從60萬美元的種子投資、650萬美元的第一筆融資到2050萬美元的第二輪融資，易趣募集到的現金一共是2760萬美元。按照邵亦波披露的“創始人和員工仍舊是最大股東”、而eBay又為持股33%的股東、公司整個盤子為9000萬美元的數據來看，種子資金、第一和第二輪融資進入的投資人在易趣中所佔的比例至多不過33%。換言之，2760萬美元持股33%，此輪之前的股東目前在易趣權益已經被打回當初投資時的現金值，幾乎沒有什麼溢價回報，而且還沒有變現的市場。

    3月18日，易趣和eBay聯合發佈消息，宣佈雙方結成戰略聯盟，eBay以3000萬美元獲得易趣33%股權，同時，eBay首席執行官惠特曼（Meg Whiteman）和主管國際業務的高級副總裁馬特班內特亦成為易趣董事會成員，參與制定易趣發展戰略。

    3000萬美元獲得三分之一股權，以此匡算，易趣在此輪融資之前的作價應該在6000萬至7000萬美元之間；再向回追溯分別為650萬美元和2050萬美元的易趣前兩輪融資，公司作價在此次融資中縮水當是不爭的事實。

    從賬面價值看，在易趣此次打折賤賣股份的交易中，eBay撿了個逢低吸納的便宜。但前面已有第二輪融資進入的投資人投資縮水的先例，eBay此舉會不會也難逃厄運呢？

    所幸，無論是邵亦波、譚海音們，還是eBay的惠特曼都更傾向於將這3000萬美元視做産業資本而非風險投資——如果以風險投資“高風險、高回報”的標準預測eBay3000萬美元的命運，期待以上市或者轉手獲得高額回報退出的機會幾乎為零，而中期之內易趣都極難營利的現實也斬斷了易趣自給自足的可能。

    在産業資本的光輝下，我們或許可以期待eBay對易趣的進一步增持，屆時，誰擁有資源、誰現金充足，誰就具有定價的權利，在沒有第二方競價的情況下，eBay顯然遊刃有餘；一旦中國市場並未如eBay所願地貢獻出收入，eBay的命運將和易趣第二輪投資人相差無幾。

    ■種子基金如今價值幾何？

    如今回憶起全球為網狂的1999年，相信眾多IT精英們大有“追憶似水年華”的感懷。1999年夏天，剛剛拿到哈佛商學院MBA學位的邵亦波和譚海音回到國內創業。

    被眾多在.com大潮中成功的前輩校友鼓舞，邵亦波的商業計劃是做一個C2C的拍賣網站。拿著這份計劃書，邵亦波見到了萬通國際投資集團副總裁金小兵，那時，金小兵正負責萬通旗下一個專門給創業留學生投資的基金。

    邵亦波的計劃書的吸引力、邵本人的出色背景、席捲全球的科技風暴，每一個理由都使金小兵心動不已。於是，金小兵推薦邵亦波與在美國的萬通國際的核心人物金曦見面。

    會面後，金曦也對年輕的邵亦波和他的還在紙面上的C2C興味盎然，他和金小兵一起把這個項目強力推薦給了在北京的萬通投資副總裁王功權。同時，根據萬通和IDG之間“優先投資權、優先知情權”的協議，與萬通不離不棄的IDG也看到了這個項目。

    接觸之後，敲定的投資協議是，邵亦波、譚海音及其創業計劃和已經初具雛形的網站被作價300萬美元，以萬通國際和IDG為主、一些個人為輔的投資組合共同出資60萬美元進入易趣。由此，萬通投資和IDG成為易趣的第一個機構投資人，兩家在60萬美元中所佔份額幾近一半。

    有了60萬美元之後的易趣按照計劃先造聲勢，短時間之內就殺入已是一片硝煙的國內C2C網站戰場，做大了影響、做足了市場即是獲取下一輪融資的資本。

    很快，誕生於商業之都上海、又有萬通國際和IDG作為種子基金的易趣被眾多投資商納入視線中。經過磋商協調，1999年11月，易趣以1250萬美元的作價融資650萬美元——此時距離易趣正式創辦不過四個月。

    “邵亦波是一個很有主見的人，他本人對於公司的發展顯然有他自己的想法。我們作為初始投資人起到的是孵化作用，種子基金能做的就是幫助公司尋找有品牌、有資源的投資。這輪投資之後，IDG上海負責人章蘇陽把易趣項目接過去，直接負責與公司的溝通。”易趣的一位早期投資人這樣説。

