入世帶來的競爭和挑戰有助於加快國內仲介機構的規範化發展

    上市公司是中國改革開放中處於領先地位的企業群體

    適當引進國際知名會計師事務所對新發行公司提供補充審計報告

    國有股減持很有希望找出一個或多個比較合理的方案

    證監會正在推動建立幫助中小投資者進行訴訟的機制

    新聞媒介能對整個資本市場中各種活動進行"輔助監管"

    又至歲末，回首2001年———這個將被載入史冊的中國年：歷經多年艱苦努力，中國正式加入世界貿易組織、北京申奧獲得成功、國民經濟在全球經濟放緩的形勢下繼續健康穩定發展。在這一年，中國證券市場在潮漲潮落中繼續朝著市場化、規範化目標邁進。

    在改革開放進入新階段的背景下，中國證券市場發展前景如何，國有股減持方案徵求意見的進展如何，如何更有效地改善公司治理結構、提高上市公司業績以保護中小投資者？這些問題是千萬投資者關注的焦點。日前，中國證監會主席周小川接受本報記者採訪，闡述了他對證券市場發展幾個重大問題的觀點。

    “競爭、挑戰對加快規範有好處，如果人家做得很好，就逼著你去做好”

    記者：作為我國加入WTO的承諾，今後國內將允許建立合資的證券公司和基金管理公司。面對在規模、經驗、資金實力等方面具有優勢的國外機構，您如何看待我國證券市場仲介機構面臨的挑戰？

    周小川：首先是一種合作。國內機構有很多産品、方式沒做過，有許多服務沒有提供過，通過合資方式可借鑒很多東西。同時，我們開放的步伐是穩妥的，開始只允許合資公司，你要是覺得自己實力強能應對競爭，可以選擇自己幹，也可選擇合資，大股還在中方。此外還可以選擇技術合作，比如説三隻開放式基金的發行就都找了外國合作夥伴給予協助和支援。

    外部力量的進入有兩方面有益作用，首先是補充作用，其次是規範作用。國內的機構過去積累了一些經驗，但在外部環境、內部運作上還有一些不規範的地方。過去開展工作時許多法律法規尚未出臺；即便是現在，法規條例也還不全面，有的還在醞釀中。在這種狀況下，一部分外部力量的進入對加快規範有好處，他們會把在成熟市場運作的做法、經驗帶進來。現在還有一些國內機構內控較差，通過競爭和外力的進入會有助於加以改善。外部力量進入以後，競爭帶來的影響總的來説是正面的，是有助於中國資本市場發展的。現階段看，不是外資公司進來打垮國內公司的問題。競爭其實就是這樣，如果人家做得好，就逼著你去做好。

    對待外來競爭，我覺得，不要小看自己，中國證券業人才很多。如果競爭壓力不夠大，反而就會因循守舊；有了壓力，我認為大多數人都能迎頭趕上。中國加入WTO，短期內對證券市場的衝擊似乎不太大。但大家必須清醒認識到，證券業的開放是一個動態的過程，不能只看我們入市談判所作的承諾，眼光要放遠一些，要加倍努力，以縮小我們與國際同行的差距。

    “從總體看，1000多家上市公司仍然是企業群體中改革推進比較快、績效比較好、比較有創新的”

    “不能指望制度一旦建立就有立竿見影的效果，任何制度發揮作用都得有個過程，人才也是逐步鍛鍊的，大多數上市公司改革發展的前景很好”

    記者：您曾撰文指出，公司治理結構問題是現階段市場主體上市公司存在的主要問題。那麼，在您看來，要進一步改善上市公司股權結構、發揮獨立董事作用、規範上市公司的兼併重組行為，並使資訊披露更真實可信，應該採取何種對策？您如何看待上市公司群體的現在和未來？

    周小川：完善公司治理是今年我們工作的一項重點，為此證監會連續召開多次會議，起草了關於上市公司治理結構的一個指引性文件，已經過國際研討、專家徵求意見和公開徵求意見，最近可能會同國家經貿委聯合發文。“指引”的對象還包括那些擬上市公司。在股權結構方面，從中長期看，應減少公眾公司中“一股獨大”的現象，這需要花一些時間。

    獨立董事制度實行一段時間後，將會産生明顯效果。從道理上講，我們希望獨立董事是專業型的，有專業背景和經驗，能夠站在中小投資者立場維護其利益。但就中國目前的情況看，獨立董事的來源和經驗都欠缺，尚需要培訓和實踐。不能指望這一制度一建立就會有立竿見影的效果，任何制度發揮作用都有個過程，人才也是逐步鍛鍊的。有些人知識背景不錯，但欠缺經驗，可能通過幾年的經驗積累就會逐步發揮作用。

    由於各種原因，有些上市公司在重組方面做文章，出現了一些虛假重組。最近證監會發佈了《關於上市公司重大購買、出售、置換資産若干問題的通知》，這些情況在市場發展過程中是可以改善的。

