並購IBM的PC業務聯想面臨11.5億美元現金支出公司實際已經傾囊所有

聯想並購IBM個人電腦業務中最引人注目的，當屬用於收購的鉅額資金來源和使用，以及由此可能帶來的資金壓力和對聯想業務的影響。但聯想對此刻意保持的沉默，使業界産生了更多的猜想。

■聯想資金鏈過於緊張

根據聯想公佈的消息，此次收購IBM的個人電腦業務，聯想將付出17．5億美元的成本代價。其中，聯想將為此支付給IBM至少6．5億美元的現金和價值至多6億美元的聯想集團普通股。同時，還將有5億美元的凈負債轉到聯想名下。具體到資金的來源和調度，聯想表示，目前聯想有4億美元的現金，但在此次並購時，聯想的股東和投資機構認為全部使用現金完成並購並非最優的方式，因此聯想並購動用的資金包括自有現金和部分來自銀團的美元貸款，使資産負債率達到27％左右，聯想的股東認為這是一個比較合理的結構和比例。

但是，聯想的解釋顯然遠遠不能消除有關各方對此次收購資金方面的疑問。有業內人士表示，由於此次收購聯想動用了銀行借款使其資産負債率達到27％，雖然依然處於安全線之內，但資金鏈過於緊張的情況應該是屬實的。根據聯想2004－2005中期年報顯示，聯想共有約值31億元的港幣現金，另外還有30億元的港幣銀行授信額度。為了完成此次收購，除去股票外，以6．5億美元現金和5億美元的負債來看，聯想將面臨11．5億美元的現金支出，可以説，為了實現這次收購，聯想已經傾囊所有了。因此，業界對於聯想能否持續支撐生産投入並規避意外風險自然頗多疑慮。

■是否與高盛確定5億美元過渡性融資協議

此外，考慮到聯想還要同時進行包括手機在內的其他領域的發展，這筆現金的支出對聯想帶來的是更現實的壓力。加上目前全球PC業正在進入衰退期，增長乏力，利潤越來越薄，把身家都放到PC一搏的聯想，未來能否使收益大於今天付出的成本，都需要時間來檢驗。8日聯想宣佈收購IBM的個人電腦業務後，9日聯想集團（0992，HK）股價每股下跌0.1港元，跌幅達3.7％。分析人士認為投資者對新聯想未來前景猶疑不定，是導致成功完成收購後聯想股價不升反降的原因。

雖然聯想表示要使用貸款，但並未就貸款銀團、借貸條件以及其他相關消息做進一步的發佈。如果通盤考慮聯想的整體業務，如此一筆鉅額的資金，即使有銀行貸款可以使用，最終能否長期支撐聯想包括PC在內的全業務的資金鏈？10日有消息説聯想已與高盛確定了5億美元的過渡性融資協議，記者隨後與聯想方面聯繫，就聯想資金是否面臨壓力以及是否與高盛達成協定進行詢問，但記者最終收到的回復仍然是聯想在8日新聞發佈會上的“官話”內容，實際上是對記者的問題避而未答。顯然，聯想也意識到這次並購的資金問題實在太敏感，所以一直小心翼翼地避開這個焦點。

■方興東：聯想肯定會在美國上市

對資金問題敏感的顯然不止聯想一家。全球著名的IT及電信行業市場諮詢和顧問機構IDC日前就聯想收購IBM全球個人電腦業務發表了專門的分析文章。但在記者與該機構聯繫，請他們就聯想此次並購行為的資金使用等問題進行一些分析時，“這個問題太敏感了，恐怕我們不方便談。”該機構一位女士表示。

疑慮的聲音並非業界惟一的臺詞。“我認為聯想這次收購，資金方面不會有什麼問題。”國內著名IT評論人士、網際網路實驗室董事長方興東説。方興東認為，從短期看，聯想會面臨資金壓力，但通過資本運作，可以解決這個問題。這次並購，不能簡單地看成IBM甩包袱的行為。如果是為了賣錢，IBM應該可以賣到100億至200億美元。這次IBM以這麼便宜的價格賣出去，並且在聯想佔有這麼大的股份，本身是出於戰略考慮，IBM不會讓聯想有資金問題。以這麼低的價格出售給聯想，本身就是IBM對聯想的幫助。聯想和IBM的資本運作，會著眼於今後幾十年的預期，資金不會是一個問題。資本運作也不是簡單的“1＋1＝2”，那種“現在PC這麼不景氣，聯想要賣多少臺電腦才能掙回這次收購的錢”的説法是不正確的。

“但是，這次收購在資金上肯定會對聯想産生一些影響。”方興東説，“目前流通股價格跌不跌對聯想沒什麼影響。但是聯想在香港資本市場上受到局限，肯定會在美國上市。”他認為，此次並購，還會對聯想的業務結構産生影響。其中受到最大影響的應該是手機業務。隨著聯想重心的轉移，表現一直不佳的聯想手機處在比較微妙的狀況。他認為，“如果聯想要做出犧牲的話，手機業務很可能是最先犧牲掉的。”

作為聯想和IBM競爭對手的戴爾、惠普，沒有就聯想收購資金等方面的問題發出任何評論。雖然此前有報道説戴爾對聯想與IBM此次聯姻不以為然，但在美國《新聞週刊》刊登的一篇名為《時代的結束》（Theendofanera)專訪文章中，知名PC分析家RogerKay對此評論道：“喔，戴爾和惠普會立刻開始向他們頭上（聯想和IBM）扔爛蘋果，不用想你都會知道他們將怎麼幹。” （周文林）

北京青年報２００４年１２月１２日