去年年底，中國證監會終於對中國太平洋保險公司開了綠燈，於是，太平洋保險公司成為中國第一家建立私人普通股基金的保險公司。根據太平保險公司的計劃，該公司將設立私人投資項目，即允許個人以集資的形式投資購買A股。從一開始，太平洋保險公司就明確表示要與美國知名的基金會或金融公司合作，以便這個項目能夠在中國得到有效運作。然而，這項計劃實行了才11個小時就夭折了，因為中國人民銀行從中國金融秩序大局出發，中止了太平洋保險公司實施的新計劃。隨後，太平洋保險公司另辟蹊徑，開發了一系列與投資相關的保險業務。這些業務促使投保人進行長期投資，即保險人交納一定數額投保金，並在很長一段時間之後才能得到可觀的收益。中國太平洋保險公司的作法只不過是中國的投資公司千方百計勸説擁有大量資金的普通中國人進行投資的眾多例子之一。

    目前，中國政府只允許保險公司將30％的資金投入股票市場。這確實有些束縛太平洋保險公司等商業巨頭的手腳。但是，至少有一點使中國政府權威人士與太平洋保險公司執行總裁達成共識，即中國人民銀行已經被7萬多億元的私人儲蓄壓得快要喘不過氣來。

    雖然中國各大銀行已經連續幾次降低存款利率，但中國百姓對私人儲蓄的熱情卻絲毫未減。銀行中存有的大量閒置資金，再加上中國A股股市的摘牌政策使得中國股市在全世界股市處於低谷時仍保持樂觀。産生這種現象的原因之一是中國的私人投資諮詢公司數量比較少。目前在中國，只有為數不多的一些公司能夠向私人投資者提供服務。如果中國有更多的像太平洋保險公司這樣的機構能使中國百姓確信私人金融業務（例如太平洋保險公司的帶有投資性質的保險業務）能使他們獲得與儲蓄相比更加穩定的長期收益，他們便會把錢從銀行提取出來進行投資。

    中國政府實際上也在努力促使本國人民從銀行中取出存款，進行消費或各種投資。為減少私人外匯儲蓄，中國政府制定了許多優惠政策為人們購買B股提供便利，並進行各種改革以重振B股市場。另外，就在幾天前，中國政府再一次降低美元儲蓄利率使中國成為美元儲蓄利率最低的國家。而這項措施帶來的副作用便是使國際投資者在中國B投資後取得的單位收益所耗費的成本驟然上升，因此他們紛紛撤離中國B股市場。儘管如此，中國公民把更多的外匯投入B股市場使中國政府的領導人受到了極大的鼓舞——他們的努力取得了成效，同時這也使得中國政府不再為B股市場對國際投資者缺乏吸引力而擔憂。因此，中國政府已不再急於將B股市場與A股市場合併。中國證監會主席周小川曾幾次提到在人民幣可實現自由兌換之前A股市場與B股市場不會合併，而目前中國並沒有為提高人民幣的轉換能力做出具體的時間安排。同時，中國政府已經批准一些上市公司發行新的B股股票並且准許這些公司向公眾提供更多的股份。中國政府的所有努力都是為了A、B兩個股市能夠平衡發展，使不同種類貨幣的持有者都能進行股票投資。並且，股票市場的發展最終將促進整個中國的經濟發展。另外，中國政府也希望當中國B股市場發展到一定程度之後，外國投資者能最終加入投資行列。

    另外，我們還應注意到中國政府採取的這一系列措施顯示了中國政府已開始打破以往一些不利於經濟發展的制度的束縛，並積極探索發展本國金融市場的途徑。中國政府最近對外宣佈，中國將允許一些經過挑選的國外投資者對國防工業進行投資，並允許這些投資者在適當的時候將資金以硬通貨的形式從中國撤出。同時，在中國有業務的外國投資公司認為應該向他們開放A股市場，公眾們也熱切地盼望著這一天的到來，因為他們相信國際知名的金融公司和跨國公司，放心他們做自己的投資代理。

    對那些正準備到中國投資的國際投資者們來説，必須清楚如下幾點關於中國資本市場的情況。首先，中國的市場是由政府導向的。政府會用經濟、政治方法規範市場行為，避免市場出現混亂。其次，中國政府歡迎有良好信譽的大型國際基金進入中國市場。因為這樣有利於規範市場行為並吸引更多的長期投資。第三，在中國的市場上已經流通著大量資本——這是最重要的一點，也是潛在投資者們最應明白的一點。

    在未來的兩年之內，外國的信託投資公司和保險公司有望成為中國金融市場的一支主力軍，這表明中國政府已經認識到大型跨國公司進入金融領域所帶來的巨大推動作用，認識到它們對國內公司的激勵作用。

    另外，當中國市場——世界上最大的尚未完全開發的金融市場——允許外國金融公司進入並參與競爭後，這些公司應該有切實可行的計劃，以保證投資能夠取得成效。引用中國一句常用的話，就是要達到中國市場與外國公司“雙贏”的目的。

    然而實際上，中國證券市場最大的一部分是政府執有的眾多上市公司的股票和債券。可喜的是，為了促進經濟發展，中國政府已經準備將其中的一部分轉到公眾手裏。到目前為止，中國政府擁有國內全部上市公司的68％的股份，並準備分兩步將其中的一些股份轉移給公眾，最終使自己控股30％左右。作為第一步，中國政府準備將手中的股份降為51％，就是少持有480億元的股票，約合每股2．1元。在第二步，政府執有的股票將降為總量的30％，即再將約600億元的股票轉移到公眾手裏。目前，中國上市公司大約擁有1170億元股份。在政府將手中的部份股份轉移後，這個數字將會翻番，這樣一來，也就同時使銀行私人存款的數額有所降低，從而有利於銀行的發展。

    目前，中國政府正在按計劃、分步驟的實施上述方案。另外，中國政府還可以採用多種方法促進公眾進入股市購買證券。首先，可以在香港設立一個政府基金組織，它按計劃買進政府執有的上市公司的股份，同時向私人投資者和證券公司開放，以使證券從政府手中順利流向公眾手中。其次，在政府將預定股份完全轉移之前，設置一個一年或兩年的延期償付業務。第三個可能的選擇是允許上市買回他們的股票，同時向他們的投資者發放新股。

    正在成長的中國資本市場的前景一片光明。只要中國政府轉移部份股權的方案能繼續像現在一樣按計劃實施，上市公司就能取得應有的自主權，得到更快的發展；同時，中國資本市場將能成功地與國際市場接軌，有利於投資者們進行投資。這樣，由於市場選擇範圍更寬廣了，所以，經營狀況不好的上市公司就會感到壓力，會盡力改善自己的管理和經營。

    然而，更令人振奮的是，中國政府目前的努力表明瞭中國對政企分開的努力與決心，政府將不會干涉企業和公司合理的經濟行為，中國的市場最終將成為由政府進行宏觀調控的遵循經濟規律的市場。

    “中國線上”2001年5月30日