    ■賤賣融資實屬不得已

    此後的2000年4月以前，風險投資、網路公司、網路用戶以及納斯達克的投資人過著一段“你有我有全都有”的生活，雲裏霧裏的納斯達克指數令所有人都在幻想著30歲以後退休去曬太陽的好日子。

    但連連的暴跌、恐慌的資金打碎了仿佛飄忽在半空的生活，及至2000年年底，納斯達克指數已經巨幅下跌，市場陷入對.com義無反顧的排斥中。

    2000年10月份，易趣以1億美元的作價完成第二輪的2050萬美元融資。GroupArnault的網際網路産業部Europatweb是本次投資的牽頭投資人，其他還有跟進的Whitney&Co、AsiaTechVentures等原始投資者，以及網易等新加入的投資者。

    有投資界人士評論認為，在當時幾乎所有網路公司都慘澹經營的市況下，易趣能作價到1億美元獲得投資，尤其還是新資金加入：“確實難能可貴。”

    2002年的網際網路市場雖然已有些許暖意，但陽光顯然已經不屬於.com了。因此，當易趣與eBay在3月18日正式對外公佈雙方結成戰略聯盟，同時eBay還將以3000萬美元進入易趣，成為僅次於管理層和員工的第二大股東的時候，公眾的目光更多集中在eBay身上——這個網路商人終於騰出手來料理大中國市場了。

    此次的7000萬美元作價對於種子投資和作價1250萬美元進入的第一輪風險投資來説，即使其紙面收益已有損折，但起碼還沒有虧掉現金投入；以1億美元作價進入的第二輪投資人自然最應該心有不甘。

    據悉，在討論eBay進入時，解決上一輪投資者的利益也是一個談判條件，最後的方案是給原有股東們提供的兩種選擇：要麼以一個“彼此都接受的價格”退出，要麼跟著易趣繼續往前走。

    而自創辦伊始就已經營利的eBay無疑成為易趣股東們的一顆定心丸。eBay方面在接受採訪時，亦聲稱已經獲得在未來進一步增持易趣股份的權利（have the option to have larger ownership）。

    以eBay的規模、以eBay的全球化戰略，此次對於易趣的3000萬美元投資自然可以被視做下一步施展拳腳的前奏。為了避免由於過晚進入日本市場而遭受的來自日本本土電子商務網站和雅虎日本的阻擊，eBay還是一個值得易趣投資人期待的希望。

    “eBay首席執行官和負責國際事務的高級副總裁進入董事會。未來eBay可能讓易趣獨立上市，也可能選擇完全持有易趣的策略——這不僅要看eBay是不是願意買，還要看易趣的其他股東是不是願意賣”。易趣的一位投資人這樣説。

    ■比起賠光還是縮水好些

    與全盛時期相比，易趣此次為eBay其注資3000萬美元而召開的新聞發佈會並不隆重，但無論如何，在國內眾多電子商務網站都已經風華散盡、乃至銷聲匿跡的此時此刻，易趣能夠拿到eBay的投資，本身就已經很是風光了。

    但也因為eBay的進入，在第二輪融資中進入易趣的投資人自然投資縮水。易趣本身尚且是一個未上市公司，其股票不具備流動性，所有作價僅是私募市場對其價值的評估，這些數以億計的財富想要兌現只能通過並購或者上市實現。

    在如今的市況下，.com企業上市無異於癡人説夢，並購也是難上加難。與其眼看著公司生生地死掉，損失了全部利益，倒還不如犧牲一部分眼前利益，迅速尋找一個穩妥的出口，盡可能多地兌現利益。

    給新浪、搜狐和網易投資的風險基金們的幸運在於其趕上了網路股最後一班車，不管最後能夠幾倍、或者幾分之一于原先的投資獲取回報，畢竟能有一個實時存在的納斯達克變現。還處於私募市場上的易趣無法帶給投資人這種變現的機會，能做的莫過於此次為易趣尋找到大樹eBay。

    作為受眾或者部分人可能還是易趣的用戶，苛求於其價值的漲跌顯然也有失公允。回望網際網路泡沫，再冷靜的投資人、再冷靜的分析師不是也曾經以.com為榮？在大多數都為一個信念瘋狂的時候，又有多少人的定力足夠強到不懷疑自己的冷靜是不是保守？

