建設銀行(0939HK)昨天在香港正式公開招股。根據該行在香港交易所公開的招股説明書，建行首次公開的招股價範圍定在1.90—2.40港元，集資總額最高為636億港元(如包括行使超額配股權，集資總額最高可達731億港元)。建行將於10月27日在港掛牌，成為首家在海外上市的國有銀行。

招股價小幅上調

記者注意到，建行昨天披露的每股1.90—2.40港元招股價比之前制定的1.80—2.25港元的詢價區間略高。對於這一調價，建行董事長郭樹清解釋説，價格上調的原因取決於機構投資者的強力追捧。為配合這一市場反映，建行原確定的每股股數也由原來的2000股減至1000股，以吸引更多散戶。

來自市場的消息顯示，上周開始，建行就已經在香港、倫敦等國際市場進行路演，路演首日建行佔發售股份95%的機構配售部分即已獲得全額認購，包括香港新世界發展、恒基地産、長江實業在內的眾多香港富豪均表露出購買建行股份的意願。

H股研究專家、西南證券分析師周興政在接受記者採訪時説，在建行正式掛牌後，可能會影響今年6月在香港上市的交行股價。與交行相比，建行的優勢除體現在全流通概念和龐大的市值結構外，該行去年高達17.28%的凈資産收益率也遠超出交行同期6%的水準。在這種情況下，一些之前投資交行的基金或許將退出，轉而投入建行股。

可能受張恩照事件影響

建行昨天亮相的招股説明書對該行未來可能出現的財務風險做出説明，並直言不諱地表示，該行可能面臨與前董事長張恩照辭職有關的風險。

招股書顯示，張恩照目前正因據稱受賄而接受最高人民檢察院調查，建行已對可能行賄的兩人所控制公司的若干貸款進行調查。經查發現，這兩家公司在建行的貸款本金總額分別達人民幣5.15億元及5000萬元，建行已將上述貸款分別列為“呆滯”及“次級”類。建行坦陳，近年來，包括建行在內的金融機構發生了許多涉及員工或第三方欺詐的案件被公開報道，這有可能使建行遭受經濟損失和嚴重的聲譽損害。

建行在招股書中還明確表示，不良貸款曾對該行經營業績造成負面影響。此前，該行不良貸款的出售和核銷均得到了中國政府的援助，今後該行未必能以類似條件處置不良資産。因此，現今公開的財務數據未必能預示建行未來的經營業績。與此同時，截至2005年6月30日，建行的信貸發放風險也高度集中于若干客戶和行業，其中住房按揭貸款佔該行全部國內貸款的14%。如果中國的房地産市場發生變化，將給銀行經營業績帶來不利影響。

建行預測，中國政府不會再向該行提供其他財務支援，該行未來可能出現無法滿足監管部門對資本充足率要求的情況。

保護性條款浮出水面

建行昨天公佈的招股説明書著重強調了與美國銀行及淡馬錫這兩大戰略投資者之間的關係，對戰略投資者持有建行和匯金股份時間及美國銀行今後在國內的業務發展作出限制。

説明書表示，美國銀行於今年8月29日購入建行的9%股份以及在全球發售中所購入股份在3年內不得轉讓。根據目前建行與美國銀行訂立的投資協議，美國銀行將於全球發售時以發售價購入建行5億美元的H股，這意味著美國銀行在建行的持股比例已超出之前外界悉知的9%。淡馬錫承諾購入建行10億美元股份及已購入匯金5.1%股份則被要求在1年內禁止轉讓。與此同時，建行向這兩家投資者出售的新股價格均為2.15港元這一中間發行價，由此可見，建行在港發行時並未採取之前醞釀的“分層定價”機制。

此外，美國銀行還不得間接收購總部位於中國、根據中國法律組建並從事零售銀行業務機構的任何權益，也不能與中國其他商業銀行機構訂立類似的戰略性協議。美國銀行將停止其在中國的現有零售銀行業務，也不會直接在中國開展新的零售銀行業務。這些保護性條款將有效遏止投資者的套利動機，並遵循了銀監會強調的避免同業競爭原則。（陳琰 關潔）