日前,中國證監會副秘書長汪建熙表示,中國政府正在考慮成立認可本地機構投資者(QUALIFIED DOMESTIC INSTITUTIONAL INVESTORS,QDII)機制,以容許在資本帳項未完全開放的情況下,國內投資者往海外資本市場進行投資。有官員指出,汪談話中所指的"海外資本市場"在當前即指香港證券市場;QDII應該是中國資本市場開放的一個步驟,但從現在的情形而言,它將是中央政府拋給香港的一隻救生圈。
911事件之後,香港經濟雪上加霜。香港特區政府已再度調低香港今年的經濟預測,由最初的4%降至1%,而部分機構甚至預期香港明年首兩季經濟將出現3%至5%的負增長。
但香港卻有一張王牌,那就是內地的支援。全球經濟凋弊的同時內地經濟卻一枝獨秀,這將給香港經濟帶來注入活力的希望,香港政要反覆強調"這是香港的幸運"。
QDII制度由香港政府部門最早提出,與CDR(預托證券)、QFII(外國機構投資者機制,即QUALIFIED FOREIGN INSTITUTIONAL INVESTORS,QFII)一樣,將是在外匯管制下內地資本市場對外開放的權宜之計。但是有關人士指出,由於加入WTO對資本市場開放並沒有特別的要求,所以何時施行QDII從理論上講其實並不迫切。但是考慮到香港經濟目前的困境,內地資本市場對香港的開放可能會走得快一些。而且由於人民幣不可自由兌換,CDR、FDII在技術上有著相當難度,目前還處於十分初級的研究階段,相比而言,QDII的制度障礙則要小很多。他估計,如果香港經濟在短時期內恢復效果不佳,那麼QDII可能會在明後年適當的時候引入。
但應該指出的是,目前中國人民銀行與外匯管理局等關鍵部門並未對QDII做出可行性報告。有關人士透露,只有在國務院認可的情況下,QDII才有可能有實質性的進展。市場人士普遍寄希望於不久將要召開的全國經濟工作會議。
政治意義大於經濟意義
中國人民銀行行長戴相龍日前透露,截至10月18日,我國外匯儲備已達2000.5億美元。近年來,我國外匯儲備年均增長31.5%。
誠然,外匯儲備並不是越多越好,但是來自外管局的有關人士指出,我國政府認為我國現有的外匯儲備比較合適,遠未達到"多得令人煩惱"的程度。他認為,當前2000多億美元的外匯儲備,是我國抵禦金融危機的保證,也增強了我們在當前動蕩的國際經濟中保持穩定發展的信心。
QDII意味著將允許內地居民外匯投資境外資本市場,就目前而言,即指投資于香港資本市場。這位人士估計,其數量將非常有限。
我國對外匯儲備的運作絕大部分是非常謹慎地投資于國外金邊債券。如果允許施行QDII,也只會允許動用居民外匯儲蓄800億美元中很小的一部分,不會超過五十億美元,而且還是一個逐步放開的過程。
香港的市值已近34000億港元,QDII似乎只是杯水車薪,但QDII對香港走出困境將是巨大的支援。本週初汪建熙談話甫出,隨即刺激港股走高,顯示了港人對QDII感覺相當良好。一方面由於QDII是香港政府對中央政府提出的建議,中央政府給予認真考慮並著手實施,而且允許境內投資者投資境外市場從來沒有過先例,足見香港在央政府心中的地位;另一方面,QDII將意味著中國資本市場終於開始穩妥地對外開放。
催生中國外合基金
QDII將通過中國政府認可的機構來實施。有關專家認為,最有可能的情況是,境內居民將所持外幣通過基金管理公司投資港股。
投資銀行高盛董事總經理胡祖六估計,內地類似華安基金的基金公司及保險公司可作為認可機構。但中國銀行一位投資專家則指出,由於國內現有的基金管理公司均沒有在國外資本市場上運作的經驗,不大可能作為QDII的認可機構。
有關部門的官員對此未置可否,但是他表示,QDII將有可能使本來就在緊鑼密鼓的中外合作基金加快步伐。
如果中外合作基金作為QDII的認可機構,容易受到國內監管機構的有效監控。QDII給在港的一些港資或外資基金公司帶來憧憬,但是在國內現有監管體制下,這些公司一時還難以分到一杯羹。
有關人士指出,QDII初期中國將設可投資海外市場資金的上限,並且投資範圍有可能限定在H股和紅籌股。
B股市場的尷尬
今年2月,B股市場向國內個人投資者開放。如果實施QDII,居民外匯資金的分流效應顯而易見,對B股市場無疑會形成不小的衝擊。
但外管局的有關人士認為,也必須看到,由於美國經濟和全球經濟均將陷入衰退,國際剩餘資本可能會在一定程度上重新調整投資策略,中國將是這種全球投資策略調整的受益國,進入我國的直接投資可能會有一定增加,而且隨著即將入世所形成的推動力,外國資本會加快流入我國。這些可在一定程度上沖銷QDII對B股市場的負面影響。
有券商人士認為,在一定程度上可以説,當初開放B股市場是以國人資金解套外資,現在QDII似乎又要重演這一幕。但有官員認為,居民外匯本來就有很強的投資慾望,近年來,中國外匯外逃有加劇的趨勢,與其堵之不如疏之,無論是開放B股市場還是以後實行QDII,對境內居民來説畢竟都意味著增加了投資渠道。
境內反應平靜
QDII成為香港本週資本市場的一個焦點話題,但是內地資本市場反應卻相當平靜,綜合來説,原因主要有以下幾點:
第一,QDII最快也要到明年年底,或者更遠;第二,國內資本市場剛剛經歷擠壓泡沫的陣痛,如此下去,香港與內地的資本市場差價會逐步縮小,也就意味著機會並不會多;第三,香港經濟持續不景氣,令人想起90年代時國內有投資者在港投資地産,不少中資公司均蒙受巨大損失,現在QDII對國內投資者的號召力到底有多大令人存疑。(完)
《中國證券報》2001年11月5日