    對於資訊披露，我想應該從兩方面加以認識和推動。首先要讓上市公司正確認識資訊披露的重要性，從自身長期利益考慮，讓市場了解進而取得信任。上市公司披露虛假資訊一般是為短期利益，一經發現就要受處罰。因此，加大監管和查處力度對促進資訊披露更真實有好處。一些案例出來後，大家對會計準則、誠信原則越來越重視，我們感覺到這方面亟需推進。提高資訊披露真實性要求提升會計準則、改進審計品質。在這方面，可採取開放的辦法，對國內會計準則和國際通行做法存在差異的方面，不斷進行對比和思考，看哪些需要進一步提升；在改進審計品質方面，可適當引進國際知名會計師事務所對新發行公司提供補充的審計報告。從某種角度看，審計品質關係到市場信心。一般新興市場不可避免案件較多、虛假資訊較多，有一個逐漸走向成熟的過程，幾乎每個市場都是如此發展而來的。在此過程中要想加速規範化，提升投資者信心，就要使資訊披露更真實，就得採用較為開放的作法。否則，就得忍受較慢的規範化步伐，因此，這是一個利弊的權衡。

    談上市公司問題，不能脫離大環境。企業改革一直是經濟改革的出發點和立足點，但到今天仍有一些問題沒解決好，這些企業共同的問題在1000多家上市公司身上也必然有所表現。從實際數據的比較來看，1000多家上市公司仍是企業群體中改革推進比較快、績效比較好、比較有創新的。此外要看改革轉軌的歷史進程和發展的前景，中國企業在改革初期時的基礎很差，財務上是“軟約束”，多數企業不知道公司治理結構、資訊披露、外部審計等概念。如今發展到上千家上市公司初步走上軌道，是很快的進步。同時，與國際比較還有差距也是必然的。但另一方面，中國能夠20年高速增長，正是所有這些企業在不斷改革、不斷發展中取得增長的匯總。其中上市公司對增長的貢獻又是高於平均水準的。有些人對中國經濟很看好，但對中國企業很悲觀，應該説，這有自相矛盾之處。動態地看，大多數上市公司未來的前景會很好，在今後的改革發展中仍會處在領先地位。股市投資既要看當前績效，更要看未來。

    “國有股減持很有希望找出比較合理的多贏的方案”

    記者：您能否介紹一下國有股減持方案徵求意見的進展情況？

    周小川：市場對此表現了極高的熱情。公開徵集減持方案，一是相信群眾智慧中會産生優秀的方案，二是希望尋找並獲得多贏的局面。資本市場會有多種不同利益存在，需要在其中尋找一條更平衡的出路。採用這種方法也是在市場反饋下作出的尊重實踐的選擇。

    證監會的定位是搭建一個平臺，以便各類資本市場參與者在平臺上運作。這次證監會規劃發展委員會會同兩個交易所和若干業界研究所負責蒐集匯總方案，到目前，徵集到的意見有4000多份，超出我們預想。其中很多方案顯示出非常深刻的思考和才華，表現出對中國證券市場規範、國際經驗、中國國情各方面的綜合思考，我們很受啟發。目前方案已初步分類、匯總，下一步，還將鼓勵各主要設計人對同類方案進行改進、完善、配套。我們還留了一個口子，如果還有特別思路的方案，可以繼續遞交。交易所和業界的幾個研究所都參與了這項工作。在經過健全完善後，將進一步徵集評論性意見。

    從匯總材料中，來自各方的工作人員歸納出在幾個方面大家的意見比較接近：一是希望今後的國有股減持或國有股、法人股流通的通盤解決方案，能體現社會公平的原則。社會各界希望最終的解決方案，能兼顧當事各方的利益，能爭取社會多方共贏的局面。二是希望今後的國有股減持或國有股、法人股流通的通盤解決方案，能體現有利於證券市場穩定的原則。社會各界希望最終的解決方案，能最大限度地減小對證券市場價格波動的影響，給證券市場一個穩定的發展空間。三是希望今後的國有股減持或國有股、法人股流通的通盤解決方案，能體現有利於證券市場長遠發展的原則。社會各界希望能以國有股減持為契機，爭取實現通盤解決國有股、法人股流通的戰略目標，給中國證券市場今後的長期健康發展，奠定堅實的市場基礎。四是希望儘快實現新上市公司股份全部流通，從而不再擴大現有非流通股的存量，不再增加新的“歷史遺留問題”。實現上市公司股份可以全部流通，有助於集中力量解決現有證券市場中非流通股存量問題，有助於中國證券市場從此走上更加規範化的發展道路。

    上述四點歸納證監會規劃委在網上已登出。總之，絕大多數方案提到，在採用不同方法消化歷史遺留問題的同時，新股應該全流通，這也是規範化的內容之一。同時，由於法人股不流通導致市場出現扭曲，使得流通股投資者在這一格局中容易受到損失，為解決這一問題，絕大多數方案認為應該實行某種補償措施，具體怎麼做，方案各有特色。看來，有很多共同基點已出現。方案的徵集有助於找出符合中國國情的方法，很有希望找出一個或多個比較合理的方案。

