據統計，到2003年底，我國保險資金運用餘額已達8739億元。在推進資本市場改革開放和穩定發展的大前提下，保險資金將以各種方式直接投資資本市場。一旦保險資金可以直接入市，保險公司將成為資本市場的主要機構投資者。

面對這一大機構的入市，股票市場會發生什麼變化？投資者應該怎樣把握股市的未來？日前，記者採訪了中國社科院金融研究所所長李揚，請他就此問題談談想法。

李揚認為，現在，我國資本市場，包括股票市場，正面臨一個大好的發展機會。但是，投資者一定要對這個市場發展變化了的特徵有清醒的認識，千萬不要盲目。

李揚説，我國資本市場經過近幾年的調整，結構已經發生了重大變化，價值回歸成為市場主流。他具體分析了結構調整的情況。

首先，上市公司結構有所調整。上世紀90年代基本是小公司上市、不良公司上市，甚至是虧損公司上市。後來則有了大公司上市，最近幾年，則明確地選擇高品質的大公司上市。現在，真正能代表中國産業發展方向的、代表行業地位的好企業已經有很多上市了，像鋼鐵、汽車、石油、通訊、電力等大行業，其中有代表性的企業已經基本上市，下一步，金融企業上市又將掀起高潮。與全國其他公司相比，上市公司特別是最近幾年上市的公司，還是比較好的，上市之後，資本市場的運作機制對於完善公司治理結構發生了積極的促進作用。

其次，投資者結構發生了變化。市場初建時，投資者基本是散戶，雖然也有證券公司號稱是機構投資者，但其行為應該説還是散戶，而且是大散戶，因為其行為方式是散戶方式。李揚認為，最近幾年來，我國基金的運作也有一些散戶痕跡，他們以賺取短期利潤為目標。但是，如果保險公司入市，如果社保資金入市，情況就會大有改觀。這些機構固然需要賺錢，但是他們不希望股市劇烈漲跌。以保險公司為例，他們投資的資金一般預計要在10年、20年後才使用，因此，他們希望在這個時期中股票價格穩定成長，1年上漲5％—10％就可以。他們反對股價暴漲暴跌。為什麼説機構投資者主導市場很重要？就是因為機構投資者從其自身的利益考慮，希望穩定。

第三，市場結構更為完善。這將在未來表現得更為突出。

第四，監管框架更加全面。這幾年該監管的地方都監管了，不像以前監管有好多空白，現在基本覆蓋了市場所有運作的環節和層面。

李揚進一步分析，在此基礎上，我國股市價值回歸是必然，強者恒強的結果也會出現，這種發展導向，將使得這個市場成為真正選優的場所。今後，我國的A股市場應當是藍籌大股的市場；而風險大、規模小的公司則在別的市場上交易，這也是多層次資本市場的要求。對投資者來説，一定要對市場有這樣一種認識。（記者張衍）

經濟日報 2004年2月13日