早在年初，華安創新開放式基金即將發行的消息就春雷陣陣，但直至金秋才姍姍來遲，而近期南方穩健成長開放式基金的接踵而至，以及鵬華、華夏旗下開放式基金的緊鑼密鼓，卻令業界在感受機構投資者超常規發展的同時也聞到若隱若現的火藥味，中國開放式基金一腳踏進了戰國時代。

    吸引資金眼球

    9月18日，在南方穩健成長開放式基金即將發行的前夜，出現在記者面前的南方基金管理有限公司總經理高良玉神采奕奕。這位中國第二隻開放式基金的領軍人物對完成80億的募資目標並沒有讀秒階段的緊張。

    外界注意到，華安和南方的認購時間太接近了，而且南方穩健成長在規模上超出一籌，僅向個人投資者設定的銷售額度就高達60億元，比50億元規模的華安創新基金向個人投資者銷售的30億元額度整整超出一倍。在如此接近的時間段內究竟如何吸引足夠的資金？

    雖然華安創新基金在配號階段出現了投資者夜半排隊搶號的罕見現象。但繳款者低於預期，僅為預約的80%。

    業內人士指出，配號銷售方式有先天的缺陷。雖然它可以事先確定一些投資者，但不能變更投資意向和不能調劑的配號購買方式容易造成廢號，一旦預約者放棄，就無法完成募集預期目標。

    高良玉對認購額度更大的南方穩健成長面臨的認購壓力似乎早有準備。他説：“南方按自己的時間表推進，不存在跟風問題。而我們的銷售方式規避了配號風險。”

    另外，高強調無論華安還是南方，由於都設立了回拔機制，若個人投資者認購不足，會回拔給機構投資者，完成募集目標沒有問題。

    有分析人士指出，目前的市場現狀也迫使華安和南方面臨認購期內的資金競爭。因為投資者對目前市場信心不足，炒新心態雖有，但絕不會狂熱追捧。其次由於股市大幅下調和基金整體凈值的下滑，投資者對專家理財質疑聲起，這必將對開放式基金的認購産生一定的影響。

    費率之爭

    認購費率的高低已被認為是業已露臉的兩家開放式基金競爭的重要籌碼，市場上已經開始瀰漫以價格爭資金的氣氛。

    南方穩健成長基金的認購費率為1%，並且對所有投資者一視同仁。高良玉強調，統一費率標準無疑對個人投資者有極大的吸引力。

    華安創新基金雖然1.5%的認購費率比較高，但它根據投資額大小分出不同檔次可以吸引大資金客戶。華安創新基金更大的賣點在於，其未來日常性申購和贖回費率較低，且贖回費率0.5%中的0.4%歸基金資産所有。

    交易費率相對過高是外界質疑開放式基金的一個靶子，資深基金研究人，銀河證券基金研究與評價中心的胡立峰就曾公開表態，對開放式基金持謹慎態度。

    與胡持相同觀點的業內人士質疑開放式基金費率太高，以華安創新為例，其申購費率達到1.5%(超過1000萬元申購額為1.2%)，贖回時達0.5%，這意味著大多數人一進一齣就需要付出2%的費用。而目前一旦買入開放式基金就必須有中長線持有的心理準備。

    有關人士經過測算指出，如果股市不是單邊上漲，以50億發行規模的開放性基金為例，必須賺1億元才有可能使每個基金單位凈值上升2分錢。這意味著，基金如果沒有1個億以上的盈利，投資者連最基要的手續費都無法賺回來，開放式基金的價差受制于手續費。

    對於開放式基金費率高企的問題，高良玉預計隨著開放式基金競爭加劇，費率下降是大勢所趨。

    業績威脅

    “實際上費率競爭還是次要的，業績競爭力將決定開放式基金在市場上的江湖地位。”高説。

    高良玉強調，最重要的服務理念就是讓認購者賺錢。如果運作不好，基金將失去擴大規模的機會，甚至會被清盤。無形的聲譽壓力也迫使基金經理必須做出最佳的投資判斷。基金産品的開放性所帶來的贖回壓力實際上是其市場化的源頭，通過增值來擴大規模是基金運作的原動力。

    據了解，相對於華安對創新企業的投資傾向，南方穩健成長將自身的投資對象主要定位於業績優良並能穩定成長的上市公司股票和具有較大成長潛力的股票，區分為價值型股票和成長型股票，前者將選擇連續兩年EVA排名靠前的公司，後者選擇至少兩年預期主營業務收入及利潤增率高於國內GDP平均增長率兩倍以上的股票，並且投資于這兩個組合內的股票比例不低於基金股票投資部分的80%。

    高強調，從基金流動性的角度考慮，南方一般不會考慮重倉持有，而會堅持走分散投資的道路。曾在中國證監會有過7年監管經驗的高良玉非常重視風險控制原則。他介紹説，在調研中發現，開放式基金的潛在客戶都非常關注風險控制，這説明我們必須把對大勢的預測和規避系統性風險作為首要任務。

    高良玉預期，開放式基金未來的趨勢是産品會越來越豐富，專業和定項的投資産品會出現；管理費用會不斷下降，基金之間重組收購也將不是新鮮事。針對發行方式而言，開放式基金的銷售今後會拓展至多家商業銀行，各證券公司龐大的網路也將得到應用，類似保險推銷的基金直銷經紀人制度也將建立。網上基金銷售也會應用到基金規模擴展的過程中。

    有關開放式基金的話題在中國會越來越多，而現在只是個開場白。

    在對開放式基金一片叫好聲中，也有不同的聲音。有業內人士指出，買賣開放性基金結算不方便，其交易便捷程度目前還無法對密布的證券經營部相比，而且贖回後現金交割時間竟是在七個交易日內，這種無法在確定成交後結清資金的方式會影響到投資者的資金運作效率，也會使部分投資者望而卻步。

    另外，封閉式基金是持有人和新購買者在市場中的交易，其買賣並不涉及基金公司，供求失衡引發的漲跌，與操盤者無關，而開放式基的買賣都以基金公司為目標，一旦買賣懸殊，就會對基金正常運作造成影響，使其無法按原定計劃進行投資。

    開放式基金只適應于有耐性的投資者。高良玉直言“並不希望快進快出的股民加入開放式基金的投資行列，而是要吸引更多沒有時間和精力，而又希望獲得比債券更高利潤的投資者。”開放性或許首先要解決的問題就是在市場上樹立起長期投資理念，而這比募集資金更難。

    有觀點認為，開放式基金在中國早産了，只有在一個成熟的市場中，開放性基金才能成為主流，而不規範的中國股市場必然給開放式基金帶來更多的挑戰。這是中國開放性基金必須面對的命運。

    

    《證券時報》 2001年9月24日