隨著發行總規模達５０億元的我國第一家開放式基金“華安創新基金”即將強勢登場，越來越多的投資者對開放式基金翹首期盼。

    近期，據中國建設銀行的問卷調查顯示，有超過七成的投資者對開放式基金錶示關注。有近半數投資者將以銀行存款作為購買開放式基金的資金來源。

    然而，與普通投資者的非常樂觀所不同的是，證券、金融界有關專家如今更多地思考的是，開放式基金是不是同樣有經營風險？如何給開放式基金配備必要的避險工具。開放式基金並非包賺不賠

    與封閉式基金相比，開放式基金的持有人有權利按照一定價格隨時向基金管理人贖回其基金份額，這就迫使開放式基金必須準備相當部分的流動資金以應付基金持有人的贖回請求。

    我們知道，對於金融資産而言，流動性和盈利性是成反比的，比如，活期存款比定期存款的流動性強，但利息也低。因此，開放式基金要保持相對較高的流動性，一定會相應地降低其盈利能力。目前有專業人士估計其年收益率為１０％到２０％左右。

    中國銀河證券研究中心副主任陳東在接受本報記者採訪時談到：“開放式基金作為一種投資工具，主要是投資股票，股市的風險也就是基金的風險。在證券投資界評價一個開放式基金業績的標準不是包賺不賠，而是能否跑贏大市。由此可見，開放式基金是無法回避股市整體下跌的系統性風險。當股市下跌時，基金凈值會受到損失，同時投資者也會紛紛要求贖回，迫使基金拋售股票，導致股市加速下滑，到頭來使基金凈值跌得更快。”專家呼籲及時推出股指期貨

    那麼，如何回避股市風險？尤其是股市下跌引發一些基金持有人紛紛贖回其基金份額的風險呢？在開放式基金推出後及時推出股指期貨等避險工具成為專家們的共同呼聲。

    華夏證券有限公司執行副總裁淩新源説：“如果説沒有一些對衝避險的品種出來，對開放式基金運作會帶來很多不便之處，會對風險管理帶來更大的困難。 ”

    然而，由於期貨具有“以小博大”的特點，證券界許多資深人士對金融期貨可謂“又愛又怕”，擔心作為避險工具的期貨帶來難以駕馭的風險。我國國債期貨就是因為“３２７”國債期貨事件而被暫停的。所以，也有專家提醒，開辦金融期貨既緊迫，又需要格外謹慎。

    據負責全國統一指數編制工作的清華大學金融工程實驗室負責人介紹，如今他們已完成了３００成分股的指數編制工作，這將成為我國股指期貨推出的基礎。而中國證監會期貨監管部副主任康煥軍在接受記者採訪時進一步透露，在股指期貨暫時不能推出的情況下，可設立單個股票期貨品種進行交易，作為股指期貨的試點和先驅。

    華安創新將通過分散投資避險

    面對這種形勢，很快就要推出來的華安基金該怎麼辦呢？顯然，等待是不行的。這就要求華安基金在現有條件下，採取必要的措施，一方面爭取更高的收益，一方面保持較高的流動性。

    被確定為首家開放式基金試點單位的華安基金管理公司成立於１９９８年６月４日。正因為這兩隻基金在上市以來取得了較好的經營業績，華安基金管理公司才有幸成為首家開放式基金試點單位。“華安創新”的規模設計是５０億元，發行對象將以中小投資者為主，這無疑將對基金的穩定性有益。

    華安基金管理有限公司總經理韓方河對此頗有感觸：“最重要的是避險的工具，這個市場還沒有推出來，確實這對開放式基金的操作，從市場層面來説，存在一個致命的缺陷。基金公司一方面要留有一定的現金應付贖回，另外在選股票的時候要充分考慮它的流動性。”

    針對開放式基金的特點，華安制訂了數量化控制方法。據了解，今後“華安創新基金”將選擇流動性好、盤子較大的個股；投資組合將更分散，個股種類將大大多於封閉式基金；持有一定比例的高流動性的資産，如國債和現金。

    韓方河解釋：“這就是我們為什麼基金經理花這麼長時間，一直在研究，一直在模擬，這絕對不是拍拍腦袋就可以解決的問題。”

    

     《證券時報》 2001年6月26日