    從最早的以網路公司為榮、到現在避.com不及，矯枉過正亦當休矣。奢望易趣今天融到eBay的錢，明天就能營利是天方夜譚，幻想海外市場行之有效的一套到中國依舊所向披靡也不可能。但無論如何，洗盡鉛華的易趣能堅持三年畢竟是它從.com向真實企業邁進的一步。

    ■eBay還無意直接進入中國

    2001年9月份，惠特曼第一次在上海見到了易趣董事長兼首席執行官邵亦波和易趣總裁譚海音，“見面第一天，我們在黑板上把自己能做的、自己想要做的都列了出來，我們發現易趣與eBay對於電子商務、尤其是網上拍賣有相同的信念和資源，於是，我們問易趣，eBay能為你們提供什麼？”

    在惠特曼的描述中，eBay將為易趣提供網上交易的經驗、市場推廣的支援，以及在金融方面如何把市場做得更好，eBay的亞洲團隊將直接指導易趣的運作、她本人和eBay高級副總裁馬特班內特亦會進駐易趣董事會：“未來，我們每年將和邵、譚有四次會議，兩次在上海、兩次在美國的eBay總部。”

    易趣究竟有什麼吸引了eBay的目光？惠特曼反覆強調的是中國市場的潛力，惠特曼説在今後的三四年中，中國電子商務將會增長12倍，達到160億美元。而eBay在進軍日本受阻之後，又快速收購台灣力傳資訊，就此足見其進入大中華區之迫切。

    同時值得注意的是，惠特曼再三表示，對邵亦波和譚海音兩人領導的團隊極為看好。其實，惠特曼和易趣的這兩個創始人同為哈佛商學院校友，目前她還是高盛公司董事會和普林斯頓大學董事會成員。

    那麼，既然對易趣如此看好，eBay為什麼不爭取在易趣控股，只要求三分之一的股份呢？

    惠特曼解釋説，eBay進行海外投資並沒有定式，完全視在當地市場哪種模式能夠更有效運作而定：“比如，我們在英語國家一般採取自己獨立設站的方式；在歐洲的非英語國家，義大利和德國，就以購買股權為主；在澳大利亞的做法是組建一個與對方各自控股50%的合資公司；但在南韓的合資公司中佔的股份就是51%。”

    惠特曼不排除未來進一步增持易趣股份的可能，“但是，我們現在還無意直接進入中國。對於易趣來説，現在的3000萬美元、出讓33%股份無疑是最合適的時間裏規模最合適的一筆資金。邵和譚能把一個公司從只有幾名員工的規模做到今天這樣的規模，我們希望能夠幫助易趣成為它最應該具備的模式。”

    邵亦波透露，即使此次eBay拿到了三分之一股權，易趣管理層和員工依舊是公司的最大股東：“此外，易趣在2000年年底進行了一輪2050萬美元的融資，我們的現金很充裕，這次有eBay的3000萬美元進來自然很好，但易趣更看重的是eBay在網上的商務運作經驗。”

    ■C2C悄然變色

    與一般的燒錢網站不同，成立於1995年9月的eBay一開始就是一家賺錢的網站，2001年的全球顧客群在eBay上達成的交易額即有93億美元，而eBay的純收入也達到了7.488億美元。

    易趣顯然還不具備營利能力，甚至在可預見的中期內，易趣要想實現持平也並不容易。eBay有沒有考慮過易趣的營利能力？

    惠特曼稱，易趣與英國和德國的其他線上交易網站做法一致，運營的前幾年處於投入期，精力集中在研究技術、塑造服務品牌的階段，但幾年之後就能從這些服務和技術中收費了。

    目前，eBay的收入中有90%以上都來自以交易為基礎的服務，而eBay本身的業務模式也早已超出了單純的網上競價拍賣的模式，比如Buy it now與Half.com是固定價格交易，與索斯比拍賣行共同建立網上藝術品拍賣中心，以及幫助賣方開拓市場的eBay Stores。尤其重要的是，在eBay上登錄拍賣商品也要收取登錄費，這些做法能否在中國行得通呢？

    在邵亦波展示的對易趣未來的描繪中，已經有了一些eBay的影子，易趣已經將電腦、汽車、服裝和收藏品列為未來著重發展的商品：“我們的網站上不僅有二手貨、不僅有競價，直接銷售的新品和定價銷售的商品都超過了一半以上。”

