市場嚴查違規資金 不是股市永遠的痛

    前階段大盤陰雨連綿，愁雲慘澹，跌幅將近16%，近3000億的流通市值付之東流。眾專家學者及市場人士紛紛探究其原因，普遍認為，除過量增發、國有股減持、股市泡沫過大之外，清查銀行違規資金入市被列為重要原因之一。更有文章認為市場上充斥著高達5000億的違規資金，並由此推算出這些資金的流出，將使大盤下跌到什麼位置，直搞得人人自危，憑空增加了心理壓力。規模到底有多大

    有銀行違規資金入市，應該是一個不爭的事實，瀋陽四金融機構5.1億元貼現資金被查處證實了這一點。但整個證券市場上到底有多大規模的銀行違規資金還只是推測，因為並沒有任何一家權威部門出來公佈這一數據，既然是推測，就會有不確實之處，如這一段時間媒體報道中，就有遠不足千億、5000億、6000億、7000億等多個版本，拿不同的版本進行推算，對市場的影響差別很大。

    既然市場中存在著龐大的違規資金，那麼一、二級市場中應該都存在，而且由於一級市場的無風險現狀，註定了滯留在一級市場的違規資金更多一些，因為這類資金會將安全性放在第一位。近期的現狀是，一級市場的申購資金迭創新高。安陽鋼鐵中簽率高達5%，其與獅頭股份、冰山橡塑、洪城股份累計凍結資金4021.8億元加上貴州茅臺和瀏陽花炮，足以表明一級市場上的最新資金現狀為6688.8億元。假設市場上真有5000億違規資金，按五五開計算，一級市場也應該有2500億，相對於6688億的申購資金，佔了近40%的份額。如果將二級市場暴跌的一個重要原因歸結為違規資金的大肆出逃，推理可得，一級市場的資金也早已聞風而逃才對，一級市場資金的撤出比二級市場更方便更快捷，而目前在一級市場上，非但沒有出逃跡象，還有新資金進場的跡象，這些資金為什麼並不急於回撤呢？是不是説明市場上壓根就沒有那麼大的違規資金量？

    有業內人士認為，經過1997年的那一次清查違規資金後，後來資金再進入股市，採用變通辦法的多了。比如先將自有資金投入股市，再從銀行貸款用於生産性經營，還有通過流動資金貸款、證券公司或上市公司擔保貸款、個人股票質押貸款、未指定用途消費貸款等方式，直接或間接地將信貸資金投向股市。諸如此類，不一而足。也就是説，現在股市上的好多資金很難界定是不是違規資金，這種打“擦邊球”的作法無疑增加了清查的難度。

    清查違規資金，無論從降低市場風險，還是維護市場的長期穩定發展上看都是必要而且必須的，但從目前的情況看，這一消息的作用對於市場而言，很可能是從心理上被放大了，對此，廣大投資者應有一個客觀的分析與認識。捲土重來需警惕

    一、二級市場的所謂“違規資金”表現相悖，讓人總有一些疑惑。從某種意義而言，違規資金是中國股市必然的最大獲利者，因為在資訊的靈通方面，某些上市公司可謂“先知先覺”。首先他們會選擇最佳入場時機，違規資金不會在股市的高位衝進來托盤。能令“先知先覺”者去冒違規的風險在中國股市上淘金，必然是他們掌握著一定的資訊，低位介入。其次是離場時機，如果大家都認為股市的大跌是由於違規資金的離場造成的，而實際上很可能是極具諷刺意味的另一種情況：違規資金是本次“最成功”的“逃頂者”。當大多數投資者還在網上搜尋下跌原因的時候，違規資金很可能正在醞釀新一輪的“高拋低吸”，利用自己給人們造成心理上的壓力和利空，奮力打壓股市。最後，也是怪圈形成的最“神妙”的一筆，股市又一次回到了低位，漏網的違規資金又一次獲得了低位介入的好時機。上周大盤探底成功後的反彈，誰能説介入此輪反彈的資金中沒有違規資金呢？

    中國證券市場歷來深受“政策”影響，前期面對大盤的慘跌，管理層並未“政策托市”，於是有消息人士透露，國務院對金融市場的短期目標十分明確：一是上市公司的市盈率回到較合理水準，減少股市泡沫；二是把銀行信貸資金擠出去，使這部分資金投資到實業資産，降低金融風險。而如果信貸資金真的如上所分析，那麼這兩個目標實現的機率又有幾何呢？界定“違規”不容易

    有業內人士指出，信貸資金再次大量入市，其危害必將更大。首先依舊在製造經濟泡沫，因為它實際上仍未進入實質性的生産領域，還是滯留于股市裏“空轉”，功能僅于哄抬股價、人為造市，擴大了交易市值，進而統計上增加了GDP總值，其實並未創造新價值；第二，因為打“擦邊球”，使很多資金如同被施了隱身術，不再被人注意。因而進一步威脅人民幣的穩定。信貸資金“入市”，造成實質經濟資金供給的減少，形成資金缺口，導致央行最後被迫增加貨幣信貸供給，積以時日，形成通脹壓力；第三，減少企業生産能力，助長企業的短期投機意識，消磨企業更新産品、調整結構、提高市場競爭力的意志；第四，致使股市更加脆弱。信貸資金有別於長期投資于股市的資金，特具強烈的牟利性、投機性及流動性，往往在股市中興風作浪，行為詭秘，進出頻繁，因此不構成股市的堅實基礎，對股市貌似支援，實則傷害；第五，損害廣大中小戶股民的利益。信貸資金的頻繁出入股市，呼風喚雨，小股民一頭霧水，經常成為造市者砧板上的肉。如此一來，此次證券市場的大幅調整的意義就被大打折扣了。

    有專家認為，防止信貸資金“入市”，涉及方方面面，但關鍵在於如何界定“違規”。對於銀行業，就要求加強央行的統一監管和商業銀行對信貸的監督和管理；對於證券業，關鍵在於正確定位股票市場的功能，牢牢鎖定於“推動股份制經濟的發展，加快資本的流動與結構的調整，優化資源的配置”上，並進一步規範證券交易，摒棄追求虛假繁榮，盡力減少投機和一味追求商業利益的不良傾向。一旦銀行業與證券業攜手嚴查違規資金，那麼，違規“入市”的問題，也就理應不難解決了。

    證券日報 2001年08月15日