從3月曆史最高點到12月22日,那斯達克股市已下跌了51%,總市值由6.7成億跌至3.3萬億,九個月的時間縮水3.4萬億,成為僅次於1973-1974年間最嚴重的熊市;4月3日微軟反壟斷訴訟案使納指暴跌349點,創納斯達克29年曆史中單日指數最大下跌;4月14日,由於官方公佈的通漲率高於人們的預期,納指又挫355點,輕鬆將十日前創造的紀錄刷新。雖然在喧鬧的驢象之戰中,美國人一分為二,不惜鬧上了法院,但幾乎所有的人都同意:如今購買納斯達克市場上的股票是一項危險的賭博。人們已經不再奢望像亞瑪遜那樣股價由18美元狂飆至355美元的奇跡會再次發生。今天,任何一個持有美國電話電報公司或朗訊公司股票的人都認為,定期儲蓄的年收益率是多麼的可貴。納斯達克能否再創輝煌呢?答案或許是令人失望的,在短期內納指可能會再向下探索,而市場要完全恢復,重續牛市則需要走更長的路。

    資金面上,大量資金正在撤出納斯達克,而在進場資金中投入到科技股的比例也不斷降低。首先,機構投資者大幅降低其資産組合中科技股的比重,高盛在去年3月28日就宣佈將其資産組合中的股票轉為其他資産,摩根斯坦利添惠與Nortel Networks也相繼採取了同樣的行動。大選帶來的政治不穩定使得外國投資者在芝加哥期貨交易所紛紛做空頭。不少國外投資者,特別是亞洲投資者已經將大批資金撤出了美國。在市場態勢不明朗的情況下,這些資金不會重新入場。同時,與科技股的一蹶不振相反,許多傳統行業股價卻不斷上升。毫無疑問,人們將會把資金投入到那些業績優良的低價股上,如能源、醫藥保健、航空航太和國防。實際上,自從去年九月份開始,投資者就把資金轉而投向那些利潤不斷增長行業,納斯達克熊市最大受益者正是能源及公用事業類股票如Duke Energy與Exxon Mobil,醫藥類股票如Pfizer和其他傳統行業如寶潔、可口可樂等。

    納德戴維斯研究公司的全球證券分析師認為,在一個緊縮迴圈中,當經濟形勢惡化時,一次利率降低是不夠的,從利率降低到對股市産生實質性的推動,至少存在一個6—12月時滯,即使聯儲明年年初真的降低利率,納斯達克要重拾升勢最早也要等到第三季度以後,這是因為科技産業中本身存在著銷售收入下降的難題,據報道,去年全球晶片出貨率由60%降到40%,行動電話銷售量下降15%,個人電腦由1999年的20%降到12%,電信設備銷售量2001年預計要比2000年再下降13%。

    有人或許會問,難道納指51%的跌幅還不夠嗎?確實,科技類股票的價格收入比已經有了相當大的降低,但是它真的已經跌到底了嗎?納斯達克100指數(包括該市場上最大的一百隻股票)與過去12月中這一百家公司收入的比例大約是120,已從3月份的最高峰170下降了很多,但這一數值仍遠遠高於它5年的平均值92。歷史上的經驗表明對市場泡沫的消耗可能需要若干年的時間。所羅門史密斯巴尼(Salomon Smith Barney)新近的一項研究表明,在50年代到60年代早期的科技泡沫,電腦股票如IBM在1961年第四季度達到峰值,直到1964年才恢復。石油股票至今還沒有恢復到它在1980石油股票泡沫時的高價。該公司的證券分析師説;“我們沒有理由認為這一次會例外”。Brownbrothers Harriman Inc的證券分析師羅納德希爾,認為當分析家開始下調收益增長率預期時,熊市通常才走到一半,由於對納斯達克的收益下降的預測始於10月,指數下跌始於3月,納斯達克的熊市至少會持續到2001年5月。

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