在經歷了1999年和2000年兩年的一路高歌猛進之後，基金業遭遇了2001年的寒流。雖然年初從“口袋”裏拿出了逾160億元的分紅大禮，但因“基金黑幕”、景係基金頻踩“地雷”、年底47家基金有44家鉅額申購深圳高速等事件，引來投資人懷疑的目光，甚至措辭猛烈的抨擊。

    同時，基金業績在股票市場大調整中遭遇尷尬，專家理財的優勢並不明顯。2001年，基金業負重前行，2002年，基金投資理念和投資策略將會顯著調整。

    制度環境的變化

    中國正式加入WTO，意味著資本市場和國際接軌的進程加快，基金進行股票投資的選擇範圍將會大大拓寬。

    首先是預計明年就有外企在國內A股市場上市。其次，中國預托憑證（CDR）的思路可以開闢另一條非中國企業在內地上市的途徑。CDR理論上適用於所有外國企業，但開始實行後首先應該是海外上市的中國公司及香港藍籌股。第三個可能的開放是合格國內投資人（QDII）投資香港股市。由於香港股市的市盈率平均比內地股市低幾倍，即使從世界範圍來看，也是最有投資價值的股市之一，因而對內地投資者的吸引力不言而喻。

    這樣，基金在選擇市場和投資品種時，必然會考慮市場的未來發展潛力和進行不同市場間的投資價值比較。

    市場格局的變化

    雖然股市下半年的大幅下跌讓投資人損失慘重，但債券市場卻精彩紛呈、熱點不斷。2001年累計發行國債達4883.53億元，其中在交易所上市國債的數量達到創記錄的4個，發行總額幾乎是此前掛牌交易量的總和。在品種上更是推出了20年期的全新券種，該券在交易所掛牌分銷時格外緊俏。企業債券市場隨著中國移動50億元浮息券的發行上市，以及寶鋼和石油債券的掛牌交易，市場規模幾乎擴大一倍。

    在有“炒新券”偏好的交易所現券市場，以20年期債為首的長期固定利率債受到追捧，上市至今最高漲幅達到11％,並帶動市場的活躍。其他固定利率券種也緊隨其後，走出一波波的上揚行情，成為今年市場的一大亮點。相信追隨入世的步伐，國債市場會加快建設和發展，同時股指期貨已是呼之欲出。這些變化不僅會改變資本市場的格局，而且會造就新的投資機會，並影響基金的投資行為。

    基金監管機制及基金公司治理結構的完善

    今年大成基金旗下的基金景福、景宏接連踩中銀廣夏A和數位測繪兩顆“地雷”，已經不是可以用“投資失誤”來解釋的了。權威人士認為，基金業出現的種種問題，與基金公司的法人治理結構不完善有密切關係。基於這種認識，證監會出臺了相應的規章。

    從2001年初發佈了《關於完善基金管理公司董事人選制度的通知》，到12月以“徵求意見稿”形式發佈的《關於基金管理公司設立審核程式有關問題的通知》，這些層次分明、內容協調的基金監管法規的陸續出臺，可以大大強化基金公司內部合規控制機制。

    基金業本身的發展變化

    隨著中國正式成為世界貿易組織成員，尚處於襁褓期的基金業成為中國資本市場對外開放的最前沿領域。中國的入世承諾是：允許外國機構設立合營公司，從事國內證券投資基金管理業務，外資比例不超過33％，加入後3年內，外資比例不超過49％。

    事實上，截至12月15日，已明確公佈將成立中外合資基金管理公司的“中外配對”已有約10家。12月22日，證監會公佈《境外機構參股、參與發起設立基金管理公司暫行規定》（徵求意見稿），中外合作基金管理公司進入實質性的啟動階段。“中外聯姻”無疑會使國內基金公司的管理水準得到不斷提升。

    2001年，基金業由於有了開放式基金而變得不同以往，其申購贖回機制直接導致了基金經理操作行為的變化。

    投資理念嬗變

    因應上述四個方面的變化，以往的投資理念預期會顯著調整，基金的投資風格多樣化的同時，整體上會更加傾向理性選擇、科學投資。

    首先是分散投資，控制風險成為共識。在國內證券市場有效性仍然較低的狀況之下，基金完全有可能依靠管理人的資訊和資金優勢，在少數高成長性股票上進行集中性投資，以此來超越市場的平均收益。特別當市場處於長期漲升的牛市格局下，該策略的效果顯而易見。1999年和2000年基金凈值增長率排名前三位的都是成長型基金，如基金安信、基金開元以及基金裕陽都曾受到投資人的熱烈追捧。而今年的市場流動性喪失成為基金致命所在，從重倉持有的個股撤出産生較大的流動性損耗。相比之下，具有組合流動性的基金顯示出更多的主動權，年初基金泰和的崛起以及全年興係基金的優勢主要來自於此。

    因此，長期以來集中投資的坐莊盈利模式遇到了前所未有的挑戰，分散投資、提高資産流動性、注重風險控制已逐漸為市場所接受，並將成為2002年一種認同率較高的理念。

    其次，在投資品種的選擇上會有一些新的變化。在股票選擇方面，預期的或現實的通過CDR和QDII投資于香港股市的選擇機會，促使基金重新考慮自己的投資組合。

    2002年預計股市走勢不會有大的改觀，基金有可能繼續保持今年下半年以來的輕倉股票策略，增加在債券和國債回購方面的投資。如果股指期貨能順利推出，基金自然成為主要的參與者之一。

    第三，數量模型的應用會有所增加。1973－1974年美國大熊市後對盲目投機的反省曾導致數量化投資組合理論的廣泛運用。作為國際上常用的工具，量化模型分析將成為國內基金構建投資組合和風險控制的利器。

    《證券時報》2001年12月30日