今年以來，國家繼續實行以國債投資和稅制調整為特徵的積極財政政策，為證券市場發展營造了良好的宏觀經濟環境，債券投資者和部分上市公司更成為直接受益者,同時也有力地推動了我國金融體制改革的深入發展。

    國債投資有力拉動經濟增長

    1997年亞洲金融危機以後，國家本著“拉動內需，確保經濟增長”的戰略思想，實行以國債投資為主要特徵的積極財政政策。通過適度增發國債籌集資金，以國債投資啟動國內需求，取得了積極成果。據統計，今年我國已發行國債4420億元，其中1000億元基礎建設國債，主要用於彌補在建項目後續資金，另有500億元西部開發特種國債，用於西氣東輸、西電東送、進藏鐵路、南水北調、生態建設等一些重大基礎設施項目。

    國債投資不但從根本上改善了一些地區發展經濟的基礎條件，而且有力拉動了經濟增長。據統計，在對外出口增速下挫，國內消費需求平穩增長的情況下，前11個月我國固定資産投資達到21164億元，比上年同期增長16.3％，成為拉動經濟增長的最主要動力。有關部門預計，我國今年經濟增長率在7．3％左右，國債投資對社會投資行為和整個經濟的引導和帶動，功不可沒，客觀上為證券市場健康發展創造了良好的外部環境。

    據國家經貿委有關負責人介紹，今年還有70億元的國債技改貼息資金，用於支援重點産業、重點企業的技術改造項目。據測算，每1元國債技改資金，可以帶動10元的企業技改投資。目前已開工的國債技改項目有600多項，預計年底前，將有280多個項目建成達産，可實現新增利潤158億元。多佳股份、吉林化纖、常山紡織、湖北邁亞等一批上市公司成為直接受益者。

    債市成為銀行、股市之外的第三投資場所

    增發國債，不僅有力地拉動了經濟增長，而且對我國債券市場和整個金融行業産生了深遠影響。

    首先，增發國債豐富了市場投資品種，起到分散銀行風險的作用。粗略統計，近年來我國已累計發行國債和政策性金融債逾12000億元，債券市場上出現了多種期限和計、付息方式相結合的多元化債券組合，機構和個每人平均可廣泛參與投資。國債由於具有流動性強、收益相對較高、幾乎無風險的特點，從而為個人和機構投資者提供了銀行、股市之外的第三投資場所。而且，國債增發吸引了大量銀行存款，客觀上分散了大量資金集中在銀行所形成的潛在風險。

    其次，國家增發國債，推動了銀行間債券市場和交易所債市的發展，國債成為受市場信任的高品質金融資産。據統計，前11個月我國貨幣市場債券結算量約7萬億元，相當於去年同期的2．5倍。交投活躍同時促進了債券市場的深化改革。目前我國公開發行的國債和政策性金融債，已經普遍實行了利率招標；有關部門還將凈價交易和交易商雙邊報價制度引入銀行間債券市場。我國債券發行和交易體制，由於大量增發國債的促動，市場化程度不斷提高。另外，債券市場上國債比重上升，使國債成為央行公開市場業務的重要工具，為央行執行貨幣政策增加了市場化手段。專家預計，隨著我國銀行間市場的日益活躍，國債價格走勢將成為影響我國宏觀經濟和證券市場的重要風向標。

    另外，在證券市場交投平淡，股指大幅下挫的情況下，11月16日，財政部宣佈下調證券交易印花稅至0.2％，一定程度上推動證券市場交易趨向活躍。

    國有股減持政策未獲市場認可

    不過，今年的財政政策，有個別在具體實施中遇到了一些問題，如國有股減持政策。

    6月中旬，管理層公佈了國有股減持辦法，規定凡國家擁有股份的股份有限公司包括境外上市的公司，向公眾投資者首次發行或增發股票時，由市場定價，均按融資額的10％出售國有股，國有股存量出售收入全部上繳全國社會保障基金。這一為建立社會保障體系籌集資金的政策措施，沒能得到市場認同，成為下半年股市大幅下挫的一大誘因。10月下旬，決策層最終不得不暫停了國有股減持。有專家認為，出於實現上市公司股權多元化和籌集資金的雙重考慮，國有股減持仍是國家的既定目標。相信待更具可行性的方案出爐以後，減持仍會繼續。

    （來源：《證券時報》１２月１８日／張躍文）