廣東三水市政府欲將自己所持有的健力寶集團75%的股份--全部或大部分--轉讓給外商，早已不是什麼新聞。但是要轉讓給誰，仍然懸而未決。
此前媒體給出的候選者名單如下：一是達能和新加坡的楊協成或是金味麥片競爭；一 是新加坡第一食品公司，代價是以4億多美元的現金和承擔20億元債務的代價購進三水政府所持有的全部股份。
對於這兩種説法，健力寶方面三緘其口，不願發表任何言論。三水市政府秘書長周永基則大為光火，認為相關報道失真，但沒有否定報道所説的幾家外資參與了角逐。
看起來談判仍在進行。賣是肯定要賣了，惟一的懸念是賣給誰。
對備選項進行排除
來自民間的説法則認為，備選項應該有5家公司：達能、楊協成、新加坡第一食品、百事、可口可樂。
這個謎語可以換一種猜法：它為什麼要買健力寶？它願意以何種價格成交？
先説楊協成。楊協成進入國內市場多年，但它的業務主要集中在豆奶上，基本沒有在碳酸飲料行業的投資經歷，更缺乏飲料産品的運作經驗。因此，這單生意不接則罷，一旦接手風險委實太大。
更何況它在中國市場的業績實在乏善可陳，所以，楊協成可以基本出局。
如果以資金實力和市場運作經驗作為尺規之一，那麼百事和可口可樂可當此任。但這個邏輯一碰到兩樂，就成為笑談：健力寶與它們同為碳酸型飲料，收購健力寶實際用途不大。
剩下的只能是達能和新加坡第一食品了。
誰是最終的勝出者？
從達能中國的戰略來分析，它的可能性甚大。達能集團是全球第5大食品公司，在短短30年中，通過並購發展迅速，資金實力深不可測。
達能是個神秘的大傢夥，幾年來隱于公眾視線之外，大玩資本魔方，目前在中國大陸已控股、參股近10多家食品飲料企業，其中最為引人注目的並購案是控股“娃哈哈”和“樂百氏”，股份比例分別達60%和92%，有“資本大鱷”之稱。
更要命的是，達能在中國的“野心”還遠未止步。按照達能的計劃，5年內，將中國市場的業務做到全球業務比重的10%，10年內達到20%。
以此來看，達能還會大舉購並之手，其中國區總裁秦鵬，于年初時也曾説“購並只是剛剛開始”。
但達能要在其已入的産品領域--乳品、飲用水、啤酒等--有大的快速突破難度甚大。在飲用水方面，達能目前旗下已有娃哈哈、樂百氏、梅林正廣和、深圳益力等多家企業，市場份額總量已超過50%，佈局也已基本完成，應該不會再有大的投資。
而啤酒行業，雖然旗下有豪門、武漢東西湖兩個啤酒廠，但由於全國整合格局已基本形成，達能已無再切下多大蛋糕的可能，此前就有消息説，達能已準備退出該市場。
至於乳品業，由於受制于奶源、市場網路，則需要從長計議。而且，目前其已將具體業務交由盟友上海光明運作，大可騰出手來。
市場空間頗大的碳酸飲料和增長迅速的茶飲料，達能顯然想在新的領域有所突破，無疑將是其選擇最合適目標。
實際上，達能通過控股杭州娃哈哈，已積累了幾年的碳酸飲料市場運作經驗--娃哈哈的“非常可樂”。如果收購健力寶集團，可以達到一石二鳥的目的：加重碳酸飲料的籌碼；迅速切入茶飲料。
相對於達能來説，新加坡第一食品則更為神秘，第一食品以生産春卷皮成名，早于1986年就開始到中國投資。
中國人知道有個新加坡第一食品，是從它將福州啤酒廠賣給青島啤酒開始，但據説最近擴張慾望相當強烈，此前不久，就與“三鹿”建有合資公司。
引人注目的是，其掌門人魏成輝在新加坡的國慶群眾大會上透露，在今年將收購廣東一家國有食品廠，而且描述説“這家公司雇有5000多員工”--這一點簡直就是在説健力寶集團。
另外，第一食品較早就與三水方面接觸甚密，而且還有其他合作事宜。
當然，最終還是真金白銀定乾坤，所以買家們願意出多少錢，也是一個重要因素。
健力寶的價值評估
“4億美元，我立刻就賣給他，即使打5折甚至更低也行。”周永基指著某媒體的報道惱怒地説--前媒體説，健力寶的賣價是4億美元。
健力寶公佈的總資産金額是40億元，這個數字對於買家而言毫無意義，他們最關心的是凈資産、品牌資産、負債率等3大指標。
雖然關於健力寶的凈資産難以從公開的資料上搜尋，但稍加分析便可得知大概：就在今年6 月，“廣國投”因破産拍賣了其持有的健力寶集團15%股權的價格是4520萬元，以此推算，健力寶的凈資産也就在3億元左右，而三水市所持股份所價不過2億多元。
當然，買家們還要為健力寶的無形資産掏腰包--畢竟“健力寶”三個字還是有一定的含金量的。
至於健力寶的品牌價值，在市場人士看來，即使以前名氣很大，但這幾年已經大幅貶值了，雖然不能做很具體的測算，但大概也就在20億左右。
即使其真值20億元，買家也不用掏出真金白銀，原因很簡單，以目前健力寶眾人皆知的經營困境和居高不下的負債金額(一般認為不低於20億元)，以及並不會令買家心儀的其他資産--比如健力寶藥廠，三水市政府根本沒有叫出高價的底氣。
有市場分析人士推測，最有可能的結果是，品牌資産與債務大致兩相衝抵，三水市能賣出的價錢最多也就3億元。
這個價錢無論對於達能還是第一食品來説，都不算昂貴。三水市政府某官員的暗示説，底牌最遲在半月以後就打開。
南方日報 2001年12月03日
