廣夏（銀川）公司——一個經營項目多樣化的生物化學産品研發生産公司，曾一度是中國兩大證券交易所之一——深圳證券交易所的寵兒。其股票價值從該公司1994年上市時的50美分到2001年五月急速攀升至4.50美元，五年來其利潤始終處於上升趨勢。

    然而，一份專門揭露商界醜聞的本地財經雜誌在今年八月撰文披露稱，這一寧夏公司在過去兩年裏虛報了總額達9000萬美元的經營收入，從而使其宣稱的公司在2000年利潤達5000萬美元的年終報告成為一紙空文。專家指出，該公司銷售額和産品生産狀況也是虛構的，該公司董事會副主席已辭職，同時有關主管機構也已開始了對該公司的全面調查。這是發生在中國深圳證券交易所的一個悲劇。這種事在中國的另一個證券交易所——上海證券交易所也發生過。當中國著名的經濟學家吳敬璉在今年一月接受中央電視臺採訪時説：“中國的證券交易市場比賭博還要糟糕，因為即使是賭博還有它的規矩呢。”當然這話不免有些偏激，但至少反映出目前中國證券市場尚處於不成熟的階段。

    中國的兩大證券交易所的運作與管理儘管還不成熟，但是沒人認為應將其解散掉，因為這兩大證券交易所聚集了6000億美元的資本。數據表明：上海證券交易所只有11年的歷史，深圳證券交易所的歷史也只有10年，然而這兩個年輕的交易所卻使中國的證券市場規模位居世界第九，並且還未將香港的證券市場包括在內。

    今年八月，中國石油化工股份有限公司（Sinopec）在上海證券交易所發行股票14億美元。“在三至四年內，中國就能通過其國內股票市場籌集到其所需要的足夠的資金”，香港沃爾博格中國研究機構的負責人喬張説。在2000年，中國從海外資本市場籌集到資金210億美元，但同時僅從國內資本市場籌集到14億美元。今年預計中國能夠從國內資本市場籌集到110億美元的資金。

    中國證券市場規模目前居亞洲第二位，僅次於日本，其資本總額約為日本的五分之一（香港位列亞洲第三，其總資本為5250億美元）。中國與日本之間的差距也會很快縮小。“如果我們沿著既定的路線繼續發展，同時如果日本還不對其經濟進行徹底改革的話，我們很可能在十年之內超過日本成為世界第二大證券市場”，香港證券期貨委員會前主席、現任中國證券監督委員會顧問安東尼列昂如是説。

    這樣的目標不是遙不可及。許多人相信中國的經濟年內仍將保持8%的高增長率，如此發展的話，每十年中國經濟規模就會擴大一倍。如果中國的證券市場規模隨中國經濟同步擴大的話，其很可能會重新佔據亞洲首位。

    現在執政的中國共産黨有責任也有義務將資本市場的泡沫擠掉。直到去年三月，中國共産黨領導層做出決定，同意部分國有企業進入資本市場、上市發行股票籌集資金。

    中國證券監督管理委員會（CSRC）不僅在努力規範中國的證券市場，使其從一個所謂的“賭場”變成真正意義上的股票市場，同時不斷嘗試在管理和運作上有所創新。從去年早些時候開始，中國證券監督委員會變更了公司選擇上市的途徑。從去年三月開始，中國33個經特別授權的證券包銷商取代中國省一級政府部門，通過競爭選擇公司並幫助其上市發行股票。

    將兩個連續三年虧損的公司停盤並從上場證券中除名（中國證監會發誓稱不久還要將更多的這樣業績不佳且毫無起色的公司從上市名單中除去）。而在過去，像這樣陷入經濟困境不能自拔的公司僅是被列入停盤除名的警告欄中，這樣反而使其成為股票投機的焦點，因為投資者普遍認為這樣的公司不會被除名，最終是會被保下來的。

    要求所有的上市公司2002年6月前必須設有兩個獨立董事，在2003年6月前使公司的獨立董事數量上升至董事會總人數的三分之一。八月，在這一規則尚未提出之前，上市公司無需委任外來董事。

    要求所有的上市公司從明年開始發表公司季度金融狀況報告。中國證券監督委員會同時要求所有的上市金融公司必須經過五大會計行的審計核算。

    今年八月開始對此前歸中國人民解放軍所有的中國“三九”公司盜用資金三億美元的事件進行調查。該公司因其“999”商標標注的藥品在中國很有名氣。預計將有更多的像“三九”公司這樣背景複雜的企業會受到中國證券監督委員會的詳細調查。

