醞釀已久的華安創新證券投資基金今日正式推出，而且南方穩健成長基金也已獲中國證監會批准即將發行，這標誌著我國證券市場迎來了開放式基金時代。那麼，開放式基金的投資理念、選股思路與封閉式基金有何不同，哪些股票將受其青睞？

    投資理念和風格將呈現多元化

    國泰君安證券研究所朱生球：由於開放式基金不同於封閉式基金，隨時存在基金投資人贖回的壓力。因此在不同的時段開放式基金的投資理念將可能隨著行情的演變和投資品種的變化而改變。從目前開放式基金募集資金規模看，因開始時資金量較大，對股票的需求量自然就大，這時基金管理人的投資理念相當重要。就目前披露的華安創新基金和南方穩健成長基金來看，這兩隻基金的投資理念差別較大：華安創新基金主要投資于創新能力（科技創新、管理創新、制度創新等方面）強的上市公司，包括高新技術産業創新公司和傳統産業創新上市公司；南方穩健成長基金則定位於“穩健”與“成長”，通過分別構建穩健型組合和成長型組合達到目標。可以預見，隨著更多的開放式基金的推出，各基金的投資理念和投資風格將呈現多元化格局。

    長城證券研發中心毛從容：每家開放式基金都將形成自己的投資風格及投資取向，如華安創新將主要投資于科技創新、管理創新和制度創新類公司；南方穩健成長基金秉承理性投資和價值投資的理念，投資方向是價值型和成長型股票的投資組合。開放式基金作為全新的投資品種，隨時贖回的機制和週期性分紅，對基金管理人的素質要求很高，操作難度更大，這也是與封閉式基金的重要差別。它要求基金管理人按照流動性需要配置資産，制定投資組合方案，並根據市場變化進行適時調整。因此基金運作推崇更為成熟和理性的投資理念，以資産的流動性和安全性為第一，而不是崇尚市場投機，開放式基金對樹立理性投資理念起到積極的作用。同時，開放式基金的推出以及管理層近期規範市場的主基調，一個明確的資訊就是打擊違規操作，告別莊股時代。可以預期未來股市的上漲不是市盈率的整體推高，而是依靠上市公司整體品質的提高。

    業績優良、成長性好個股受關注

    朱生球：華安創新開放式基金在堅持“創新”這一投資理念的情況下，受到投資基金契約的限制，其中規定“本基金股票資産中至少有80％屬於本基金名稱所顯示的投資內容”，根據華安創新招募説明書中顯示的內容看，這主要是指“高新技術産業創新公司主要集中在資訊技術、生物醫藥和新材料等高科技産業等領域，包括電子資訊及網路技術、生物技術及新醫藥、光機電一體化、航空航太技術、海洋技術、新材料、新能源等領域內主業突出的上市公司。傳統産業類型的上市公司中，如果已在或正在管理制度、行銷體系、技術開發和生産體系等方面進行創新，具有較大潛在發展前景和經濟效益的上市公司也屬於本基金的主要投資範圍。”同時該基金在選擇上市公司時主要考慮以下因素：公司創新能力強，主營業務生産空間大，財務狀況好，具有相當競爭優勢等。因此對於垃圾股和競爭劣勢的上市公司股票不在考慮之列。這就是證券投資基金的選股思路和選股對象。針對華安創新這種投資理念和選股思路，筆者認為華安創新基金有可能選擇以下公司進行組合投資：烽火通信、中興通信、海王生物、東阿阿膠、聚友網路、京東方、華僑城、揚子石化、東軟股份、寶鋼股份、銀河科技、深長城、中遠發展、海正藥業、深萬科、中信集團、鹽田港等，估計在新股和次新股中那些素質不錯、符合標準的上市公司將可能成為華安開放式基金首選的對象。當然根據規定股票資産中還有不到20％的投資對象也具有較大的靈活性，估計這些股票大多屬於那種投機性較強的品種，例如有可能進行資産重組的上市公司、一段時間內國家産業政策大力支援的上市公司。但是整體看，華安基金披露的選股思路和投資對象比較抽象，難以準確把握開放式基金具體操作情況。不同的基金管理人在不同時期選股可能隨時變化，基金經理人操作的靈活性實際上非常強，等到開放式基金每一季度結束後的15個工作日內公佈的投資組合，才能夠真正把握一段時間內基金經理人的操作動向和可能出現的變化。因南方穩健成長基金還沒有發佈招募説明書，現在還無法判斷其投資的具體方向，不同的開放式基金投資理念不同可能投資的品種也迥然不同。

    毛從容：開放式基金以機構投資者身份加盟股市，資金規模的變化使其更注重投資期限、風險、收益的搭配和分散性投資，主要投向一些業績優良、成長性較好的上市公司，注重發掘公司潛在價值。

    反彈行情有望繼續

    朱生球：因為開放式基金管理人隨時面臨投資人贖回的壓力，開放式基金資産的流動性一般要求較強，因此開放式基金在市場運作上可能強調短中線運作，一般大部分資金進行長期投資的可能性較小。現階段因開放式基金正處於發行運作時期，近期行情的低迷，可能給開放式基金較好的購入機會，因此包括華安基金投資品種在內的個股和板塊可能伺機而動，以上海梅林為代表的網路科技股已經提前反應，一定程度上有開放式基金的“功勞”。以後推出的南方穩健成長基金也有可能推動相應的板塊個股上揚。但是我們也應該注意到，一旦開放式基金資金入市步伐放慢，或者行情出現重大轉折，開放式基金持有的股票可能成為市場領跌的主流。這就是開放式基金固有的助漲助跌功能在起作用。投資者要隨時把握開放式基金的運作情況，這加大了投資人的操作難度。當前開放式基金的推出，一定程度上緩解了大盤下跌的動力。但股市本身有其運作規律，筆者預計開放式基金推出的前後市場將作出積極的反應。但隨著時間的推移，如果沒有其他避險工具出現，估計市場震蕩將可能加大，也給監管部門造成比較大的壓力。

    毛從容：大盤的走強與基金大規模擴張有著極強的相關性，以往基金的擴容往往是一波行情的醞釀。雖然首只開放式基金華安創新的募集目標總份額不大，僅為50個億，南方穩健成長基金不過80億，但是陸續還會推出其他的開放式基金。而且其發行通過銀行網點進行銷售，其募集資金不是體內資金的迴圈，部分是居民的儲蓄存款，屬於市場的增量資金，況且開放式基金的規模不是固定的，將有效改善市場資金供給狀況，最重要地是打通貨幣市場與資本市場的聯繫渠道。因此，此時推出開放式基金將有利於穩定市場人氣，對市場投資者的心理上將會有較好的正面影響，反彈行情有望繼續。對於封閉式基金而言，開放式基金是低收益、低風險的創新品種，投資者應該清醒認識它不是投機工具，而是長期的投資工具。它的推出短期是對市場人氣的凝聚，夯實市場基礎；長期看，它對市場增量資金的進入和理性投資的引導作用不可小視。

    

    《中國證券報》 2001年9月11日