前不久，財政部在給原國家經貿委企業司《關於國有企業改革有關問題的復函》中説，相關法規未完善之前，暫停受理和審批上市和非上市公司的管理層收購，待有關部門研究提出相關措施後再作決定。

    據了解，財政部負責國有資産管理的國有資産評估處已經撤銷，相關職能正在向新成立的國資委移交。

    多個省份正在試點

    在財政部暫停審批之前，我國有許多大型國有企業已經開始了試點工作。

    青島是我國國有資産經營最活躍的地區之一，從去年開始，管理層持股被認為是一項有效的激勵措施，在這裡進行了大範圍的試點。在被列為試點的13家企業中，海信、雙星、澳柯瑪等全國知名的國有企業都名列其中。採訪中，這些試點管理層和職工持股的企業，沒有一家不向記者表示這項改革已經讓他們嘗到了甜頭。在對效果進行評價的基礎上，青島市正準備把這一改革推向深入。青島市體改辦主任表示：“我們可能要選擇一部分符合國家的産業政策，經濟效益比較好，領導班子素質比較高，通過規範改制，這樣的企業可以進行M BO（管理層收購）的探索。”據了解，目前在我國的山西、山東、湖南等省，中小國有企業的管理層持股改革依然在進行。

    證券市場遮遮掩掩

    在國有企業中，上市公司的管理層收購是一個更為敏感的話題。據了解，在我國1200多家上市公司中，有900多家涉及到國有資産，目前有200多家正在探索管理層持股的改革，從公開披露的資訊看，其中有9家已經獲得了財政部的批准，山東的勝利股份是其中涉及到國有股權向其管理者轉讓的一家上市公司。

    山東勝利股份有限公司董事會秘書于曉峰認為：“從長遠來看，對公司的發展，股份的穩定、結構，包括凝聚員工的向心力這方面的作用，很難説在經營發展方面在幾個月之內見到什麼特殊的效果。”

    MBO面臨風險

    MBO是我國國有企業從上世紀90年代以來引進探索的一種産權制度改革方式。然而幾乎從實行之日起，一些經濟學家就從未停止過對這種方式的質疑。首都經貿大學教授劉紀鵬認為：“在國資委建立之前，當前一定要特別警惕各地用M BO的方式，不公開業務操作的方式，用較低的價格，就去售讓國有資産，特別要警惕的是上市公司國有股用MBO向經營者轉讓，必須立刻停止，否則歷史會來追究這樣一個責任。”

    一些專家認為，在國有資産出資人監管角色尚未到位的情況下，大規模實行管理層持股容易給企業帶來五大風險：一是定價環節中的風險，例如行政干預，協議轉讓等；二是資訊不對稱，暗箱操作的風險，例如，先做虧公司再低價購進；三是收購者融資渠道不明的風險；四是運作風險；五是收購主體合法性不能保證的風險。所以應當立即停止。

    而另一些專家則認為，正是由於國有資産出資人的缺位，使得這項改革，體制創新的意義遠大於經營本身。而發展中出現的問題應當在發展中得到解決。

    急盼政策出臺

    由於管理層收購的複雜性，有關人士指出，國家相關政策的出臺仍需要一定的時間。專家們呼籲，我國管理層持股的運作，要注意從以下三方面嚴防國有資産流失：第一，收購主體要符合法律要求，管理者不能是我國法律規定禁止商業盈利的自然人；第二，收購必須經過當地政府部門以及國家主管部門的批准；第三，必須經過嚴格的審計，並及時披露相關的資訊。

    針對管理層收購存在的一些問題，半年前，中國證監會發佈了《上市公司收購管理辦法》，對涉及上市公司的管理層收購作出了明確的規定，但目前對於更多的非上市公司的管理層收購還沒有相應的規定。財政部財政科學研究所副研究員周放生認為：“管理層持股由於是內部人購買，他可以利用資訊的不對稱侵害其他人的權益，所以必須制定專門的制度。”目前，全國人大正在制定新的國有資産管理法規，考慮到新的國資委組建尚需一定時日，所以此次財政部暫停審批管理層收購的有關政策最短也要持續到今年年底。

    《中華工商時報》 2003年4月07日