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近期滬深兩地B股市場繼續呈現低位整理的態勢。探究B股持續低迷的原因,主要在於：
1、定位不明確,受制于國際股市與國內A股市場,在A股與H股之間尷尬求生
中國股市的主要功能之一是要為企業融資和國企改革服務,B股市場設立的初衷是解決國有企業獲取外匯需求,在人民幣不能自由兌換的情況下,既實現從海外籌集資金,又避免國內證券市場受到衝擊。B股市場開放後,投資主體日趨本地化,B股交易境內化特徵明顯；同一背景下的相同投資者具有相同的投資理念,B股市場的走勢與國內股市即A股市場的聯動性非常強,而且畢竟是一個開放型的市場,其走勢與國際資本市場和海外投資者對中國經濟的預期緊密相關。同時H股、N股、紅籌股及ADR實現海外上市對B股形成替代,B股市場在A股與H股之間尷尬求生。
2、政策模糊,措施沒跟上,市場反映不積極
B股市場開放後,由於沒有及時推出後續有效的實質性措施,形成今年B股市場極其明顯的單邊行情走勢。國有股暫停主要是通過刺激A股進而聯動B股市場,因此對B股市場的影響是有限的。近日各大媒體發佈兩則資訊,也沒有引起廣泛關注,加之12月份將正式實施“T＋1”交易制度,投資者變得越來越謹慎和小心。一則是經中國證監會批准,東方證券日前獲得外資股主承銷商資格,並通過了外資股經紀業務資格年檢,這是否在發出一個信號,管理層有意向推出和實施B股擴容；另一則是華安基金與JP摩根富林明資産管理集團日前在上海成立中外合資基金管理公司聯合工作小組；富蘭克林坦伯頓基金集團總裁透露已與廣發證券達成設立合資基金公司協議；同時2001年中國基金創新與監管國際研討會在北京召開。由此看來,基金業將迎來大好的發展良機,而中國已加入WTO,基金業將成為中國資本市場對外開放的焦點,中外合作基金將成為這種契機騰飛的起點。
B股市場的發展急需明朗政策、得當措施,包括對現有政策的完善,如對違規資金的重新界定等,後續政策措施的推動也是必要的,如擴容政策（新發、增發和配股）,降息和降低印花稅,鼓勵養老、保險及社保基金入市,成立中外合作基金,允許外資控股和跨國並購等,都會贏得市場的掌聲和鼓勵。
3、增量資金匱乏,後續動力不足,反彈行情難持久
從宏觀角度看今年尤其是下半年股市低迷,前三季度,滬深兩市股票成交32182億元,比去年同期下降34.9%,股票交易印花稅減少36.9%。據中國人民銀行最新公佈的數據顯示,今年前三季度,股票市場累計籌資981.5億元,比去年同期減少18.9%,而兩市流通市值為15178億元,比去年末減少910億元。也就是説,今年股市籌資981億,蒸發掉了910億元。從微觀角度看,上市公司委託理財的資金年底面臨結轉問題；管理層查處違規,銀行違規入市資金也在伺機脫逃；散戶投資者高位套牢,即使開放初期入市的資金也所賺無幾,一副願把牢底坐穿的態勢；而退出股市的資金如果沒有政策利好短期內又不敢貿然入市。增量資金的停滯及存量資金的凝固使B股市場成交趨淡,反彈行情短暫。
4、財務狀況無大改觀,産業構成傳統,基本面缺乏支援力度
綜觀2001年滬深B股中報,滬市52家B股上市公司每股收益0.0737,較去年同期水準增加了2.08%；深市56家上市公司平均每股收益0.01元,較去年下降約10%。雖然三分之二家上市公司中期業績同比有所改善,但漲幅甚微,上市公司基本面無大改觀,對投資者的吸引力不足。另外B股上市公司上市時間早,多集中在92、93年,近年擴容速度又很緩慢,因此B股上市公司的産業構成較為傳統,如工業、公用事業、房地産及其他。這些行業屬於非高科技産業,成長性較差,效益也不好,行業本身的景氣度差影響了上市公司業績的提升,也制約了海外基金入市的積極性。
5、信心弱化,前景不明朗,機構投資者不敢貿然入市
今年以來發生了多起上市公司造假,仲介機構違規事件,管理機構在加大打假力度、嚴厲查處違規的同時還要努力發掘中國上市公司的明星企業,績優公司,重塑投資者信心。目前股市低迷,人心思漲,B股市場已有一年多時間未見新股上市,再融資更無法推進,B股市場何去何從,是逐步向A股市場並軌,還是加大擴容,繼續求生存、圖發展,需要管理層儘快作出決斷。
從盤面的情況看,B股向下的空間已不大,震蕩上行將是B股市場未來發展的主趨勢,而政策利好的出臺和增量資金入市推動B股行情持續發展的基本因素。近期美元及人民幣預期利率的下調將成為刺激股市實質性利好的重大舉措。受全球資金利率持續大幅下調的影響,人民幣利率年內有可能將息。今年美聯儲九次降低利率,預計美聯儲還要加大降幅力度,因此我國美元利率也待調整。5 19之後,人民幣利率一直未作過調整,因此預期利率的降低,對經濟的發展有一定的積極作用,也會使得由於國有股減停引發的B股反彈行情得以延續和發展。
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《上海證券報》 2001年11月12日
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