皮之不存，毛將焉附----淺談中國股市未來的出路

     在連續拉出三根小陽線以後，週三大盤還是最終選擇了向下破位的加速下跌行情，上證指數報收于1900點之上，下跌35.4點，跌幅達1.8%，深成指也下調53.6點，跌1.31%，兩市總成交126億元， 即使扣除新股7個億，亦比上日有所放大，説明市場又有新的殺跌盤涌出。分析大盤大幅下挫的主要原因，有如下兩方面：

    第一，低價國企大盤股是市場做空的主要動力。我們看到週一新上市的安陽鋼鐵，上市第二日便跌破發行價，而週三再度的跳空低開低走，終於引發了早兩周上市的中國石化的大量原始和套牢籌碼的集中拋售，4.22元的發行價更是在盤中輕而易舉跌破，由此更加引發了寶鋼股份、齊魯石化、上海石化、馬鋼股份、揚子石化等一大批低價國企大盤股的重挫，所以説市場在如此大面積的價值中樞下移的情況下，大盤豈有不跌之理？事實上，大盤自2245點大幅調整以來，筆者特別一直注意觀察整個市場各個板塊之間的內部股價結構關係，在整個調整過程中，其中以東方電子、清華紫光、用友軟體等為代表的高科技股跌幅高達30%以上；而以四川長虹為代表的中價指標股跌幅在20%以上；另外上半年上市的大批次新股也已經嚴重縮水，唯獨低價大盤國企股板塊在前期整體表現的較為抗跌。它們之所以能夠抗跌，説實話，與中國石化這只超級航空母艦的發行和上市有很大關係。為了中石化的高價發行和上市，甚至我們覺得在一些石化類的個股上，有明顯的人為拉抬痕跡，而隨著中國石化的下海，它們的歷史性任務也就已經完成，股價自然隨波逐流。更重要的是，我們知道在一輪級別較大的調整裏，幾乎任何板塊都難逃調整的命運，只不過可能時間先後不一樣而已。所以説，中石化跌破發行價只不過是這批低價大盤國企股補跌的導火線或契機而已。筆者認為，這批大盤國企股未來的走勢，決定了大盤的中長期下探底部。從盤面情況分析，應該説這批個股的做空動量尚未釋放完畢，後市仍有下跌的餘地。當然我們也希望大盤能夠找到抗衡這批低價大盤國企股市值下跌的板塊和個股：從高科技股情況來看，下跌的幅度已經不小，但短期要上揚，不太現實，未來更多的可能是築底行情；而新股、次新股、資産重組股表現更多的也是一種個股的個性化行情，不會形成太多的整體板塊效應；最有希望的恐怕還是一些基礎産業或傳統産業股，例如在前期陸家嘴放量向上突破進入調整後，週三我們又看到了老牌績優地産股深萬科在大跌中逆市上漲2.71%，説明在弱市的市道，市場始終還是在醞釀和構築新的行情和熱點。

    第二，週三消息面上天大天財發佈公告稱其增發不超過2200萬新股已獲得中國證監會和財政部批准，並成為首家在增發過程中減持國有股的公司。下午復牌後，天大天財跳空低開，再度大幅下挫6.26%。由於前期媒體對新股"增發猛于虎"的現象，幾乎一致口誅筆伐，所以市場猜測管理層是否有可能會加強對上市公司增發的監管或提高門檻，而週三天大天財的一則公告，則使得市場的猜測落空，市場開始擔心今年已經提出了增發方案的一百多家上市公司中是否會有更多的公司步其後塵，從而引發了市場第二次拋售股票的浪潮。事實上，我們明顯地看到，凡是近幾日跌幅居前的個股，全都是有增發議案的個股，如大唐電信、澄星股份、峨眉山等。另外，從安陽鋼鐵、中國石化跌破發行價，春蘭股份增發上市首日即跌破增發價，同時一大批上市公司如哈醫藥、古越龍山、浙江廣廈、大商股份、巨化股份、明星電力、天歌集團等配股配不出……，這一切都表明整個市場對於上市公司惡意圈錢的行為已經到了深惡痛絕的地步。如果我們的上市公司都象"銀廣廈"之流一樣，如果我們仲介機構都象"立華"一樣……去造假，這個市場怎麼叫人相信？信心又從何談起呢？而一個缺乏誠信的市場，必然會打擊人氣，自然也就缺乏生機。即使是開放式基金出臺及社保基金積極尋求入市等等的利好，市場的回答恐怕還是"麻木"。 信心就像玻璃樽，碎時容易復時難。確實，股市暴跌並不可怕，怕的是信心的危機，因為它會動搖股市的基礎，這決不是危言聳聽！

    中國有句古話：皮之不存，毛將焉附。也就是説皮都沒有，毛附在什麼地方呢？用來形容我們的股市就是，如果説我們的市場參與各方都只想在這個市場取得回報，那麼又不想付出，市場還能長久嗎？如果老百姓都對股市失去了信心，都不來投資股市，沒有二級市場的繁榮，哪有一級市場？如果上市公司不思進取提高自己的業績和資訊披露水準，只想到股市圈錢，到時股市都不存在了，你還圈得到嗎？

    日前，中國證監會主席周小川已經明確表示，要嚴厲打擊證券市場記憶體在的各種違法違規行為，並希望通過10年左右的時間，建立起資本市場的誠信法則。這是管理層的決心，也是管理層的信心。加強監管無疑是治理市場環境的有力手段，但這畢竟還是外部因素，眼下到了證券市場中的每一個環節以誠信立市、提高自身品質的時候了。

    從大盤的情況看來，由於大盤國企股中長期的調整形成市場未來主要做空能量，所以兩地股指短期內能否企穩反彈，關鍵是市場要有一批個股形成持續性的走好對抗于大盤國企股的盤跌，前期1861點將再度面臨考驗。

    和訊 2001年8月23日