中國人民銀行日前作出加息決定，從今日起上調金融機構一年期存貸款基準利率0.27個百分點，並放寬人民幣貸款利率浮動區間，允許人民幣存款利率下浮。

對此舉措，金融專家表示，加息有利於克服資金體外迴圈，提高央行的貨幣政策效應。其幅度較小，不會對市場造成很大影響。他們呼籲，與加息措施相配套的，還應儘快放鬆商業銀行信貸管制。

加息既有依據也有信號

國務院發展研究中心金融所所長夏斌認為，這次加息，肯定有利於企業形成合理的投資預期，改變宏觀調控因缺乏價格信號的配套支援而難以長期鞏固的狀況；克服資金體外迴圈，提高央行的貨幣政策效應；也有利於改變商業銀行由於始終對預期不明朗而採取的過於謹慎貸款的行為。

國家資訊中心發展研究部副主任徐宏源認為，這次加息主要由於資金體外迴圈的情況有所加劇，前三季度居民儲蓄存款增量出現大幅度下降，尤其是9月當月居民儲蓄存款增量同比下降663多億元。這是促使國務院加息最重要的依據，就是防止居民儲蓄存款持續大幅度下降。

國務院發展研究中心副所長巴曙松則表示，投資者一定要形成自己獨立的判斷。儲蓄的負增長、美國加息、房地産投資的反彈等，都是要加息的信號。這段時間房地産投資迅速上升，很大程度上是因為負利率使得資金異常便宜。同時，儲蓄下降明顯，資金的體外迴圈加劇，從根本上説與通貨膨脹預期轉強和事實上的負利率水準有關。因此，央行出臺加息措施，可謂是解決這些問題的根本措施之一。

對資本市場影響有限

夏斌表示，加息對一部分高額利潤行業與企業影響不大。據有關研究，加息到50個基點，影響上市公司利潤總額才2.04％；影響最大的五大行業無一是這輪調控的重點行業，而影響最小的五行業中恰恰有鋼鐵等行業，影響利潤在2％以下。

夏斌説，因為是少量的加息，影響是甚微的，而且是短暫的。目前的債券價格水準已完全包含加息的預期因素。市場反映，現在加息是利空出盡，就是利好，債券價格只會是止跌反彈。有人擔心加息會否增加一部分企業負擔。其實2000年、特別是2003年以來，企業凈資産收益率已明顯高於利率，微量加息只是有利於淘汰低效益的投資需求，進一步改善投資結構的失衡。

徐宏源認為，這輪加息可以起到一箭三雕的作用：穩定居民儲蓄存款信心的作用，從而保持整個金融穩定性；抑制需求尤其是投資需求；有利於抑制當前已經在局部地區産生的房地産泡沫。通過加息抑制一部分房地産的投機需求，有利於房地産價格回落。

不過他也認為，加息對資本市場而言，雖然前一段時間已有所消化，但是對大家心理的影響是負面的。在短期內，對股市資金將是比較嚴峻的考驗。

巴曙松認為，由於前一段時間市場對此已經有了充分的消化，因此這次加息不會對市場形成很大衝擊。他表示，加息對不同行業影響不一樣，比如週期不敏感的行業影響就小一些，資金密集型的行業如房地産負面影響就多些；對銀行股正面影響多一些。

還需放寬信貸管制

在採訪中，專家們均表示，出臺加息措施時，有關部門還應適度放寬信貸管制。夏斌判斷，預期全年CPI在3-4％之內，明年6月底CPI在3％以內。在物價預期已基本明朗的情況下，央行在第四季度應適當放鬆貨幣信貸，防止貨幣信貸增幅下滑過快，以改善貸款結構。只有這樣，才能確保全年GDP達到9％左右的水準。

巴曙松説，與利率調整相對應的是，應逐步放鬆對於信貸的管制。2004年確定的2.6萬億元的貸款規模並不寬鬆，但是，近幾個月貨幣供應量的增長迅速回落到預定的增長目標之內，其中行政管制起了相當大的效果。

中國社科院金融研究中心副主任王松奇也提出，必須降低對商業銀行信貸擴張的行政性管製程度，讓M2的供給增長率達于17%左右的水準，讓銀行去自主決定選擇貸款客戶。這樣，才能避免經濟的“硬著陸”。（記者郭鳳琳）

中國證券報 2004年10月29日