據統計,到2003年底,我國保險資金運用餘額已達8739億元。在推進資本市場改革開放和穩定發展的大前提下,保險資金將以各種方式直接投資資本市場。一旦保險資金可以直接入市,保險公司將成為資本市場的主要機構投資者。
面對這一大機構的入市,股票市場會發生什麼變化?投資者應該怎樣把握股市的未來?日前,記者採訪了中國社科院金融研究所所長李揚,請他就此問題談談想法。
李揚認為,現在,我國資本市場,包括股票市場,正面臨一個大好的發展機會。但是,投資者一定要對這個市場發展變化了的特徵有清醒的認識,千萬不要盲目。
李揚説,我國資本市場經過近幾年的調整,結構已經發生了重大變化,價值回歸成為市場主流。他具體分析了結構調整的情況。
首先,上市公司結構有所調整。上世紀90年代基本是小公司上市、不良公司上市,甚至是虧損公司上市。後來則有了大公司上市,最近幾年,則明確地選擇高品質的大公司上市。現在,真正能代表中國産業發展方向的、代表行業地位的好企業已經有很多上市了,像鋼鐵、汽車、石油、通訊、電力等大行業,其中有代表性的企業已經基本上市,下一步,金融企業上市又將掀起高潮。與全國其他公司相比,上市公司特別是最近幾年上市的公司,還是比較好的,上市之後,資本市場的運作機制對於完善公司治理結構發生了積極的促進作用。
其次,投資者結構發生了變化。市場初建時,投資者基本是散戶,雖然也有證券公司號稱是機構投資者,但其行為應該説還是散戶,而且是大散戶,因為其行為方式是散戶方式。李揚認為,最近幾年來,我國基金的運作也有一些散戶痕跡,他們以賺取短期利潤為目標。但是,如果保險公司入市,如果社保資金入市,情況就會大有改觀。這些機構固然需要賺錢,但是他們不希望股市劇烈漲跌。以保險公司為例,他們投資的資金一般預計要在10年、20年後才使用,因此,他們希望在這個時期中股票價格穩定成長,1年上漲5%—10%就可以。他們反對股價暴漲暴跌。為什麼説機構投資者主導市場很重要?就是因為機構投資者從其自身的利益考慮,希望穩定。
第三,市場結構更為完善。這將在未來表現得更為突出。
第四,監管框架更加全面。這幾年該監管的地方都監管了,不像以前監管有好多空白,現在基本覆蓋了市場所有運作的環節和層面。
李揚進一步分析,在此基礎上,我國股市價值回歸是必然,強者恒強的結果也會出現,這種發展導向,將使得這個市場成為真正選優的場所。今後,我國的A股市場應當是藍籌大股的市場;而風險大、規模小的公司則在別的市場上交易,這也是多層次資本市場的要求。對投資者來説,一定要對市場有這樣一種認識。(記者張衍)
經濟日報 2004年2月13日