“社保理事會接到了國務院發來的通知，國務院已經收到了社保理事會提交的關於社保基金海外投資的申請，預計不出意外的話，國務院在一個月內就會批准這個社保基金海外投資管理暫行辦法，今年內就可投資海外。”

據接近全國社保理事會的權威人士透露：“社保理事會接到了國務院發來的通知，國務院已經收到了社保理事會提交的關於社保基金海外投資的申請，預計不出意外的話，國務院在一個月內就會批准這個社保基金海外投資管理暫行辦法，今年內就可投資海外。”

社保出海時間表

“當然，首批投資海外的金額將不會很高。”這位權威人士透露。

從2004年2月國務院原則同意社保基金投資海外開始，這一持續一年多的磨合過程就進行得相當謹慎、緩慢，雖然這個“海外投資管理暫行辦法”目前尚未揭開面紗，但是離其瓜熟蒂落也指日可待了。

據記者了解，全國社保理事會必須首先制定直接海外投資的具體方案，將這一方案初稿提交，經國資委、外管局、證監會、財政部等討論通過後，再上報國務院批准實施。

2004年4月，國家外匯管理局副局長馬德倫表示，為了促進境內外資本的雙向流動，外管局會從不同領域、不同資金來源進行研究並起草報告，並會同有關部門制定有關的實施方案，其中包括QDII制度的實施，社保基金、保險資金的海外投資。

作為海外投資“三駕馬車”之一的社保基金，毋庸置疑會走在最前面，拔得頭籌。

“目前海外的機構投資者非常踴躍，希望能給社保理事會作資産管理，這並非是看中社保基金的短期金額，而希望社保基金成為他們的長期客戶。”上述權威人士表示。

“社保理事會的步驟是：首先，聘請一到兩家國際基金管理公司；其次，聘請國際上信譽良好的銀行作為託管行；第三，聽取國際投資銀行對當前國際市場的分析；第四，通過正常程式確定託管行和基金管理人，再決定給多少錢投資。”該權威人士透露。

“海外投資將很快就獲得批准，但批准不等於馬上操作，關鍵是程式規範問題。”一個月前，廣州中山大學小禮堂，全國社保理事會“一把手”項懷誠如是説。

按照項懷誠説的“程式”，社保海外投資最快也要四到五個月。首先，最終聘請的一到兩家國際基

金管理公司，是從證監會推薦的20多個國際資産管理公司、基金管理公司中經過打分、面試等層層篩選出來，這一過程最快也要兩到三個月，其次，選擇託管行社保理事會將有自己的一套審查評估體系，這個過程大約要1個月，另外，聽取國際投行的投資意見，與國際基金管理公司、託管行簽訂合同，再到資金的下發也需要一定的時間。因此，社保理事會最早將會在今年9或10月，實現對海外的投資。

香港首當其衝

國內社保基金海外投資，香港必然是首當其衝、而且是最重要的一站。

“不要求賺很多，但第一筆不能虧”，這是社保理事會的目標，“不能虧”也是他們的底線。

“香港市場上公司的內在價值和其股價的相關性更強一點，好的公司股價定價更有效，市場的有效性也比內地市場強；但是從風險上來看，股價的波動性很大，受熱錢流入流出的影響比較劇烈。對於社保基金這種要求穩健的基金來説，投資必須非常慎重。”一位在國內機構任職，投資港股的基金經理表示。

他説：“雖然目前並不明確社保基金將可以投資哪些領域、哪些股票，但香港市場是一個運作了很多年的成熟市場，一些監管舉措也是行之有效的。但是，在這個成熟市場的投資收益率不見得會比國內高。首先，投資回報率這個東西和市場的相關性非常強；其次，從成熟市場長期運作經驗看下來，這種比較大的資金往往只能獲得市場平均收益，跟業績基準(BenchMark)持平，不要指望能超越市場。即使是交給匯豐、高盛這樣的知名機構來投資也不一定就能超越市場。”

