２月１６日，２００５年春節長假過後股市開門第一天，中國保監會、中國銀監會、中國證監會聯合發文，宣佈這一天成為保險資金直接投資股票市場的起始日。 

由於此消息明顯承載著管理層對２００５年股市的殷殷期望，這一天滬深股市同時高開，雖然收盤只略高幾個點，也算是為雞年股市開了個好頭。有觀點認為，保險資金實質性入市與股市超跌將形成“良性共振”，對市場人氣的重新凝聚起到明顯的推動作用。

如是，保險資金入市將成為中國股市艱難掙扎中值得記憶的那一句“芝麻開門”。 管理層用心良苦

２００５年２月１５日下午３點半，中國保監會網站上挂出關於《中國保監會、中國證監會關於保險機構投資者股票投資交易有關問題的通知》（以下簡稱《通知》）。《通知》明確了保險資金直接投資股票市場的證券賬戶、交易席位、資金結算、資産託管、投資比例、風險監控等問題，標誌著保險資金直接投資股票市場技術細節已經確定解決，將進入實質性操作階段。

對此，華夏證券研究員汪健表示：“這是一個小小的利好。雖然股市不可能因此有翻天覆地的變化，但選在春節後股市開門的時候推出，也算錦上添花。”

聯繫到去年社保基金增加投資額度、春節前企業年金入市細則公佈，管理層持續拓寬長期資金入市渠道、增強市場資金供給的政策意圖一覽無余。但猴年市場似乎並不領情，春節前收盤，上證指數報收１２６９點，股指已經“天寒地凍”。

如何為雞年股市製造轉機，管理層顯然希望保險資金入市的正面消息能化作一聲“芝麻開門”，提振投資者對２００５年股市的信心。

“這是一個政策信號，顯示了政府對發展資本市場的信心。”中國人民大學證券研究所所長吳曉求也認為：“從《通知》的細則看，保險資金入市將擴大一級市場資金流量；同時也使投資渠道更加多元化，有助於保險公司提高資産盈利能力。”

10%的申購額與5%上限

吳曉求所講的“擴大一級市場資金流量”，是指《通知》中明確的“保險機構投資者的所有傳統保險産品和分紅保險産品，申報金額不得超過該保險機構投資者上年末總資産的１０％，申報的股票數量不得超過發行股票公司本次股票發售的總量。另外，保險機構投資者的單個投資連結保險産品和萬能保險産品，申報的金額分別不得超過該産品賬戶資産的總額，申報的股票數量分別不得超過發行股票公司本次股票發售的總量。”

“目前保險可用資金餘額約為１１０００億元，按照５％的入市比例，大約有５５０億元保險資金可以直接進入股票市。”中國保監會資金運用部一位人士指出，保險資金直接進入股票市場５％的比例未變，但他表示，“申購額１０％是一個新概念。”

首都經貿大學朱俊生博士也提醒：申購額並不代表直接購買股票比例，１０％與５％絕對不能混淆。１０％代表保險監管層希望保險資金以謹慎的態度進入一級市場，既不辜負管理層對保險資金補充一級市場資金缺口的期待，也能夠保證保險資金在申購新股時基本上沒有風險。“從首只詢價股‘華電國際’的表現來看，發行價僅為２．５２元，第一個交易日股價就創了５．３５元的天價。一級、二級市場之間的巨大價差，才是吸引保險公司的關鍵。”市場有觀點也贊成這一點，認為如果聯繫到剛剛實施的“新股詢價”制度，不難看出管理層力推保險資金入市的真實目的。

中小公司仍取道基金

在記者的採訪中，各家保險公司新聞發言人或投資部負責人對保險資金直接進入股市均持“謹慎”態度。中國人壽新聞發言人蘭亞東表示：“我們對保險資金投資一直持安全性第一、流動性第二、收益性第三的審慎態度。”各家公司另一個共同態度是，絕對不會用足５％上限額度，一般只會用２％～３％，也可能只用１％。

合資保險公司光大永明副總裁張敬臣是公司投資委員會成員之一，他的態度在合資保險公司中有一定代表性：“此前光大永明一直在等保監會具體實施辦法，現在操作已無障礙，但考慮到股市風險較大，光大永明還會採取一貫的穩健型投資策略。光大永明把這一消息看做是一條新增投資渠道，會抓住這一機會，但不會貿然大舉進入股市。”

保險研究人士朱俊生認為：“其實，保險業發達國家中，保險資金運用證券化趨勢主要表現在大量持有各種債券，股票在其證券資産中所佔比例並不高，因為債券的收益性、流動性和風險性組合比較適合保險資金運用的要求。壽險獨立賬戶比如投資連結保險投資股票比例可能會高達１００％，但普通賬戶直接投資股票限額可能只有５％。”

２００４年１０月，保監會與證監會聯合發佈《保險機構投資者股票投資管理暫行辦法》，允許保險資金直接投資股票市場。據了解，此後，中國人壽資産管理公司、中國人保資産管理公司和中國再保險資産管理公司都啟動了準備工作，如成立股票分析小組，做好技術平臺上準備等。

但即使保險資金進入股票市場已是一路綠燈，保險公司拿錢直接來買股票仍然是鳳毛麟角。中央財經大學保險係教授郝演蘇介紹：據我了解，只有幾家大保險公司資産管理公司準備直接投資股票，中小型保險公司一般仍願意直接投資證券基金，因為不用費心作單個股票研究，可以節約成本。”此言在記者採訪中也得到證實，光大永明投資部經理王燕告訴記者：“我們可能暫時仍然以買基金的方式進入股票市場。”

統計數據顯示，至２００４年末，保險資金運用餘額為１１２４９．８億元，比年初增加２８７１．３億元。而中國保監會主席吳定富也特別強調，防範風險、提高收益是保險資金運用的重點。“宏觀經濟政策和貨幣市場、資本市場的變化都將對保險資金運用産生直接影響。我們必須認真研究，及早應對。”

《中國經營報》2005年02月22日