提要：中國社科院金融研究所所長、央行貨幣政策委員會委員李揚在接受本報記者專訪時認為，金融調控正處在關鍵階段。經過前一段調控和市場的自行調節，經濟金融運作正在發生變化，未來究竟如何演變，目前還看不清楚。這就需要我們花一段時間來密切觀察經濟金融形勢，在這段時間內，穩妥的辦法就是暫不出臺重大的金融調控措施。

本次金融調控具有三大特點：富有前瞻性和預見性；貨幣政策與信貸政策緊密配合，貨幣調控與銀行監管聯袂行動；金融調控和金融改革相結合

當貨幣信貸的曲線從高處漸漸回落時，所有關心金融運作的人都長舒一口氣，露出了會心的微笑。

人們有理由感到欣慰，因為這意味著上半年金融宏觀調控成效明顯，貨幣信貸增長偏快的態勢已經得到控制。

先看貨幣供應量。6月末，廣義貨幣M2和狹義貨幣M1同比都增長了16.2%。年初，央行曾確定了M2和M1分別增長17%的調控目標，但今年前5個月，M2和M1的增幅卻一直高於17%，直到6月份才首次進入調控目標之內。

再看信貸投放。上半年，人民幣貸款增加1.43萬億元，同比少增3501億元。其中，5、6月份分別少增1404億元和2396億元。貸款增勢明顯放緩。

從這些沉甸甸的數字中，可以讀出金融調控各方的智慧和汗水——

富有前瞻性和預見性，是本次金融調控的一大特點。正如“春江水暖鴨先知”，經濟的冷熱，往往首先反映在貨幣信貸上。早在去年，央行就針對宏觀經濟運作的新變化，及時採取了發行央行票據、對房地産信貸進行風險提示、上調存款準備金率等措施，為今年上半年進一步加強金融調控奠定了良好的基礎。

貨幣政策與信貸政策緊密配合，貨幣調控與銀行監管聯袂行動，是本次金融調控的另一大特點。今年以來，央行堅持以適度從緊為取向的穩健貨幣政策，實行差別存款準備金率制度；提高存款準備金率0.5個百分點；擴大貸款利率浮動區間；建立再貸款浮息制度；加大央行票據的發行力度。銀監會則檢查了部分過熱行業的貸款情況；全面清理了在建和擬建項目的固定資産貸款。此外，發改委、央行和銀監會還發佈了制止一些行業低水準重復建設的目錄，加強了信貸政策和産業政策的協調配合。

金融調控和金融改革相結合，是本次調控的又一大特點。拿擴大貸款利率浮動區間來説，此舉堪稱“一箭雙雕”：既能使商業銀行從防範風險的角度出發，對一些企業自主提高貸款利率，客觀上起到收緊信貸閘門的作用；又是利率市場化改革的重要步驟。統計顯示，到5月底，大約60%多的貸款都已上浮了利率。

新情況新動向值得注意：貨幣信貸還可能出現“大起”，也可能出現“大落”；一些地方、一些銀行出現“一刀切”傾向；由於金融結構的缺陷，使金融風險在宏觀調控下有可能被集中

金融調控成效顯著。但越是形勢好，就越要清醒地看到，當前貨幣信貸運作中還存在一些新情況、新動向、新問題，決不能盲目樂觀，不能放鬆工作，不能半途而廢。

應當看到，貨幣信貸還有可能出現“大起”。人民幣貸款少增3501億元，主要是商業銀行通過壓短期貸款和票據融資等手段實現的，上半年短期貸款和票據融資分別少增了1684億元和2128億元；而與投資關係最為密切的中長期貸款仍然多增了738億元。宏觀調控一旦放鬆，投資可能繼續擴張，貸款增長也可能反彈。

