全流通改革早已經不是做與不做的問題，而是如何做的問題。

千呼萬喚，中國證監會《4·29通知》終於亮相。由此，市場各方在全流通問題上的談判有了一個初步結果。所謂談判其實就是各方利益的妥協，原來的贏家仍然是以後的贏家，只不過少賺一點；原來的輸家仍會是以後的輸家，只不過少輸一點!這一點，還請大家拭目以待。但無論如何，全流通改革走出了關鍵一步，其中不乏可圈可點之處。

其一，從時機選擇看，勇氣可嘉。目前推出全流通改革措施有相當難度，贊成者雀躍，反對聲音同樣此起彼伏，已不存在壓倒性意見。就在不久前，謝百三撰文稱《停止試點方能拯救股市》，李志林撰文稱《試點之日崩盤之時》，都認為目前股市低迷的情況下進行“試點”，很可能由於各種方案的不確定引發市場震蕩。

坦率地講，證監會此時推出方案是要冒一定風險的。全流通的實現，既急不得更拖不得。改革要在股市低迷時進行，因為，此時政策的試錯成本最小，中小投資者遭“二茬罪”的程度也最低。證監會不再堅持用人造牛市解決全流通問題，這是一個具有實質意義的進步。

其二，從試點範圍的確定看，頗費心思。《4·29通知》在對上市公司進行全流通改造的問題上，態度溫和。對公司進行全流通改造，既不鼓勵也不反對，對不進行全流通改造會有何後果，同樣不做闡述。有關部門在這一問題上並未作出強制性限制，並未把全流通改革與上市公司未來的再融資掛鉤，這種態度一度令業界頗感失望。因為這裡面實際上是留了一條“特殊通道”，使人擔心諸如“寶剛特例”還會再出現。但是，如果沒有這樣的妥協，試點的推出將遇到巨大的阻力。

其三，《4·29通知》對全流通進程進行了彈性規定。每年5%的減持額度，可以使非流通股對市場造成的衝擊降到最小。而保薦人、資訊披露和司法程式的引進，也是充分聽取市場意見的結果，將使全流通不再是一些投機者的盛宴，可切實保護中小投資者的利益。

儘管試點細則仍需要完善，但《4·29通知》的亮相畢竟把試點選擇權交給了公司，把談判權還給了兩類股東，把定價權還給了市場。更為關鍵的是，它極大地減少了市場未來的不確定性。而且即便是將來國有銀行在A股上市，目前的方案仍是一個可操作的原則。

節後市場只要不是持續暴漲或暴跌，將意味著全流通實現軟著陸。股市政策的下一步決策都將在全流通框架內進行，這也許是2005年中國股市的最大收穫。（李學賓)