在連續4個月跨過5%的通貨膨脹警戒線後，10月的CPI漲幅終於退到紅線之下。國家統計局的最新統計顯示，10月CPI同比上漲4.3%，漲幅比9月回落0.9個百分點。隨著CPI快速回落到今年5月以來的最低點，有人認為價格上漲的“翹尾因素”已經被逐步消化，CPI走勢將出現了一個拐點，但筆者以為，從實際情況來看並非如此。

有報道指出，10月CPI同比漲幅下降在於去年同期基數的抬高，而環比並沒有出現下降，此外CPI同比下降很大程度上也是政府對上游産品價格控制的結果。如10月份國際原油價格上衝到55美元一桶，但國內成品油零售價依然維持不變，原因就在於政府對油價的控制。這種控制一方面導致煉油企業利潤下降，甚至虧損，成品油供應緊張；另一方面也導致成品油需求無法合理回落，對成品油的需求缺口進一步擴大等。

政府對價格的管制還表現在其他方面，如水、電等公共服務品價格上漲延後等。這種管制能夠將CPI穩定在一定的上漲幅度內，但畢竟是權宜之計。而未來伴隨著管制的放鬆，油價及其他公共服務品價格必將上漲，並將推動下游及與其相關的消費品價格上漲。

有人説，這一輪CPI上漲主要是糧食價格上漲造成的，只要國內糧食豐收、國際糧食價格下落，國內糧食價格的上漲趨勢一改變，CPI下落也順理成章。我們可以看到，今年以來，糧食價格成為這一輪推動CPI上漲的主要因素，每月同比增長率均為30%以上，而10月份在基數明顯提高的情況下，仍達28.7%，因此，糧食價格的漲幅並非僅是翹尾因素造成的。

儘管今年秋糧已經豐收，但是糧食收購價格堅挺是不爭的事實。糧價上漲的一個重要原因是，今年以來隨著國際油價上漲，農業生産資料價格也快速上漲。據國家統計局公佈的數據，10月份化肥中的尿素價格上漲22.3%，硝酸銨價格上漲20.9%。而農業生産資料價格的上漲，農業生産成本的快速上升，也導致在供給較為緊張的情況下，糧食價格的必然上漲。

生産品價格的上漲也正在傳導到消費品價格上來。2004年以來，流通環節生産資料價格總體上呈持續上漲態勢，1-9月累計比上年同期上漲13.9%，漲幅比上年同期提高6.6%，是近幾年的最大漲幅。儘管4月份以來的宏觀調控對幾大過熱行業的産品價格上漲有所遏制，5、6月份的生産資料價格曾出現下跌，但是，由於房價不斷上漲，7、8月份以來的鋼材和化工産品價格又出現明顯上漲，拉動了生産資料價格絕對水準由降轉升。加上今年以來電力、能源、煤炭、運輸供應全面緊張，國際油價高企，生産資料産品更是面臨較大的漲價壓力。此外預計明年許多城市還將繼續出臺提高水價、煤氣價格、電價的措施，許多沿海經濟發達地區要增加民工工資，解決“民工荒”的問題等，新漲價因素增大，也必將給CPI形成較大的上漲壓力。

總之，從以上情況來看，儘管10月的CPI增幅迅速回落，但要斷定CPI上升壓力有所減輕、央行加息的機會在減小還為時尚早。特別是在房地産價格一直在攀升，一些大城市的房地産泡沫仍在吹大時，CPI上升的壓力不僅不會減弱，反之，還會越來越大。（作者易憲容：中國社科院金融研究所金融發展室主任）

證券時報 2004年11月17日