9月23日，滬深股市再度大漲，上證綜合指數上漲44．63點。“9·14”行情掀起的股市熱浪尚未止步。

550億保險資金也蠢蠢欲動。知情人士稱，保監會已在9月21日晚間完成了《保險資金投資股票市場的相關管理辦法》並上報國務院，保險資金直接入市已進入倒計時。

但多位保險公司高層人士指出，目前股市雖然表現較好，但保險資金應在做好風險控制的前提下審慎選股。而基金仍是未來保險資金不可放棄的一條投資通道。

“國九條”推動二次上報

保監會對保險資金直接入市的態度早趨明朗。

保監會主席吳定富已不止一次在公開場合表示，支援保險資金直接投資于股票市場。而保監會資金運用監管部副主任曾于瑾近日更是直接指出了今後拓寬保險投資渠道的三個主要方向，包括直接投資股票市場、間接參與基礎設施建設、開展個人住房按揭貸款業務等。

為此，保監會從去年起就協同證監會、中國人民銀行等部門共同商談，擬定《保險資金投資股票市場的相關管理辦法》，並已多次向各大保險公司投資管理人士徵求意見。而中國證監會基金部主任孫傑近日也表示，“我們對於保險資金直接入市非常支援，目前已經不存在政策障礙”。

但國務院的態度並不清晰。

一位知情人士稱：“三個月之前，證監會已向國務院上交了一份關於保險資金直接入市的方案，但沒有回音。”

事情的轉機在於，9月13日溫總理主持召開國務院常務會議，強調要抓緊落實《國務院關於推進資本市場改革開放和穩定發展若干意見》（簡稱“國九條”）的各項措施，切實保護投資者利益，促進資本市場健康穩定發展。

“在溫總理要求抓緊落實‘國九條’後，國務院有關領導要求保監會再次上報保險資金直接入市方案。為此，保監會資金運用部在21日連夜加班，上交了報告。”該知情人士稱。

但在本報記者就此向保監會有關人士求證時，他們的回答不置可否，“你這是從哪得來的消息？我們經常加班，加班並不一定是為了（保險資金直接入市）這件事。”

初期入市金額有限

“根據我的理解，這次放開的股票市場應該包括Ａ股、Ｂ股、新股申購、法人股投資和國有股投資。”一位保險公司投資人士認為。

而根據此前向保險公司徵求的意見稿，保險公司投資股市總額不得超過上月末該公司總資産的5％；投資單一股票按成本價格計算，不得超過保險公司可用資金的10％；投資單一股票按股份數額計算，不得超過該上市公司流通股數量的10％，對投資非流通股則另作要求。

保監會數據顯示，截至今年7月底，全國保險業的總資産接近1．1萬億元人民幣。按照總資産5％的上限計算，則可能直接投資股票市場的保險資金總額最高可達550億元。

但這只是一種理想的計算方式。“我們判斷，在初期僅可能有一小部分資金直接進入股市，初期沒有哪家保險公司會冒很大的風險，立即大手筆地進行股票投資。”新華人壽副總裁李樹義認為。

他的觀點也得到了其他幾位受訪的保險公司人士的認同。“我認為，目前國內股市有投資價值的股票還不是很多，因此保險資金進入的總量也是有限的。”中國人保資産管理有限公司發展規劃部副總經理梅君説。

看好一級市場

相比風險較大的二級市場投資，多位保險公司人士均看好一級市場的法人股或國有股投資。

“比如目前正在進行重組的中國銀行和中國建設銀行，如果保險公司可以作為它們的發起人股東，這種長期投資將是非常有益的，會有長期、安全、穩定的回報。”該保險公司投資人士稱。

這種觀點也得到了北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐的認同。他在此前舉行的2004年“中國平安金融論壇”上指出，目前保險資金直接入市可以有三種方式：一是在流通市場直接進行證券投資，二是在發行市場來充當戰略投資者，三是在流通市場投資于證券投資基金。

在這三種方式中，充當戰略投資者參與新股的認購，在短期內是保險資金運用比較良好的一個選擇。“歷來新股的收益率都保持比較高的水準，相對於銀行存款利率要高許多倍。並且，保險資金通過這一方式入市已經有一些成功的案例。”

最大的懸念之一是，這種投資方式是否與目前的《保險法》“保險資金不得投資于保險行業以外的企業”的規定有關。人保資産管理公司的梅君認為二者不存在矛盾：“如果放開投資股票，投資這些金融企業可以視為股權投資，只要沒有達到控股或是收購的限制，就應該不被視為違反相關法規。”

基金通道不可放棄

但保險資金直接入市的前提是，各家公司必須建立完備的風險控制系統。

由此可見，保險資金入市時必須先選定一家國內銀行作為託管行。中國人保此前已經選定中國銀行作為其託管行，目前已隨時可以介入股市直接投資；但其他多家保險公司仍尚未選定國內託管行。

同時，該保險公司投資人士還指出，保監會應會對參與保險資金直接入市的公司進行限定，比方説可能要求資金應用規模在100億元以上，以及過去幾年沒有重大投資違規行為等。“如果沒有相對較大的規模，自己做股票投資是不經濟的。”

而對於直接投資股票市場是否會導致保險公司放棄基金，各保險公司人士均予以了否認。“基金將永遠會是保險資金的一個投資品種，因為基金至少對保持保險資金的流動性是有好處的。假設1億元的投資，如果是直接投資于股市，那你就無法保證任何時候都拋售兌現；相反，投資基金卻可以隨時贖回。”梅君認為。

“其次，基金也起到了風險過濾的作用。基金的投資組合是一種風險分散的組合，如果選擇購買基金，我們在購買股票以外還可以有一個投資組合的投資。當然，在直接投資股票後，保險公司對基金的選擇會更加嚴格、更加專業一些。”

（經濟觀察報）  2004-09-27