    用動態的眼光來看，市場是能實現“多贏”的。“多贏”或“雙贏”的説法，是從《搏弈論》中來的，能否“多贏”取決於“搏弈”的性質。如市場的發展能使資源配置優化或改進，就能促進經濟有效發展，經濟發展又需要市場擴大，並給各類市場參與者帶來機會。這就成了蛋糕做大的過程，做大了蛋糕，大家就可能多贏。反之，如蛋糕不能做大，你多我就少，就是“零和”搏弈。資本市場不是靜態的，不能只看今天，蛋糕大小似乎不變，無法實現多贏。必須用動態的眼光看資本市場，伴隨著資源配置的優化和經濟的增長，蛋糕一定隨之做大，也就應該存在多贏。

    “作為市場組織者、監管者，我們要始終把保護中小投資者作為重中之重”

    記者：您就任中國證監會主席後，提出“保護中小投資者是重中之重”。請您談談對這方面的看法。

    周小川：從計劃經濟轉軌到市場經濟，許多觀念要轉變，也不是一夜之間就能實現的。許多上市公司尊重投資者的觀念還較差，這也不奇怪，在計劃經濟時期企業眼睛向上，看上級行政部門的。在改革過渡期間，企業一隻眼睛看市場，另一隻眼睛看行政主管部門。真正尊重中小投資者得有個轉變過程，這個過程需要我們不斷去推動、促進、加速。保護中小投資者需要轉變理念，監管機構、交易所、證券業協會都應提高認識。證券市場初建時，對這方面的重視不夠，因為那時的目標主要是企業改革、國有企業籌資及減輕通貨膨脹壓力等。伴隨著改革進程，許多非常重要的觀念提出來了，大家都在轉變。作為市場組織者、監管者，我們要始終把保護中小投資者作為重中之重，並體現在實際工作中。證監會正在推動建立幫助中小投資者進行訴訟的機制。

    “新聞媒介對證券市場健康發展、對監管工作有很大幫助，我們倚重媒體幫助我們做好工作。”

    記者：在證券市場規範發展過程中，新聞媒體作為監管與市場的橋梁，作為市場各方資訊交匯的渠道，發揮著日益重要的作用。請您談談對媒體的希望和要求。

    周小川：我想先從資訊的角度來説。由於投資都是由資訊帶動操作的，收購兼併也圍繞著財務資訊開展。因此，證券市場基本是一個資訊市場，這些資訊跟其他眾多生産和消費資訊聯繫在一起，可能産生類似“資訊爆炸”的效應。作為監管者應意識到，因力量有限，只能在制度上要求資訊必須披露，不可能保證收集並消化所有資訊，將其真偽都能檢查到。因此，媒體在證券市場中所起的作用就非常重要了，資訊披露後，眾多媒體和群眾都在監督，可能幫助找出虛假資訊，交由證監會進行事後處罰。也就是説，大家共同對整個資本市場中各種活動進行了“輔助監管”。有的成熟市場甚至有意讓媒體來分析一些處理不過來的資訊，挑出毛病之後還有一定的獎勵。當然，還可以從其他許多角度來説明媒體在資本市場中的重要作用。

    去年以來，媒體對證券市場一些問題的報道，證監會研究後做了明確的反應，這表示我們確實倚重媒體幫助我們做好工作。當然，媒體有辦得好的，也有辦得差的，需要經過市場篩選，要加強自律，也要避免對市場産生誤導。總體來講要看到，新聞媒體對證券市場健康發展、對我們的監管工作有很大幫助。中國證券報對證券市場的發展做了大量的有益工作。

    “中國資本市場今後有很大的發展空間，新産品發展前景良好”

    記者：在當前國內國際經濟形勢下，您如何看待中國證券市場的發展前景？

    周小川：中國國民經濟增長很快，前景很好。首先，證券市場總市值佔GDP的比重較低，其中還包括一塊不流通的，今後有很大的發展空間。我國居民儲蓄率較高，如果儲蓄都通過銀行進行貸款，風險管理的壓力是較大的，應走向多元化渠道。資本市場在中國才搞十幾年，基礎不夠好，還比較弱，但從整個金融體系的結構合理化和風險管理出發，又必須加快發展，從這個角度看，證券市場發展空間很大。其次，資本市場工具還不全面，目前主要是股票，債券市場的發展仍有一些問題沒解決，公司債下一步發展有很多工作要做。在工具創新方面確實有很大的空間，比如期貨、衍生産品，國民經濟發展有需求，其發展前景良好。

    隨著現代化建設和改革開放的推進，未來我國股票總市值加上資本市場其他證券的總市值，應接近或達到一年GDP的水準。中國20多年改革開放所取得的成就是讓人始料未及的，將來中國證券市場的發展也會是這樣。

    （來源：《中國證券報》12月27日/）