儘管目前對於QDII（合格境內機構投資者）何時推出尚無定論，但是隨著7月9日瑞士銀行在中國內地A股市場投下QFII第一單，同時人民幣升值壓力逐步增大，再度引發人們熱切關注的QDII，已被賦予了更深一層的含義。

中國人民銀行行長周小川日前透露，目前正在做十件事情來調整中國的國際收支平衡，其中就包括QDII。QDII政策能不能在近期實現，還要看大家討論的結果。這也就是説，有關QDII的討論已不只局限于對香港股市和內地股市的影響，它有了更高的立足點：緩解人民幣升值壓力。

人民幣升值預期的現實壓力主要來自於中國持續增長的出口額和外匯儲備。如果採取有效措施相應調整，實現投資和貿易的均衡，保持適當的外匯儲備水準，人民幣升值的壓力將得到有效緩解。

截至2003年6月末，中國外匯儲備餘額為3465億美元，同比增長42.7%，再創歷史新高。針對這一情況，有關專家指出，應該放鬆對外匯需求的限制、適當消化外匯儲備。允許合格境內機構投資者投資海外資本市場的QDII，無疑將有助於緩解甚至扭轉中國外匯儲備快速增長的現狀，並避免因外匯儲備增長過快給人民幣帶來的巨大升值壓力。

據中國商務部最新發佈的中國外商投資報告顯示，2002年中國實際利用外資金額527.43億美元，首次超過美國，躍居世界首位。在外資大量涌入中國的情況下，為了減輕人民幣升值的壓力，中國政府必須擴大外幣資金的出路，其中逐步放寬資本流出就是一個較好的選擇，而QDII可謂是放寬資本流出的一種恰當途徑。目前港股中不少國企紅籌股均為內地企業，相當數額的內地資金投資追捧已是公開的秘密，如果算上“地下錢莊”的介入，數額極為驚人。與其讓這些資金偷偷摸摸地無序流動，不如使之公開化、規範化，而QDII就是一種有組織的資本流出渠道，使流出的資金更易於控制。

另一方面，中國也應考慮為中國鉅額居民儲蓄在海外尋找投資場所。雖然最近幾年中國不斷調低利率水準，但是中國居民儲蓄始終保持迅猛增長勢頭，只是苦於找不到更多的投資渠道。截至今年5月末，中國境內金融機構（含外資）外匯各項存款餘額為1497億美元。QDII如能實施，香港的H股有望成為這部分資金投資的首選目標。

當然，緩解人民幣升值壓力的方法有多種。雖然目前不少人對於QDII是否有助於緩解人民幣升值壓力仍然心存懷疑，雖然QDII的實施也有可能對滬深股市形成一定衝擊，但是我們不能因噎廢食，根據“引進來”與“走出去”的對等原則，QFII順利推出之後，實施QDII已成為順理成章之勢。（王旭）

國際金融報 2003年9月12日