    ■專家觀點

    易趣已落入eBay手中

    有權購買三分之二股份

    3月31日，eBay關閉了其在日本經營了兩年的網站。據悉這是eBay首次關閉其海外的網站。

    eBay公司發言人稱關閉的原因是：“經過兩年的苦苦努力，電子港灣公司（eBay）持續虧損狀況打破了eBay贏得日本網上銷售市場的希望。公司最終決定關閉這一海外網站，並解散17名僱員。”

    在日本市場的失敗並沒有阻擋eBay繼續全球擴張的步伐。就在eBay準備投資易趣的同時，它已經以950萬美元低價全額收購了台灣的力傳資訊及其屬下的“買賣王”網站（youbid.com以及bid.com)。

    而亞洲另一個不容忽視的戰場——南韓，eBay也沒有放過。eBay以1.2億美元買進南韓的一家網際網路拍賣公司51%的股份並獲得控股權。

    隨即，eBay又把目光投向中國，最終於鎖定了易趣公司。eBay有關人士指出，目前中國的網際網路市場雖然在亞洲尚且排在日本之後位居第二，但是未來4到5年勢必能夠成為全球最大的電子商務市場，及時介入中國市場對實施公司國際化戰略十分重要。

    eBayCEO惠特曼女士説：“我們得到的教訓是進入一個不熟悉的市場時，首先應當與市場領先企業進行合作。我們在日本沒能做到這一點。”eBay吸取了在日本經營失敗的教訓，認識到介入海外市場，必須與當地企業進行合作。

    網際網路分析師呂偉剛先生指出：“eBay有著面向全球擴張的市場目標，進軍中國的ctoc市場未必是肯定了易趣目前的生存能力，而是不想在犯同進軍日本時一樣的錯誤。”

    eBay在日本為何沒有成功的另外一個原因，呂偉剛認為是進入日本市場的時間太晚了。

    他指出，此次eBay與易趣合作，無疑是通過與中國目前網上最大的拍賣網站捆綁，首先佔領了市場。至於eBay未來是進或退，當然要看易趣自身的發展而定。

    有一個不容忽視的細節在於eBay公佈的與易趣的合同中有“option”這樣的條款，即eBay是為將來的選擇權而現在進行付費。也就是説，剩下的2/3股權的決定權是在eBay手中，這同普通的意向書不同的是，eBay有權決定餘下的股份是否分幾次購買、以及怎樣定價。

    這樣的現狀對於易趣來説已經是很好的選擇了，因為僅靠它自身的生命力在國內能否生存目前還是個未知數。對於拍賣行業，西方社會已經有著良好的文化習慣和道德約束，但在中國恰巧缺乏代理人這樣的信用角色，比如買房、買車或是保險行業，代理人的總是處於比較尷尬的處境，因為國內還缺少代理制度的商業觀念。惠特曼女士曾指出，中國現有3300萬網際網路用戶，在全球排在第五位；論網上銷售額，則排在第11位。她説，中國缺乏一個全國性的信用評價體系，信用卡發卡數量相對較少，這是影響網上銷售開展的主要障礙。

    與eBay在美國全國交易相比較，易趣目前只是選擇在上海、北京、廣州這樣的大城市作為市場拓展目標，並且同城交易量佔交易總額的主要部分，易趣目前也只是收取賣家的登錄費，但連續13個季度盈利的eBay不僅收取賣家的登錄費，還提取成交價的佣金。

    易趣能否向eBay那樣收取佣金？惠特曼女士回答：“從全球來看，eBay的90%的收入是來源於我們稱之為以交易為基礎的收費上，即佣金。因此，登錄收費及收取佣金的方法在全球來看是已經成功了。當然，這種做法在中國合不合適應該由邵亦波先生來決定，但從我初步的判斷還是應該合適的。”

    據呂偉剛先生介紹，目前eBay的毛利率達80%，應該算是最輕的商業模式，除了網站的運營成本，eBay不存在任何的物理庫存等狀況。eBay是在納斯達克大跌後第一家讓華爾街和網路行業覺得還有一點亮色的公司，也是繼雅虎股票暴跌後令華爾街看中的一隻股票。

    eBay與易趣的合作讓業界的其他網路公司羨慕，呂偉剛先生評價易趣一直以來的發展的確要用“運氣好”來形容。與B2C可通過網下交易不同，易趣的C2C模式是最符合網際網路的商務模式，目前尚存的C2C網際網路企業屈指可數，只有良性運作下才會在如此嚴酷的市場環境中生存下去。(李佳)

    北京青年報2002年04月03日