解決股權分置試點方案公佈後大盤不僅沒有反彈，反而加速下跌，於是市場對這一方案對市場到底是利好，還是利空出現很大的分歧。對解決股權分置政策究竟應該怎麼看？對市場短、中、長期的走勢影響，以及對股價結構的影響如何？

試點無疑是重大利好

股權分置問題是中國資本(行情 論壇)市場的重大問題和根本問題，造成了流通股股東和非流通股股東之間的利益經常不統一，我國證券市場很多問題都來自與股權分置，如大股東掏空上市公司，惡意圈錢，隨意擔保等問題，因此解決股權分置是我國股市健康發展的前提。另一方面，我國股市未來總要與國際接軌，股權分置是遲早必須解決的問題，這一問題不解決，投資者總感覺有一把劍懸在頭上，在這種狀態下市場也就難以走好。而這一問題遲遲不能解決的核心問題，就是要不要給流通股股東補償。2001年國有股市價減持，就是不給予流通股股東任何補償，導致了大盤的大幅下跌，並最終使市場步入延續至今的熊市。最近出臺的解決股權分置的政策，明確了流通股含權，並要求只有在流通股普遍認同補償的條件下才能流通，這賦予了流通股東從未有的權利，可能在任何國家的股票市場發展過程中也未有過，因此毫無疑問，這一政策是重大利好。

試點公司成為市場新熱點

從目前試點的四家公司方案看，補償後流通股經過自然除權後估值水準可降低20%--40%，而清華同方(資訊 行情 論壇)在經過補償後股價接近凈資産，在目前股價水準已經不高的情況下，這樣大幅度的降低估值水準，無疑表明股權分置的解決過程帶來的機會是巨大的。事實上，從這幾隻股復牌後的表現也證明了這一點。在目前的低迷市道下，管理層以這四家公司作為試點，意圖就是作為未來推廣的模式，我們可以期待未來股權分置流通股獲得的補償幅度將會參照這四家公司，大盤的繼續下跌，也許未來的方案會更好。

我國股市最熱衷炒作的就是高比例送股，雖然不能期待目前1300多家公司都會以非流通股向流通股送股的形式實現全流通，但我們相信會實施送股解決全流通的公司總比每年以業績送股和公積金轉股的公司多。此外，與業績送轉以及公積金轉股不同，非流通股補償流通股的送股是流通股實實在在得到的實惠，不會因送股使每股的權益也同步降低。可見，因解決股權分置非流通股向流通股的送股是更值得市場炒做的題材，我們相信隨著解決股權分置進程的逐漸推進，將會給市場帶來很多的個股機會，最終演變為市場的整個機會。

毫無疑問，解決股權分置試點公司將成為未來市場的長期熱點。在政策出臺之前，主力資金似乎對首批試點公司的股票毫無關注，除了金牛能源(資訊 行情 論壇)走勢較好外，其他三家的走勢都很差，而金牛能源的良好走勢似乎也與股權分置試點毫無關係。因此，未來市場必將圍繞的股權分置帶來的機會進行劇烈的股價結構調整。事實上，前期的“貴族股”，如中集集團(資訊 行情 論壇)，振華港機(資訊 行情 論壇)等近日的大幅下跌就是結構調整的結果。目前場內主力的倉位都很重，如佔流通市值20%的基金的倉位已經達到了70%，再加上必須留一定的資金應付贖回，基金基本沒有多少資金可調動。面對如此大的利好政策，和可能出現的個股機會，只有減持倉位較重，獲利豐厚的股票，這就導致了“貴族股”的大幅下跌。

我們認為，未來幾年市場的熱點都將圍繞解決股權分置帶來的機會而展開，近日股權分置試點股，以及近期可能實施股權分置方案的股票大幅飆升，和前期的“貴族股”的大幅下跌，標誌著一個時代的結束，另一個時代的開始。我們認為，解決股權分置帶來的將不僅僅是一個短期機會，而是一個長期的，隨著股權分置改革的不斷推進逐漸展開，可能將延續數年，而當前僅僅是開始。

一波大牛市可以期待

有些人將近日的加速下跌歸因為解決股權分置的啟動，也因此將明顯的利好錯誤地理解為利空。我們則認為，近日的下跌是市場本身運作規律使然，只是股權分置試點的啟動加大了盤中的振幅。目前市場正處於2001年以來的大C浪下跌過程，這個過程的特點就是，市場極度低迷，投資者普遍麻木，對利好利空都不敏感，這一點從近日成交量並沒有因這一重大利好消息而出現明顯的放大就可證明。事實上，目前大盤運作的特徵可與2000年下半年至2001上半年類比，但處的環境正好相反。在2001年上半年，國有股市價減持在市場上流傳時，大盤並沒有因此就立刻下跌，而是依然不斷創新高，即使在已經公佈國有股減持方案後，大盤反而還出現了幾天的上衝，之後才轉為下跌。類似，我們不能因近日大盤的繼續下跌就否定解決股權分置政策的利好作用，和對市場的長期正面影響。我們相信，這一利好遲早要對大盤走勢産生巨大正面作用。

從成熟股市看，道.瓊斯指數100多年，恒生指數(行情 論壇)30多年都是圍繞15倍左右市盈率上下波動，15倍市盈率是長期中軸，牛市往往大大超越中軸，而熊市往往跌至10倍左右才止跌，可見15倍左右市盈率是長期實踐中得到的合理市盈率水準。而我國A股在1996年牛市開始時市場平均市盈率為10倍左右，也沒有脫離國際上普遍的牛市啟動前的正常水準，只是後來的炒做太過頭了，牛市到市盈率60倍才止步。從目前的情況看，A股的平均市盈率約為20倍，顯然依然處於偏高的水準，但不久前設立的、與國際普遍採用的成分指數可比性很強的滬深300(資訊 行情 論壇)指數的市盈率已經降到了17倍，只比國際主要市場長期15倍的中軸水準略高。如果未來股權分置都能按四家試點公司的讓利幅度補償流通股，則滬深300指數的市盈率則可降為12倍左右，已經低於15倍國際成熟市場市盈率的長期中軸，並接近一般牛市啟動的10倍左右市盈率水準。

在經過近日的加速下跌之後，短現技術指標超賣，可能下周將出現報復性的反彈。而中期依然繼續向空的各種技術指標和走勢形態預示著大盤中線將會繼續慣性下跌，就是説可能還會繼續創新低。但是，我們堅定地認為，隨著解決股權分置過程的不斷推進，市場的總體估值水準迅速降低，眾多個股投資價值凸現，而因解決股權分置帶來的市場熱點將會全面擴散，大盤的長期走勢是相當樂觀的，也許能走出一波伴隨著股權分置解決過程的大牛市行情，也許股市的大轉折就在今年底明年初。