近期，溫家寶總理有關要求抓緊落實“國九條”的講話，終於使疲弱不堪的股市開始走好。顯然，投資者對儘快落實“國九條”、出臺相關具體政策格外期待。不過，筆者以為，如果僅僅把暫停新股上市、力促合規資金入市等利好政策理解為落實“國九條”的全部內容，可能未免膚淺。對“國九條”的真正落實，應該在於使其基本精神制度化與法律化。

在現代金融市場中，由於資訊的嚴重不對稱，金融風險無處不在。對於這些隱患，如果處理得好，金融風險就會化解，而處理不當或拖延，就會使金融風險進一步惡化，直至形成金融危機。筆者以為，美國等發達國家總結金融風險的經驗與教訓，及時制訂更完善的制度、以防止類似危機再度發生的做法值得借鑒。

在美國，每一次金融危機發生後，國會都會進行徹底的研究調查，明確真相，然後立法規範，盡可能使同樣的危機不再發生。例如，經歷了20世紀30年代的經濟大蕭條，美國出臺了《證券法》。而本世紀初的安然事件後，美國通過了《薩班斯-奧克斯法案》。可以説，美國的金融制度就是在國會不斷地立法規範下完善起來。

另外，美國金融制度的改革一般都要透過立法來達成。如美國上世紀80年代的儲蓄信貸會危機發生時，經濟學家、金融專家以及有關的企業領袖都會理智參與討論，剖析問題的癥結所在，並提出解決方案。各界人士公開辯論達成共識以後，再由國會立法，付諸實施。由於業者和有關人士在立法的過程中都親自參與其事，充分了解改革的內容，對於改革方案才能徹底執行。

與發達市場經濟國家相比，我國關於證券市場的法律與法規從數量上來説，或許並不遜色。但我國證券市場設置之初，由於計劃經濟的色彩仍比較濃，改革方案多由政府相關部門起草，再透過行政命令，通過有關政府機構來執行，市場化程度並不高。

毋庸置疑，“國九條”的出臺為中國資本市場的發展進一步指明瞭方向，並確定了證券市場有效運作的基本法則。但就目前的中國股市而言，僅靠設計一些風險管理指標與規則、出臺一些指導意見或制定一些操作細則等已經不能徹底化解股市危局。

事實上，有關資本市場的政策涉及方方面面，往往牽一髮而動全身。當前與證券市場有關的各部門對“國九條”的認識可能仍存在一定差異，對於落實相關措施的理解也有所不同。筆者以為，落實“國九條”，首先要做的就是把“國九條”精神實質儘快形成新的法律規則，使各部門的協調合作更加具有可操作性。如果能夠這樣，“國九條”落實就能事半功倍了。 （易憲容）

 證券時報 2004年9月27日