基金漢鼎在1.70元一線震蕩整理近五個月後,本週二、週三連續兩天跌停,週四再度接近跌停,小盤改制基金也隨之整體大幅走低。那麼,小盤基金暴跌的影響面是否會進一步擴大,甚至引發30億規模的大盤基金價格也向下突破,直至基金板塊的價格整體跳水?記者採訪了中國人壽保險公司資金運用中心、申銀萬國證券研究所、平安保險公司投資中心的研究員等業內部分專業人士。
對小盤基金的影響
接受採訪的三位研究員一致認為:儘管漢鼎的持有人結構較特殊———大持有人基本是個人投資者,這在基金中很少見,但漢鼎的暴跌對基金市場人氣打擊很大,必將帶動小盤基金整體下跌。漢鼎的暴跌是小盤基金不合理高溢價狀態的集中體現,而已經跌下來的基金景博、同德也是被惡炒的小基金的典型代表。由於原持有人結構、成本等歷史原因,小盤基金在擴募前後多有一場大幅炒高的行情,但由於其高溢價狀態明顯缺乏凈值的支撐,投機氣氛濃厚,風險很大。這些小盤基金紛紛下挫,是向價值區域的回歸。
中國人壽保險公司資金運用中心的研究員認為,在小盤基金中,也會有一些區別。去年上市並完成擴募的小盤基金,由於其上市時間較長,原持有人對基金價格的影響已較低,它們中多數基金的投機成分已經降低,風險也相對較小。而今年新上市的多數小盤基金釋放風險的過程仍在進行中。近期安瑞、安久、普華、普潤、興業、同德的整體下跌,就是這一過程的具體體現。
跌勢是否會擴散到大盤基金
在這個問題上,三位研究員出現了較大的分歧。中國人壽的研究員認為,小盤基金的價值回歸過程不大可能會擴散到大盤基金板塊。因為影響大、小盤基金價格的因素不完全一樣,大盤基金的價格主要與其凈值、折價率及凈值變化預期相關,小盤基金除凈值及溢價狀態外,還有持有人結構、擴募題材、總規模小等因素。申銀萬國證券研究所的研究員認為,如果股市大盤再跌50點或更多,大盤基金也會受到波及,展開補跌行情。目前,基金的總體折溢價水準已到了一個臨界點。股市若進一步下跌,基金凈值必會隨之下跌,那時,基金價格同盟將難以維持。事實上,目前普豐、漢興、裕隆等大盤基金已形成了破位下跌的走勢。若股市繼續走弱,這種破位走勢應會擴散到整個基金板塊。由於股市跌幅已大,隨時有反彈可能,基金凈值表現也將會趨於平穩。基金價格若有反彈,力度將會非常有限。平安保險公司的研究員認為,判斷基金未來價格的走勢,必須緊密關注股市大盤的走向,關注政策面的變化。由於股市大盤是否能夠止跌還存在一些不確定性,因此,基金凈值總體上變化方向還難以確定,判斷與凈值緊密相關的基金價格就缺乏充分的依據。基金市場會出現分化,有些倉位較輕的基金(如科系三基金等),其凈值會表現出相當的抗跌性,其價格走勢也會比較平穩。倉位較重、重倉股表現疲弱的基金將會有進一步下跌空間。基金投資者須進行有針對性的持倉結構調整。
關於基金分紅預期
中國人壽保險公司的研究員認為,像中保人壽這樣大型的保險公司,資金運用的渠道非常有限,對基金價值的研究判斷也多是著眼于一個較長的時期,市場的走勢有強有弱,基金的表現也會有相對疲弱的時候,比如今年基金的整體分紅預期較以往相差很遠,但這並不會影響其長期投資的決策,他們對某一段時期基金分紅能力的下降不是太在意。而且,由於其有充裕的資金去構築優化投資組合,不會因為基金市場一時的表現不佳而抽出資金投入到別的市場———如債券市場等。
基金緣何比股票相對抗跌
申銀萬國證券研究所的研究員認為,目前基金價格的下跌基本是一種補跌行情。從6月14日到昨天,上證指數跌幅高達28.05%,而同期基金指數跌幅僅14.65%,基金相對表現明顯抗跌。主要原因是,基金在經過7月下旬的急跌後,有一部分基金投資者在大盤基金上有回補動作。當時,不少大盤基金已回到分紅除權的平臺,平臺顯示出一定的技術支撐作用。同時,當時30億大盤基金的折價在7%左右,20億基金的折價率在3%左右,處於投資者可以接受的程度。節後基金的暴跌與股市大盤有很大關係,幾乎所有板塊仍在下跌,導致基金凈值大幅縮水,價格搏弈的投機理念已無法支撐其價格,下跌就成了一種必然。平安保險公司投資中心的研究員認為,基金總體上可稱為股票基金,股市的下跌反映在基金上有一個傳導過程,開始時跌幅會小,也會慢一些,其實上漲的時候也是有一個滯後的過程。這是基金三季度相對抗跌的主要原因。
中證網2001年10月19日
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