“香港本身的資本也很充沛，也是個成熟資本市場，流動性很高，社保基金的資本流入預計不會給香港帶來很大的影響。但是對於國內社保基金來説，通過香港這個平臺來投資更廣闊的國際市場的戰略非常重要。如果社保基金選擇投資國企紅籌股，可能會對其股價有利好刺激。長期來看，社保的海外投資肯定會逐步放開。”這位基金經理表示。

當記者致電香港一些大型資産管理公司時，其都表示這一話題比較敏感，不方便在這個時候接受採訪。

今年年初，香港財經事務及庫務局局長馬時亨與全國社保理事會接觸甚密。

馬時亨北京之行高調向媒體表示：“社保基金不單投放在香港市場，也可以利用香港作為一個投資基地，即通過香港的基金經理，或是經過香港的股票公司，投資在香港或海外市場。”

“香港將是社保基金海外投資的首選地，我們希望借著香港完善的金融系統、大量的專業人才，協助基金走出去，這比用資金來買港股、港債更具意義。”項懷誠也作了呼應。

對於全國社保理事會來説，從分散風險的角度考慮，首次投資可能不一定會把所有的資金都投在香港市場，但是香港必定是最重要的投資地。

社保資金新來源

目前，社保基金資金來源中最大的一塊是財政部撥款，其次是國有企業上市減持給社保，第三個部分是目前國內體彩和福彩收入的80％交于社保，第四塊則是資本市場運作收益。

“社保理事會希望未來國有股減持給社保能成為最大的資金來源。目前只有國有企業海外上市時才能減持給社保基金，這些資金暫時以外匯資産形式存在。如果國內A股市場允許的話，將來這部分資金來源可以擴展。中國政府內部認為，劃一部分完全符合經濟原理。另外，設想將來還把3G電信營業牌照收入劃入社保基金。”上述權威人士表示。

截至2004年底，全國社保基金總資産為1708億元，其資金來源情況是，中央財政預算撥款1149億元，佔比75％；國有股減持收入261億元，佔比17％；彩票公益金收入129億元，佔比8％。當年的資金來源總量是279億元，其中，中央財政實際預算撥款171億元，國有股減持收入47億元，彩票公益金收入61億元。

另外，2004年社保基金共實現投資收益42.7億元。按已實現收益計算，其收益率為3.1％，比上年提高0.39個百分點。

在廣州的演講中，項懷誠對媒體透露：等社保海外投資的政策落實下來後，想將社保基金到海外投資的比例一次調升至25％。按照2004年底的總資産計算，海外投資的金額可能達到427億元。

雖然這一願景相當美好，但是可能今年社保基金的海外投資額度不會很大。

今年3月28日，全國社會保障基金理事會第二屆理事大會第一次會議公佈了社保基金2005年投資政策和年度資産配置比例———

2005年，社保基金確定可用於再投資的資金總量不少於514億元。根據社保基金年度資産配置計劃，各類投資的資金額度是：股票投資88億－178億元，固定收益投資260億元左右，現金等價物投資90億－180億元。股票和現金等價物投資額度之間存在浮動區間，主要是由於開展海外投資的時間因管理辦法尚未出臺而不確定。如果年內開展海外投資，現金等價物投資將相應減少，股票投資亦將相應增加。視資金變化和資本市場情況，具體投資額度將在執行過程中按計劃比例作小幅調整。

年度資産配置比例方面，股票投資：11％的現有規模距25％的長期目標投資比例尚遠，將國內股票實際投資比例穩定在去年批准的15％左右。如果海外投資順利展開，加上海外投資部分，股票投資佔總資産的比例將控制在20％左右；股權投資：相關法規正在審批過程中，暫不安排新的投資計劃。隨著社保基金總規模的擴大，其現有投資比例將有所下降；固定收益投資，2004年底，到期債券數量較大，導致其佔總資産的比例下降為不足60％，在運營過程中，今年需將其投資調整到65％的目標比例上來，最高不超過70％；現金等價物投資規模將控制在10％的範圍之內。

從以上的數據可以大致分析出，社保基金可能打算對今年的海外股票投資控制在總資産的5％左右，即85億元左右(約合10億美元)，數目不會很大。並且，將資産配置在股票上可能是今年海外投資的主要形式。（李佳）