從國家統計局最新公佈的三季度統計數字可以看出，固定資産投資總量增長過快的趨勢已基本得到了遏制，宏觀經濟的運作基本穩定了下來。

這一輪經濟過熱的基本特點是總投資規模過大，拉動總需求增長過快，不僅造成煤電油運和許多投資物品供求關係緊張，而且引起鋼材、水泥、電解鋁等投資品生産部門投資增長急速提高，是總量關係失衡引起經濟結構失調。因此，目前宏觀經濟穩定的基本條件是投資總量的增長受到抑制。從目前的情況看，中央政府今年以來實施的控制投資總量的政策，如控制土地供給、抑制貨幣量與信貸供給、減少財政支出等宏觀調控政策，已經取得了預期的效果。從可比的投資增長率指標來看，名義投資增長率已經從第一季度的48%，下降到第三季度的28%，如果扣除生産資料價格上漲（10%左右）的因素，實際增長率，已經在20%以下。這對於緩解總供求矛盾，經濟平穩增長，起到了決定性的作用。

這一次的宏觀調控過程再一次説明瞭：在經濟還不是很熱的時候就及時進行政策調整，對經濟進行微調，損失較小，政策見效較快，容易防止大起大落。根據中國目前改革與發展所處的階段和市場潛力等各種因素分析，8%-9%的GDP增長速度，是可以持續的，即不會發生通貨緊縮，也不會出現供求關係緊張與通貨膨脹。所以要對超出這一“可持續區間”的增長及時地進行“微調”（也就是剛有過熱或過冷苗頭，就進行調整），使其保持在這一區間內，才能使我國經濟實現長期的平穩快速增長。

目前宏觀經濟中新出現的一些趨勢還是值得充分的關注。首先是價格上漲壓力不容忽視。目前，消費物價的上漲幅度在5%左右，並不算高。由於經濟過熱的趨勢基本得到了遏制，所以從下一步物價的變化趨勢來看，出現高額通貨膨脹（10%以上）的可能性不大。但是如果簡單地認為上一階段物價上漲的主要原因是糧食價格上漲，現在糧價基本穩定了，物價上漲的問題就過去了，卻可能是一種錯誤的判斷。

糧食價格的上漲，是前幾年糧食生産增長幅度下降太大，農産品價格與工業品價格的均衡關係受到破壞的結果，與這一輪經濟過熱沒有直接的關係。而這一輪經濟過熱對價格的影響，事實上還沒有傳導到消費品上來，但卻已經反映在生産資料價格水準的大幅上漲的事實當中。今年1－9月我國生産資料價格的上漲幅度估計已經在10%左右，能源、動力和主要原材料的價格的上漲幅度則到了13%。目前全國煤電油運的緊張關係還沒有徹底緩解，國際油價還在一路走高。而生産資料的價格，至少是原料、能源的價格，無疑或遲或早會導致消費品生産成本的提高。假定需求不變，生産成本提高，不一定馬上價格提高，因為在市場競爭的壓力下，企業首先會努力通過各種效率改進的辦法加以消化，也可能會容忍一定幅度利潤下降（甚至虧損的出現），但時間一長，原來的庫存的原材料已經用光了，效率改革的空間用盡，成本的上升已經成為行業內的必須接受的普遍的事實，虧損難以維持，價格就會開始上漲。

因此，即使我們假定由於採取了及時的宏觀調控措施，使得投資需求的膨脹，還沒有（象上世紀90年初那樣）大規模地傳導到消費需求上來（這是我們預計中國現階段不會出現高額通貨膨脹的基本原因），生産資料價格的持續走高，還是會對消費品價格産生上升的壓力。所以，一個基本的判斷是，在糧食價格上漲的因素逐步消失的同時，生産資料價格上漲的因素正在加強，並很可能繼續推動消費品價格在下一階段以4%-5%年率上漲。消費品價格漲幅持續在一個較高水準上，會要求其他一些經濟變數進行適當調整，否則會使經濟中的一些扭曲得不到緩解，對此需要經濟決策部門給予充分的注意。

在對外經濟關係方面，我國的外貿在三季度由逆差轉為順差，這可能引起的問題是國際收支順差有可能進一步擴大。

由於國內總需求增長速度放慢，我國進口産品的需求的增長速度下降，這種趨勢在第三季度已經有了明顯的表現，即外貿由前幾個季度的逆差轉為順差，而且變化幅度較大，至使1-9月我國的外貿累積出現小幅順差。這當然是一件好事，但是與此同時，我們一直居高不下的外資流入和外匯儲備增加的趨勢，也就還會持續下去。前一階段，由於我國存在貿易逆差，又出現較為明顯的通貨膨脹，所以使得國際資金的投機性活動有所減少，資金流入的速度開始略有減慢。而目前的情況不僅本身會增加資金的流入，而且可能引致更多的投資活動。同時，隨著我國貿易順差的增加，國際上針對我國商品的貿易保護主義措施也會增加，值得政府和企業加以警惕與防範。在另一方面，資金流入對國內貨幣供給所産生的影響，也需要關注並採取適當措施加以抵消。

總體上來説，中國經濟正在朝著平穩持續高速發展的方向邁進，但還不能説已經實現了平穩的增長，這一輪宏觀調控政策所針對的各種問題還仍然存在，所以還不能在目前就改變政策的力度與方向，還需要使政策穩定地發揮作用，保持宏觀政策的總體力度不變，以鞏固宏觀調控的成果，同時對經濟形勢的變化進行深入細緻的分析，根據其下一階段變化的情況，相機決擇，及時作出必要的調整。（樊綱）

經濟參考報 2004年10月25日