一些著名經濟學者和證券研究機構昨日對本報記者表示,加息對鞏固前一階段宏觀調控的成果有積極的幫助,但由於加息幅度有限,對資本市場近期內影響將不會十分明顯。

繼續鞏固調控成果

國家資訊中心發展研究部負責人徐宏源認為,目前宏觀經濟形勢並未發生重大轉折,CPI略有回落,促使央行做出加息決定的"導火線"是9月份居民儲蓄存款的大幅度下降。

有數據表明,今年1--9月,居民儲蓄存款的增量同比下降了2070億元,單是9月份一個月就下降了663億元。徐宏源表示,儲蓄存款構成商業銀行的主要資金來源,若儲蓄增量出現持續下降,可能威脅部分商業銀行的穩定,正是在這樣的背景下央行做出了加息的決定。他表示,此次將金融機構一年期存款基準利率上調0.27個百分點,與各方估計的範圍基本一致,是一種"小步走"、試探性的舉措。

徐宏源認為,此番利率調整有三重作用,除了可能促使儲蓄存款增量回升和抑制固定資産投資過快增長之外,還有利於抑制房地産泡沫。他表示,在今年宏觀調控的大背景下,房地産價格的快速上漲,在局部地區已經形成了泡沫化趨勢,此次提高利率有利於抑制一部分投機性的買房需求。

對於加息和其他宏觀調控手段的關係,國務院發展研究中心金融所所長夏斌表示,地方行政推動和土地市場較混亂都是前一時期投資過熱中的重要因素,因此要進一步鞏固目前的調控成果,當前仍不能主要靠利率手段。但是考慮到資源價格長期扭曲會嚴重影響經濟下一步的穩定發展,應該適當加息。

夏斌強調,所謂適當加息,是指只要改變2002年前為防通縮設定的利率水準,將實際利率水準由負轉為稍高於零。

對資本市場短期影響有限

對此次利率調整對資本市場的影響,徐宏源認為應從短期和中期角度去理解。他表示,已經低迷了相當時間的證券市場,實際上已經受到了加息傳言的影響。因此短期看小幅的利率上調並不會給市場帶來更大的震蕩。但是從中期看,市場的走勢將取決於投資者會否認為加息將進入一個週期。

夏斌則認為,因為是少量、逐步的加息,只是恢復實際利率為正,影響是很小的,而且是短暫的。

對於兩位學者的觀點,招商證券研發中心的一份最新報告提供了部分支撐。根據該報告,在我國證券市場十多年的發展過程中,利率調整與股指表現的關聯度也不十分明顯。該報告認為,從理論上看,升息將導致A股市場的估值水準下降。但從實際看,升息只要幅度不大,對整體經濟及企業盈利增速影響都不會太大,在這種情況下,股市表現將主要取決於其他因素,包括宏觀調控、上市公司盈利增長、政策面變化等。因此,建議投資者在升息後可適當關注原油開採、公路運輸、港口、銀行等行業,但仍應重點關注煤電油運等"瓶頸"類行業及消費類行業中具有品牌優勢的龍頭公司。

申萬的一份研究報告則指出,升息後債券市場收益率將快速上升,整體市場收益率上升幅度在30-50個基點左右。長信基金公司研究總監張徹認為,由於主要投資品種是一年期以內的證券,其價格下跌幅度有限,貨幣市場基金將會從加息中獲利。

(上海證券報) 2004年10月29日