社保基金獲准入市成為2001年中國股市引人關注的現象之一。中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求教授日前表示，盈利始終是社保基金入市重要原則。

    社保基金入市是個導向問題

    中國的社保基金入市有著深刻的意義，吳曉求認為，雖然目前從靜態來看，其數量不是很大，616億元的社保基金按資金來源分，主要是國有股減持部分要回流到股市。因此有人因為其靜態規模不大，就忽略了它的價值，這是不對的。

    吳曉求認為，社保基金入市首先是個導向問題，它對中國資本市場的長遠發展、市場運作的特質、投資者結構都具有非常重要的價值。更重要的是，這一政策表明我們的決策部門，上至國務院，都開始意識到中國資本市場的重要性，對股市的價值有所認同，否則也不會允許社保基金入市，決策部門至少認識到了一個綜合的資本市場是非常重要的，同時具有一定的成長性。所以從理論上説，這個問題能提到一個很高的高度，即決策部門充分認識到了資本市場對於改善企業的融資結構、提供多樣化的投資工具，改變中國的金融體制具有重大的意義。

    “其次，社保基金入市也是社會保障基金投資體制改革的重大措施”，吳曉求認為，社保基金被允許進入證券市場，説明我們傳統的社保基金投資體制正在改變，正在創造一種比較市場化的投資體制。中國是從20世紀90年代後期才開始逐步建立社會保障體制，在這之前我們的社會保障都不是市場化的，而是國家包下來的，我們是從新世紀開始才真正邁向市場化的社會保障體制，因此，社保基金從長期來看規模會很大。

    社保基金入市還極大地豐富了中國資本市場機構投資者的規模、素養、品種、結構。吳曉求分析説，在相當長的時間內，中國機構投資者佔市場份額的比重應該是不斷提高的。社會保障基金每年都會以一個比較快的速度增加其入市的數量和比例，同時由於我們現在補充社會保障基金的管道很多，這部分資金肯定會有所加大。證券投資基金、商業保險基金以及社保基金這三者的成長將真正改善中國資本市場投資者結構，從而改變市場運作特徵，合理地建立起新的投資理念，同時，對於市場的相對穩定可能也會起到一定的作用。

    社保基金入市已經從宏觀上更加體現出中國資本市場的重要性及成長性，因此對於那些是不是還要中國股市以及這個市場還會不會成長的懷疑，吳認為完全沒有必要，中國資本市場的成長性是毋庸置疑的。

    社保基金投資要有一種責任感

    吳曉求認為，商業保險基金的投資從某種意義上説是公司行為，而社保基金投資一方面是市場化行為，另一方面又必須考慮到它是老百姓的養命錢，涉及到千家萬戶的利益，責任非常重大。所以社會保障基金的運用必須體現穩健性原則，一定要把穩健性放在非常重要的位置。

    吳曉求提出，投資社保基金要有一種責任感，這種責任感必須通過具體的實施來體現。一個根本的原則就是：我們在選擇基金管理人的時候必須採取市場化原則，考察基金公司以往業績、對風險管理措施的設計以及投資理念、人員結構等等。另外在選擇基金管理公司的時候也要體現一個分散性的原則，不要全委託給一家基金管理公司，而是分散給三、五家來共同管理，這一方面是出於規避風險的考慮，另一方面也可以形成競爭，形成一個市場化的考評機制。

    對社保基金的收費，吳曉求認為應該適當下降，目前的基金管理公司收費標準是基金凈資産的1.5％，這對社保基金而言過高。收費不僅要下調，還應該跟其業績適當掛鉤，要建立起一種與業績掛鉤的考評機制。

    吳曉求同時強調，社保基金理事會作為管理社保基金的一個機構，一定要看到風險，但這並不等於縱容虧損，盈利始終應該是一個很重要的原則，我們要採取很多措施來實現盈利，但也要尊重客觀現實。

    要防範利用社保基金進行關聯交易

    對基金管理方面目前最容易出現的問題，吳曉求認為特別要防範利用社會保障基金來進行關聯交易，關聯交易下會産生“寧可虧社會保障基金的錢，也不能虧公司的錢”的想法。

    吳曉求認為，在制度上建立措施，防止和監控損害社會保障基金賬戶的形形色色的交易行為，是相當重要的。當然這也是一個非常複雜的措施，涉及到保護公司的商業秘密，不能不適當地監控。其實，我們以前所謂的“基金黑幕”也是這樣産生的。早期的基金管理公司都是由幾個券商及其他金融機構發起設立的，券商有自營這一塊，因此早期經常出現這種情況：虧損基金的利益，但必須保住發起人利益，即證券公司自營的利益。在社保基金投資中這種情況也有可能會出現，所以對管理人的選擇將是非常重要的。選取基金管理人必須通過市場化的辦法，而不能單純靠某個人或某個機構來決定，確保社保基金的利益是選取管理人最重要的因素。

    社保基金入市不應享有特權

    對社保基金入市應該以參與配售為主，還是與中小投資者一樣參與到二級市場中來？吳曉求表示，應提倡公平原則，任何投資主體都不應該享有特權，包括社保基金在內。社保基金申購中石化，現在看是被套住了。其原因是中石化的發行價定得太高了，如果是3.22元，那麼社保基金就有一個巨大的盈利。從一個廣泛的意義上來説，任何投資者無論是哪種身份都不應該對其採取特別優惠的政策，只有這樣才能實現市場公平的原則，中小投資者與大的投資者應該具有同等的權力。

    (深圳特區報)2002年1月7日