即使在今年年初，郭樹清也不會想到2005年這個10月的奔波和驕傲不僅屬於中國建設銀行，也屬於他。

這位在今年3月建行“張恩照事件”後就任建行董事長的學者型官員，現在正率領建行在香港完成中國國有商業銀行的第一次公開上市。

上週五，建行在香港開始公開招股。此前，建行已經兩次提高招股價區間，建行招股價區間與每股凈資産的比例從1.46-1.8倍提高到1.66-2.00倍。到10月10日，機構認購建行股票數量已經超過發行量的五倍以上。

這不僅對建行是個好消息，對於一直等待建行到來的香港聯交所，也是興奮中的驚喜。

建行快跑

一個月前的香港金融界人士還在懷疑建行能否在今年年底前上市，而現在，他們都已經被捲入香港的“建行熱”中。

在9月22日順利通過港交所上市委員會聆訊、9月23日上市路演推介廣告最後一個鏡頭的封鏡後，建行正式啟動了其盼望已久的全球路演。

由於受到“熱捧”，建行已經兩度提高招股價。9月底建行開始預路演的時候，招股價區間確定為1.65-2.1港元，招股價區間為每股凈資産的1.46-1.8倍。

10月5日，建行在香港舉行首次上市招股推介會時，公佈的招股價區間已經調高到1.8-2.25港元，上下限分別調高了9%及7%，招股價區間與每股凈資産的比率提高至1.59-1.9倍。

10月10日，建行再將其招股價區間從之前的1.80-2.25港元調高至1.90-2.40港元，這一招股價區間為建行2005年每股凈資産的1.66-2.00倍，此前的招股價區間為建行2005年每股凈資産的1.59-1.90倍，調升了5.5%至6.7%。

而今年6月17日建行引進美洲銀行作為戰略投資者時，匯金公司轉讓建行股權獲得的溢價大約是17%。

目前，建行招股價區間的上端已經接近交行(3328，HK)的股價——目前交行的市值為每股凈資産的將近2.2倍；高於中銀香港IPO的價格——2002年7月25日中銀香港上市時，IPO價格為8.5港元，每股凈資産為5港元，IPO價格是每股凈資産的1.7倍。

金融專家指出，通常，調高價格意味著路演十分成功，機構投資者希望購買的數量高於預期。

在10月5日建行接受投資者認購的第一天，準備向機構投資者發行的95%新股就獲得了足額認購；到10月10日，機構認購數量已經大大超過發行量的5倍。

來自香港的消息顯示，香港的眾多實業巨子都表示出對於購買建行股權的興趣。新世界發展主席鄭裕彤表示，他會以私人名義入股建行，金額為2億美元；恒基地産副主席林高演表示，恒基主席李兆基將以私人名義認購2億美元建行股份；李嘉誠旗下的長江實業與和記黃埔也證實有興趣認購；嘉裏實業的大股東郭鶴年旗下的私人公司也有認購意向。在這些香港實業巨頭的引領下，投資者紛紛看好建行的股票。

事實上，接下來的10月14日到10月19日，建行還將分別到歐洲和美國進行路演，屆時機構認購數量還會大大增加。

而一些中小投資者正在擔心他們買不到建行的股票。宋敏就是其中的一位，他計劃10月14日去認購建行的股票。

身為香港大學中國金融研究中心主任，宋敏教授認為，建行股票的主要購買者是機構投資者和策略投資者，除了少數幾個實業巨子以外，更多的投資者是金融機構，或者是對金融機構感興趣的機構投資者。他們認為這是進入中國銀行業比較可行的方式。因為他們從外資參股深發展和交行的情況看到了很大的潛力：外資參股的份額不高，但是決策作用很大。他們相信建行引進戰略投資者和上市之後會有更加積極的變化。

至於建行所表示的未來派息比率將介於35%-45%之間，並不是一個影響投資者信心的最重要因素。

最佳時機

按照計劃，建行將在海外發行264.86億股，佔其擴大後股本12%。如果按照招股價區間的最高價每股2.40港元定價，IPO的集資額將升至636億港元；如果再行使超額配售權，最高集資額將達到731億港元，成為今年全球最大規模的IPO。

對於建行來説，這個結果得來艱辛。

“希望郭行長能把建行帶領好。造就一個好銀行難，造就一個國內的好銀行更是難上加難，我相信郭行長一定可以把建行建設成為高標準的股份制銀行，這也是建行幾十萬員工的共同心願啊！”這是建行一位員工今年3月份在網上的留言。

彼時，處在股改關鍵時刻的建行正在經歷一場意想不到的人事更疊。3月16日，建行前董事長張恩照因涉嫌貪污受賄而被“雙規”後，正式辭去建行董事長。次日，中央組織部宣佈郭樹清擔任中共中國建設銀行股份有限公司黨委書記。3月25日，郭樹清當選為中國建設銀行股份有限公司董事、董事長。

在諸多業內人士、學者甚至建行內部人士看來，“張恩照事件”對建行上市的影響毋庸置疑。他們擔心：戰略投資者為購買建行股份的出價會降低；其他投資者則可能對建行上市持觀望態度，他們很難在近期願意對建行進行股權投資，這就讓建行按原定計劃執行上市非常艱難。

現在看來，建行努力將這個影響降到了最低。

宋敏認為，目前來看張恩照事件的影響比較小。

一位不願意透露姓名的業內人士則認為，在平時的市場氛圍下，投資者對於上市公司重要人物的突發事件特別敏感，像張恩照事件這類情形，對於建行上市的定價肯定會有很大的負面影響。2002年中銀香港的上市，之所以IPO價格較低，就是受到王雪冰事件的很大影響。而目前投資者似乎對此視而不見，認為建行股票是個香餑餑，在於目前建行上市的時機非常好。

就中國銀行業而言，過去幾年不斷有外資金融機構參股國內銀行，從參股中小銀行到匯豐投鉅資參股交行以及接下來美洲銀行和蘇格蘭皇家銀行參股建行和中行，這些國際金融巨頭起了非常重要的領頭羊作用，激發了機構投資者的熱情，起到了很好的示範作用。

匯豐銀行中國區首席經濟學家屈宏斌認為，建行招股總體反應不錯的原因主要有兩個方面：第一，大型投資機構看中的是中國長遠的增長潛力。有了增長潛力，銀行也會從中受益；第二，中國政府對金融改革的決心和承諾，對海外投資者的信心起了很大的提升作用。

同時從市場層面來看，儘管美聯儲不斷加息，國際資本市場上的資金還是很充裕，因此建行選擇的上市時機比較好。

據悉，建行計劃于10月27日在港交所正式掛牌上市。