另一方面，貨幣信貸也有可能出現“大落”。5、6月份貸款大量少增，主要是因為商業銀行按宏觀調控的精神進行了內部政策調整。如果這種調整行為具有一定的普遍性和持續性，加上我國商業銀行為了追求當年利潤，往往是“一、二季度多貸，三、四季度少貸或不貸”，這樣一來，兩種效應相疊加，就可能使下半年的貨幣信貸增長大幅下滑。

應當看到，一些地方、一些銀行在調控中行政色彩還比較濃厚，有的甚至出現“一刀切”的傾向。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松告訴記者，他在東部沿海調研時，發現一些銀行有“少貸少犯錯誤，不貸不犯錯誤”的想法，有的對農業、高科技等産業也不增發貸款，有的硬逼企業歸還尚未到期的貸款，有的甚至把企業的流動資金也拿來還貸。一家國有銀行的地級分行向他透露，省分行已經打了招呼，一定金額以下的小項目貸款不要再上報了，報了也不批。這樣一來，一些産品有市場、經營有效益的企業告貸無門，只能咬牙借高利貸。這些企業十分困惑：“點剎”咋就變成了“點殺”？

還應當看到，由於我國金融結構的缺陷，使金融風險在宏觀調控下有可能被集中、被放大。

中國社科院金融研究所所長、央行貨幣政策委員會委員李揚坦言，企業發展既需要長期資金又需要短期資金，解決長短期資金的搭配問題，世界上大概有兩種制度安排：一是美國和英國模式，即資本市場提供長期資金，商業銀行提供短期資金；一是德國和日本模式，即儲蓄銀行等有長期資金來源的金融機構提供長期資金；商業銀行提供短期資金。當以壓投資為主要做法的宏觀調控來臨時，企業的長期資金償還往往會成問題。這時候，在前一種制度安排下，由於資本市場的作用，能分散金融風險；在後一種制度安排下，能“平滑”金融風險。而我國企業的長期資金和短期資金都高度依賴商業銀行，當宏觀調控使企業的長期資金償還出現困難時，就會把風險集中到銀行身上，形成不良資産，甚至可能出現流動性風險。

我們需要花一段時間來密切觀察經濟金融形勢，在這段時間內，穩妥的辦法就是暫不出臺重大的金融調控措施；銀行要“切一刀”，但決不能因此而搞“一刀切”；要將調控手段更多地轉為市場化間接調控；要大力發展資本市場

新情況、新動向呼喚著新思路、新辦法。下一步，應當繼續提高金融調控的科學性、前瞻性和有效性，促進貨幣信貸平穩運作，推動國民經濟持續快速協調健康發展。

要合理控制貨幣信貸總量，防止貨幣信貸大起大落。李揚認為，金融調控正處在關鍵階段。經過前一段調控和市場的自行調節，經濟金融運作正在發生變化，未來究竟如何演變，目前還看不清楚。這就需要我們花一段時間來密切觀察經濟金融形勢，在這段時間內，穩妥的辦法就是暫不出臺重大的金融調控措施。

要引導和促進商業銀行優化信貸結構。銀行應當按照“區別對待，調整結構”的方針，及時為有市場、有效益、有利於增加就業的企業提供正常流動資金貸款，切實支援符合國家産業政策和市場準入條件的項目建設。對不符合産業政策和市場準入條件的項目貸款，要“切一刀”，但決不能因此而搞“一刀切”。

要將調控手段更多地轉為市場化間接調控。行政手段好比“下猛藥”，見效快，但容易出偏、傷身；市場化手段好比“吃中藥”，雖有時滯，但觸及根本，調理到位。另一方面，上半年經濟增長已回落到9.7%，居民消費價格漲幅也僅為3.6%。因此，更多地使用市場化調控手段既必要又可行。

要不斷校正我國的金融結構。應當大力發展資本市場，擴大直接融資的比例；還應當通過金融創新，研究允許商業銀行開辦多種形式的基金業務，改變企業融資過度依靠貸款的現狀。 （田俊榮）

人民網  2004年7月21日