交行最終的發行方案正在與原先的Ａ＋Ｈ目標拉開越來越遠的距離。

在最新的市場説法中，交行元旦後將會放棄原有的“同股同價”創新模式，在港Ｈ股市場率先上市，“國內Ａ股市場目前的低迷市況以及發審委的“重組”則是主要原因，透露此消息的分析人士估計，“市場終於可以放下Ａ＋Ｈ這個沉重的包袱了，至少在短期內。”

交行上市方案一再“改版”

關於交行上市模式的説法，市場早已一再改版。最先也是最具殺傷力的提法是：年內內地、香港兩地Ａ＋Ｈ同股同價發行。之後改為明年上半年上市，但仍舊是Ａ＋Ｈ模式。而最新的説法則是，交行將於元旦後在香港發行Ｈ股上市，發行價約在２．２－２．３港元／股之間；發行規模８０億股，融資額度約為１８０億港元左右。

市場分析師認為，消息的可信度較高。考慮到目前國內Ａ股市場的低迷市況，投資心理極度脆弱，如果在近期批准此類創新方案，顯著的股價對比效應無疑將對市場造成大幅下跌壓力，指數再度砸穿１３００點都是完全有可能的。另外，證監會發審委的“重組”也是當務之急，半數發審委員的調整，使得新股審核發行工作已經實際停頓，交行即使單獨上市，同樣是無能為力。因此，對於交行來説，率先在港股市場發行上市，應該是現階段最為現實的方案。之前市場普遍預測的發行價均為２．５元左右，雖然此次的發行價可能在２．２－２．３港元／股之間，比預期略低一些。但同時要注意到，交行兩地上市的籌資總額一直都是２００億人民幣，此次僅是港股單個市場上市，其融資額度已經達到１８０億港元水準，交行完全有可能將來再度在國內Ａ股市場上市融資，其發行價又幾乎可以肯定將超過此次Ｈ的價格水準，那麼，最終的募集資金總額實際上遠遠大於現在預定的２００億標準。

明年將是銀行上市融資年

交行上市的時間應在元旦後春節前，這是基於明年交行、建行、中行總的上市戰略格局分析的結果。交行的方案得以證實，短期內對市場和銀行有利好的心理反應。因為短期內交行不會在內地發Ａ股了，且其對銀行板塊的比價效應較小。

從長期來看，隨著２００７年直面強大外資對手期限的逼近，交行註定是要回內地發Ａ股融資的，總的融資壓力依舊較大。按交行的融資計劃，以後還將在內地發約７０億Ａ股，當然，那應該是１年以後的事了。

另外，雖然民生銀行發行Ｈ股有效期延長一年，但據傳明年２月份在港發行融資應無大礙。也就是説，２００５年——銀行融資年即將到來。 （陳原猛)

(瀟湘晨報）2004-12-1