上證綜指在上週五跌破1300點後被迅速拉起，這股突然的做多力量來自保險公司對開放式基金的鉅額申購。來自多家基金公司的資訊顯示，這是保險公司在近期24個交易日中第二次在1300點附近進行鉅額申購。

上週五破1300 保險公司集體進場

基金公司人士介紹，保險公司對開放式基金的此次鉅額申購，在上週四就已經零星出現了，而週五進一步演變為保險公司的集體行動。週四大盤大幅下挫向1300點的逼近，正是激發保險公司集體進場的主要原因。保險公司此次鉅額申購的幾乎全部是股票型開放式基金，甚至有個別保險公司將上億元的資金直接砸在一隻開放式基金上面。

其實，保險資金此次對開放式基金的鉅額申購，從股市成交量的突然放大上就可以看得出來。上週四，雖然兩市大盤以陰線報收，但成交量一下子比前幾個交易日增加了幾十億元。而大盤週五在週四基礎上的繼續放量上攻，則更是資金進場吸納的明顯標誌。

雖然“9.14”行情被很多證券分析師認為是遊資發動，但保險資金在1300點附近對開放式基金鉅額申購産生的作用不容低估。一家在1400點時已經幾乎清空所持開放式基金的保險公司，在“9.14”行情發生當天進行了鉅額申購。而基金在“9.14”行情中的作用之所以沒有得到公認，是因為僅對其倉位變化不大進行了簡單的推理。其實，由於獲得了保險資金的鉅額申購，已經抵消了倉位比例上的急劇變化。此外，很多獲得鉅額申購的開放式基金並沒有將資金投向原來的“五朵金花”，也造成了很多分析師的誤判。

從1300到1500 頂部底部清晰可見

據分析，雖然保險公司“9.14”行情前後在開放式基金中的大進大出很難直觀地看出來，但應該能夠從基金即將公佈的三季度投資組合上得到部分的反映，尤其是其中的申購與贖回份額表格最能顯現這種大資金進出的軌跡。

在上證綜指9月9日跌破1300點這個5年“鐵底”的時候，有關部門就保險公司可能止損的點位向多家基金公司老總進行了徵詢，深圳一家基金公司老總給出的是與1259點這個5年新低僅差9點的1250點。因此，保險公司近期在1300點附近兩次鉅額申購，多少表明保險公司可能初步認同了1300點是近期能夠承受的底部。

市場人士目前的困惑在於：如果1300點是保險公司認可的底部，那麼1500點是否則是保險公司認為的頭部呢？市場人士分析，9月24日，證綜指在迅速衝高到1496點後突然拐頭向下，保險公司鉅額贖回的衝擊不容忽視。

在如此短的時間內，保險公司一次又一次通過申購、贖回來展現自己左右大盤運作方向的能力，無疑對基金在投資運作中過於注重選股的現有思維提出了嚴峻挑戰。在對基金14個季度的公開數據實證研究後，興業證券研發中心的王曉宇研究員發現，基金經理們的時機選擇能力普遍較弱。

(新京報)    2004年10月27日