中國第二大電信公司——中國聯通，今年將十分忙碌。去年，中國聯通在初始股運作上取得成功，儘管曾一度對機會定價法表示憂慮。外國資産投資將來會迫使中國公司更加完善其管理體制。

    龍年是中國聯通這家中國第二大無線通信公司旗幟性的一年。在今年1月18日，中國聯通宣佈其行動通訊用戶數量截止2000年底已經增加到接近1280萬，比1999年末增長近300%。其長途通信服務也增長迅速，從1999年的8700萬分鐘增至2000年的10億分鐘。

    中國聯通在海外的發展勢頭也不錯。在去年6月底，它成功地從在納斯達克和香港證交所上市的股票中集資50億美元。此後由於對機會定價法的顧慮，中國聯通在上市之前幾天決定抬高價位。這已經不是第一個想利用市場上升期或新股地位來兌換現金的初始股了，但這一調整措施並不是毫無道理。在當時，中國聯通在中國電信市場雖排名第二，但還遠遠落後於中國電信。它的收入大部分依靠它的傳呼服務，但傳呼服務已經是屬於“夕陽業務”了，2000年它的傳呼服務邊際增長率已經説明瞭這一點，而且它的單位收益也比它的主要競爭者低。但是它的股票對於那些急於要投資中國電信市場的投資者們來説，可起到了一個窗口作用。

    投資者們也許忘記了，他們也是這一更大轉型的一部分。運作較好的中國公司正在一個接一個地走資産上市的道路。下一個也許就是中國第一大有線通信公司中國電信了，它計劃今年7月上市。中國第三大國有銀行中國銀行也要積極投身於這個潮流中。隨著中國即將加入世貿組織，這些公司也在積極尋求資金以幫助它們應對將來的國際競爭。現在中國國內的銀行還不能幫助它們，因為國內市場可流動資金還太少。所以這些公司就積極尋求海外資金。短期內，它們將獲得新的資金，也許會有十分良好的發展勢頭。

    但它們也應從亞洲金融危機中吸取教訓，特別是由高度融資經濟所引起的問題。就拿馬來西亞來説吧，在危機前，它本國的債務與國內生産總值的比率為170%，是世界最高的。這本來應該為其敲響警鐘，但這就像其他來自亞洲的危險信號如泰國短期外債的猛增以及南韓公司的借款記錄等一樣，被很多亞洲的觀察家所忽略了，他們只注意到了亞洲強勁的增長率而出現了盲目樂觀的情緒。

    在馬來西亞這個例子中，對貸款的嚴重依賴其實也是任人唯親的資本主義的産物，政府與企業利益之間存在十分黑暗的依賴關係。這樣大量低息的貸款就依據某種個人喜好而流動到借貸一方，特別是當這家銀行跟借款方關係不錯時。但真正的資本市場應該是要求借款方對管理者和投資者可能提出的很多問題先進行回答。因此長期處於關係網庇護下的馬來西亞的公司就變得自滿而又毫無效率。

    中國的社會主義市場經濟雖對過去的一些做法進行了改革，但在不同程度上還有一些殘留。國有銀行曾向國有企業貸款十幾億元，但不知被用在了哪。國有銀行還有很多壞債，主要是來自國有企業。如果用通常的計算方法，一些銀行其實是破産的。但資本上市就完全不一樣了，外國投資者會迫使國有企業更多的注意投資者，也會使透明度有所增加，這並不是一件壞事。

    去年的結果顯示出，中國聯通的成功正是由於它利用了雄厚的現金優勢。但這還只是一個開始。公司副總裁譚興輝（音譯）在月初曾經指出，公司還在尋求戰略投資者。這是該公司上市以來一直在追求的目標，而且現在已有了些眉目。總之，中國聯通需要更多的資金以與其主要競爭對手——中國移動電信公司來抗衡，該公司在去年十月份剛剛從英國的沃達豐公司得到25億美元的投資。中國聯通今年的目標是要達到中國電信所擁有的行動通訊網的數目，它要實現它的目標也許確實需要更多的資金與策略。現在艱苦的努力才剛剛開始。

    Ecountries網2001年1月23日