2001年，投資者並沒有全軍覆沒。那些從股價下跌中獲利的賣空者的投資回報猛增了14％。而道瓊斯工業股票平均價格指數當年下跌了7％，標準普爾500種股票指數下跌了13％，其年度跌幅是自1974年以來最大的。

    　　截至去年第三季度，在市場從9月下旬的低點向上大幅反彈之前，賣空者的投資回報上漲了30％以上。鋻於分析師們預計股市在今年上半年還會進一步上揚，賣空者早已調整了他們的投資組合，把資金撤出科技股，轉向其他領域。

    　　佛羅裏達州的投資顧問哈裏斯特倫克對只做空頭交易的投資經理們進行了調查。根據他整理的數據，去年，這些看跌派連續第二年大獲豐收。相比之下，納斯達克綜合指數去年下滑了21％，而前年下跌了39％。

    　　總體而言，科技公司銷售額的低迷以及企業收益的疲軟對賣空者是個福音。查爾斯明特説，我們從科技股中賺了好多錢。他與馬丁溫納共同管理著對市場看跌的一家共同基金，該基金去年上漲了21.5％。明特一直是個看跌派。他看到，網際網路公司“孵化器”CMGIInc.、電信公司JDSUniphaseCorp.和環球電訊使自己的投資回報上升，這些股票在去年均下跌了70％或更多。

    　　而對安然公司和其他能源交易商做空的賣空者也獲利豐厚。同樣情況也適用於一些消費金融公司，不斷惡化的信貸品質使這些公司蒙受了損失。

    　　進入2002年，看跌派投資者面臨的一個問題是，投資者對於對衝基金的興趣是否會繼續上升，從而産生更多的賣空交易。在做多交易中，投資者越多越好，而做空則不同，一隻股票的空頭頭寸過多是不利的。這會令投資者更難借到股票。此外，如果沒有經驗的賣空者被迫回購股票進行平倉，該股的波動性也許會上升。

    　　近來人們大多認為，股市將在短期內保持上揚態勢。賣空者説，在進入2001年時，科技和電信是熱門股，但現在他們結清了其中的許多倉位，轉而投資于更為中庸的股票。

    　　管理著比爾共同基金的戴維泰斯對一些合同製造商持空頭頭寸。他説，這些公司正面臨收益下滑、股價昂貴以及資本投資回報率較低的問題。他管理的基金去年的投資回報上升了7.5％左右，而過去5年的投資回報下跌了8％。泰斯認為，隨著裁員人數的上升，信貸品質還將繼續惡化。他還持有摩托車製造商Harley－DavidsonInc.的空頭頭寸。他認為，如果消費者今後減少在摩托車上的花費，以及來自日本的競爭更加劇烈，該公司會遭受損失。

    　　投資經理明特最近減持了科技股的頭寸，但仍保留了思科系統公司、Brocade Communications Systems Inc.和EMC Corp.等公司的空頭頭寸。他説，此類公司在科技泡沫年代的本益比非常高。如今，它們的股價跌下來了，但它們的收益也下跌了。他仍對雅虎公司持悲觀態度，認為其廣告業務在今年會繼續疲軟，而雅虎非常依賴廣告的收入。

    （來源：《國際金融報》） 2002年1月11日