1月2日，被暫停交易4個月的網易在納斯達剋復牌。網易復牌成功，暫時渡過了難關。但展望前景，面臨的困難依然不少。

    賬目虛假被停牌

    去年5月8日，網易宣佈推遲公佈一季度的財務報告，原因是廣告收入來源有問題。7月11日，網易又宣佈2000年財務報告也存在問題。接著網易向美國證交會遞交了推遲呈報年報的申請。9月4日，納斯達克宣佈暫停網易的交易。網易的最後收盤價為0.6492美元。從上市到停牌，網易股價跌幅達96％。

    半年來，為爭取復牌，網易作出了積極的努力，查清了2000年的賬目，純收入為370萬美元，比原先呈報的790萬美元少了一半多。9月11日，網易董事會任命孫德棣任代理首席執行官，丁磊不再兼任此職。12月初，納斯達克中國市場總裁黃華國稱，只要網易提供完整翔實的年報，納斯達克會考慮讓網易恢復交易。2001年年底，在網易修正了年報並作出保證之後，聽證小組同意其股票恢復交易。

    納斯達克有嚴格標準

    納斯達克市場是創業融資市場，上市公司被停牌司空見慣。納斯達克是從定性和定量兩個標準來決定是否停牌的。定量包括股票價格、流通股數量和市值等；定性標準包括財務報告的準確性、是否違反證監會有關規定等。在納斯達克上市的企業必須在每個財政年度結束的6個月內呈交報告。

    在納斯達克上市的有4100多家公司，1999年網路股熱門時，有440家接到停牌通知。2001年前三季度，共有300多家公司接到了“黃牌”警告。有不少公司都是因為達不到量的標準，比如股價連續30天低於1美元；持有100股以上的股東少於400家等等。網易被停牌顯然在於它違反了定性的標準，不能按時呈交準確的財務報告。

    按照納斯達克的規定，上市公司在接到停牌通知後，7天之內可提出召開聽證會的要求，並選擇口頭或書面聽證的方式。聽證小組由律師、會計師、投資銀行家等專業人士組成，可以不是納斯達克的成員。如果這家上市公司能夠提供足夠的材料，證明他們已經查清了問題，並且作出不再違例的保證，聽證小組會同意讓其復牌。通常情況下，復牌都是有條件的。就像此次聽證小組同意網易復牌一樣，其條件是，網易必須在規定的時間內呈交上一財政年度的報告，如再出問題將會被自動摘牌，而不得再次提出聽證要求。聽證小組的“裁決”當然不是終審，上市公司如有異議，可以向納斯達克上市和聽證審查理事會提出復審，還可以逐級向美國證交會、美國聯邦法院上訴。上市公司摘牌的確定過程可長達7個月，但也可以在30到75天內結案。納斯達克規定，聽證小組必須在接到聽證要求後的45天內確定聽證時間。

    網易被停牌教訓深刻

    網易被停牌在美國市場上並不是什麼特別引人注意的事情，但對中國在美的上市企業來説，卻是個深刻的啟示。網易要想確立在納斯達克的地位，關鍵還要看它能不能嚴格遵守“遊戲規則”。在納斯達克摘牌的公司中，有不少都是屢屢犯錯。對中國企業來説，上市難，維持市場地位更難。曾幫助中國企業在美上市的律師李波認為，中國公司在美上市普遍存在著兩個問題，一是公司制度，二是財務。中國公司上市往往要比美國公司上市的籌備過程更長，這主要是因為中國公司必須經過內部調整。但這並不是説上市之後就萬事大吉，還要有一個相當長的適應過程。傳統的經營、記賬方式和企業文化不會一下子就完全調整過來，即使是企業制度變了，這些因素仍然會頑強地表現出來。因此，對網易來説，重要的不是修改報表，而是找出失誤的原因，杜絕在財務報表上弄虛作假。

    網易面臨的另一關是如何贏得投資者關注，在這一點上它並不比別的網路股有更突出的優勢。丁磊不久前宣佈，網易會成為三家門戶網站中第一家告別虧損的公司。線上娛樂可算是網易的一張王牌，《大話西遊》線上遊戲已被網易稱為未來的利潤點，但靠線上遊戲賺錢早不是什麼新花樣，美國許多網站都曾做過類似嘗試。雖説美國網民付款能力要比中國更強，上網費用也相當低廉，但要想靠遊戲賺錢依然十分困難。從目前網路遊戲發展的趨勢看，微軟、新力等大公司與電視、遊戲軟體公司的多層次合作代表了主流，遊戲機、電視機和電腦被整合為一體，多樣化、多渠道的遊戲服務正在通過寬頻網路向家庭鋪開。對網易來説，要走到這一步，僅僅依靠自身的力量顯然是不夠的。

    《環球時報》 2002年01月10日