    “你不能只有規則，你還需要認真嚴格的執行這些規則”，中國證券監督管理委員會四位副主席之一的勞拉查説。查以前曾是香港證券期貨委員會的第二號人物。她現在是中國證券監督管理委員會主席周小川高薪聘請的重要顧問之一，而周小川則是于2000年2月在國務院總理朱鎔基親自委派下出任中國證監會主席一職的。周在這一職位上克盡職守，兢兢業業。他先後撰寫過十部理論書籍論述經濟改革，在他的幫助下，中國開設了第一家投資銀行和第一家投資經營公司。“周是中國重要的改革家之一”，華盛頓布魯金斯研究機構的尼古拉斯拉迪如是説。

    周的代表名叫高希慶，因其雷厲風行的工作作風，媒體給他一個綽號叫“颱風高”。高以前曾是紐約的一位律師，他1988年寫信給中國中央政府，建議開設證券市場。三個月後，他回到中國幫助建立了中國兩大證券市場中的一個，並從此投身其中。

    在周被任命主席之前，中國證券監督管理委員會自從1992年建立以來發展緩慢。周加速了改革進程同時遏制了中國省一級政府自主管理經濟的問題。他曾要求不在北京供職的多達1000名委員會工作人員（另有300多人在首都工作）在各省之間作有序流動，同時要求這些人能夠將各省情況向其做出有價值的彙報。“中國的證券市場正處在‘青春期’階段，它要經歷太多成長痛苦”，香港瑞士信託第一波士頓的經濟學家董濤説，“但是中國正在努力為證券市場確立遊戲規則”。

    如果依舊的方式行事卻仍能獲得效益的話，為什麼還要進行證券委員會的改革呢？正是基於相同的原因，中國迫切希望能夠加入世界貿易組織。

    目前當務之急是如何迅速提高中國資本市場的效率。中國愛攢錢（將近37%的國民生産總值都被中國政府存了起來），同時將近8450億美元的個人儲蓄沒有多少地方可以投資進去：銀行利息在徵收利息稅後下降了1.8%，儲蓄獲利不比投資股市多多少。中國本土投資者佔有中國股市每天平均25億美元週轉額的90%，同時由於可靠資訊量極少，他們只能根據各種股市的傳聞進行買賣。去年十月，一份財經雜誌披露了上海證券交易所的一份報告，報告稱，自1999年8月到2000年4月，多達140支股票控制在證券經紀人的手中。

    中國4000萬持股人很少有人會就他們所買的股票提出問題。“只要股票的價格在上揚，許多投資者對其他一切根本不在乎”，銀河證券前主要經理主管方星海（音譯）如是説。該證券公司曾是中國最大的股票經紀人。至少他們賭對了方向。中國兩大資本市場在過去的五年裏年綜合平均增長率估計達到21%。

    這一驚人的發展成就應歸功於相對於需求仍顯太少的股票數量，而不能歸功於數目龐大的上市公司。同時8%的國民生産總值年增長率也幫了大忙。

    利用股票詐騙的案例被商業媒體高度重視，同時私人投資者在認為他們被欺詐時也開始了抱怨。本月，有至少350名投資者準備在北京的民事法庭提起一審集團訴訟，被告人是一組證券經紀人和一個上市公司。另外，中國證券監督管理委員會授權華安基金經營管理公司在JP摩根的顧問幫助下于九月啟動廣泛合股投資項目。“中國現在已懂得將錢交給專業的投資者來打理了”，布萊爾匹克萊爾——JF基金會主席説。隨著合股投資的引入，第一流的證券分析家將大量增加。

    海外投資者在不久的將來也有機會加入進來。列昂説，中國證監會希望建立一套類似于台灣的海外機構投資者資格認證體系和相關規則，從而允許海外大的投資者在遵守中國嚴格的管理規定的前提下進入中國證券市場。

    但是在沒有增加上市公司數量的條件下，合股投資的出現並不能為股市增加多少資本。非國有上市企業的數量僅為100余家。

    中國證監會計劃今年在深圳建立一個類似于美國納斯達克股市的證券市場以吸納更多的私人控股公司。但這一計劃在美國納斯達克股市全面暴跌之後可能會被無限期的推遲實施。

    中國證券監督管理委員會目前宣稱她要將重點放在三個方面：鼓勵小投資者在受到欺詐時提起訴訟以維護自己的合法利益；承諾對上市公司——不僅僅是金融公司採用更合理的清算標準；同時“加強管理、加強管理、再加強管理”，查女士説。

    中國證監會必須儘快行動起來。在北京政府的持續支援下，中國證監會擁有大刀闊斧進一步深化改革的最佳機遇。中國的股市最終將成為任何人都可以投資的好地方。如果真是這樣的話，投資者都會感謝周小川和中國證券監督管理委員會的。

    美國《福布斯》2001年9月20日