2001年,投資者並沒有全軍覆沒。那些從股價下跌中獲利的賣空者的投資回報猛增了14%。而道 瓊斯工業股票平均價格指數當年下跌了7%,標準普爾500種股票指數下跌了13%,其年度跌幅是自1974年以來最大的。
截至去年第三季度,在市場從9月下旬的低點向上大幅反彈之前,賣空者的投資回報上漲了30%以上。鋻於分析師們預計股市在今年上半年還會進一步上揚,賣空者早已調整了他們的投資組合,把資金撤出科技股,轉向其他領域。
佛羅裏達州的投資顧問哈裏 斯特倫克對只做空頭交易的投資經理們進行了調查。根據他整理的數據,去年,這些看跌派連續第二年大獲豐收。相比之下,納斯達克綜合指數去年下滑了21%,而前年下跌了39%。
總體而言,科技公司銷售額的低迷以及企業收益的疲軟對賣空者是個福音。查爾斯 明特説,我們從科技股中賺了好多錢。他與馬丁 溫納共同管理著對市場看跌的一家共同基金,該基金去年上漲了21.5%。明特一直是個看跌派。他看到,網際網路公司“孵化器”CMGIInc.、電信公司JDSUniphaseCorp.和環球電訊使自己的投資回報上升,這些股票在去年均下跌了70%或更多。
而對安然公司和其他能源交易商做空的賣空者也獲利豐厚。同樣情況也適用於一些消費金融公司,不斷惡化的信貸品質使這些公司蒙受了損失。
進入2002年,看跌派投資者面臨的一個問題是,投資者對於對衝基金的興趣是否會繼續上升,從而産生更多的賣空交易。在做多交易中,投資者越多越好,而做空則不同,一隻股票的空頭頭寸過多是不利的。這會令投資者更難借到股票。此外,如果沒有經驗的賣空者被迫回購股票進行平倉,該股的波動性也許會上升。
近來人們大多認為,股市將在短期內保持上揚態勢。賣空者説,在進入2001年時,科技和電信是熱門股,但現在他們結清了其中的許多倉位,轉而投資于更為中庸的股票。
管理著比爾共同基金的戴維 泰斯對一些合同製造商持空頭頭寸。他説,這些公司正面臨收益下滑、股價昂貴以及資本投資回報率較低的問題。他管理的基金去年的投資回報上升了7.5%左右,而過去5年的投資回報下跌了8%。泰斯認為,隨著裁員人數的上升,信貸品質還將繼續惡化。他還持有摩托車製造商Harley-DavidsonInc.的空頭頭寸。他認為,如果消費者今後減少在摩托車上的花費,以及來自日本的競爭更加劇烈,該公司會遭受損失。
投資經理明特最近減持了科技股的頭寸,但仍保留了思科系統公司、Brocade Communications Systems Inc.和EMC Corp.等公司的空頭頭寸。他説,此類公司在科技泡沫年代的本益比非常高。如今,它們的股價跌下來了,但它們的收益也下跌了。他仍對雅虎公司持悲觀態度,認為其廣告業務在今年會繼續疲軟,而雅虎非常依賴廣告的收入。
(來源:《國際金融報》) 2002年1月11日