據説“雙贏”是近年來人們使用頻率最高的10個詞之一。債轉股是雙贏，西部大開發是雙贏。最近有業內人士稱，推出“開放式基金”，也是個雙贏之舉。

    資本必須增值，可基金如何增值？最直接的辦法，就是到金融市場去投資。在西方，各類保險基金是證券市場上的“大哥大”，投資範圍很廣，收益率很高。據瑞士聯合銀行披露，截止到1993年，養老金11年的平均收益率，法國是13％，澳大利亞是12.1％，英國是10.8％，美國是9.6％。長期保持這樣高的收益率，是個了不起的成就。按複利計算下來，這11年間，一筆養老金，在美國能擴張為原來的2.74倍，而在法國，則幾乎要翻兩番。回報如此豐厚，股票投資是大頭。而反觀我們的社保基金，80％都買了國債。這雖然比較安全，可收益率太低。保險金本來就不足，如果不在增值上下功夫，怎麼能趕上總體工資水準的上漲，怎麼能抵消通脹帶來的貶值？如此看來，讓社保基金參與股市，的確非常必要。

    對於社保基金入市，社會各界可謂是翹首以待，券商、基金管理公司更是摩拳擦掌，希望能參與有關的業務。現在的主要障礙是，開放式基金還沒有推出來，社保基金入市，還缺乏一個合適的渠道。證券投資基金我們不是沒有，但都是封閉的，不到清算年限，投進去的資金抽不出來。這就很難滿足社保基金對流動性的要求，畢竟，保險費是按月收繳的，保險金一般也是按月發放的。沒有充分的流動性，社保基金不好進入，進去了也沒法及時出來。相比之下，開放式基金則比較靈活，它的規模不固定，投資者可隨時購買，如果等著用錢，還可以連本帶利隨時撤出來。這正是社保基金所需要的，大家等它入市，説到底，是在等國家出臺開放式基金方面的具體政策。可以這樣説，沒有開放式基金，這個“市”恐怕是很難入進去的。

    適時推出“開放式基金”，對中國資本市場來説，無疑是一件大事。現在大家都抱怨我們的股市散戶太多，説要培育機構投資者。這個投資者，主要就是指開放式基金。基金這個東西，説白了是把自己的錢交給別人管理，風險則由自己承擔。在這裡，公開、透明就顯得尤其重要。沒有這一點，就沒法建設一個理性的市場，也沒法有效地保護投資者的利益。而開放式基金的長處就在於，每個交易日，它都得公佈收益率，而且收益率一旦公佈，如果有人想撤回投資，基金管理公司必須兌現承諾，把本金連同相應的收益返還給人家。這是一個重要的市場約束，有利於保證資訊的真實性。道理很簡單：你説賺了錢，拿出來看看。本來是10％的收益率，如果想摻點水分，愣説是15％，那麼多報的5個百分點，他就可能賠上。反過來，如果經營不好，收益率太低，大家都撤回投資，這支基金就有被清算的危險。為了保住飯碗，當事人必須恪盡職守，誠信履約才行。而封閉式基金，則沒有這樣的約束機制，不管運營得怎麼樣，管理公司總能按照基金規模，每年拿1％—3％的佣金。風險和收益不對稱，免不了就有人搗鬼。如果監管再不到位，問題就更大了。不久前，《財經》雜誌發表了《基金黑幕》一文，掀起軒然大波。據説個別的基金經理，竟然與券商沆瀣一氣，在很高的價位上去接人家的盤。如果真是這樣，那是把投資者往火炕裏推；這些人見利忘義，應該打進十八層地獄！可再深想一步，這些黑幕，跟缺乏一個有效的市場約束機制不無關係。當然，市場約束代替不了金融監管，或者説，開放式基金的監管更複雜。但不管怎麼複雜，恐怕總會有盲點；而市場是最聰明的，一個好的機制，則能勝過很多雙眼睛。

    其實仔細想來，雙贏本不值得大驚小怪。市場經濟是自主經濟，一筆買賣能做成，恐怕哪一方都不會吃虧。這樣來看，雙贏其實無處不在，算不上特別稀奇。真正少見的多贏，比如推出開放式基金，有利於基金增值，有利於股市發展，一石二鳥，的確是個雙贏之舉。不過，這可是個大動作，牽一髮而動全身，不管是管理者、基金從業者，還是投資者，都應該多一份留心，多一份鑽研才對。

    《經濟日報》 2001年5月28日