本週，剛剛從“暫停發行新股”的“利好”中清醒過來的投資者，又將再次面臨“加息”的風暴。種種跡象表明：中國經濟已進入加息週期，央行提高利率已是“箭在弦上”。據《紅週刊》記者了解，“加息”不是空穴來風。本週有商業銀行的員工告訴記者：“已收到上級銀行的加息通知，一年期貸款利率由原來的5.04％提高為5.76％，存款利率暫時不動，等待央行的統一通知。”有深諳資本市場運作的資深人士指出，央行最快可能在“十·一”期間宣佈加息。因為選擇在節日長假期間加息，有利於金融市場的穩定和社會各界對該資訊的充分消化。

只有“加息”一條路可走

實際上，在此前一個多月的時間內，央行行長周小川已經多次在公開場合委婉地表示過“加息”的意願。加息的最直接理由來自國家統計局的兩組數據：其一，今年7月份中國固定資産投資同比增長32%，而6月份這個數字是23%，可見前一階段的宏觀調控並沒有完全控制住“經濟過熱”的勢頭。其二，今年7月份CPI（居民消費價格指數）同比上漲5.3%，而今年一季度同比上漲2.8%，二季度同比上漲3.6%，通脹趨勢越來越明顯。許多經濟學家也公開支援政府“加息”。國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為，中國目前的利率水準相對於通脹水準，已經形成“負利率”。這種情況使得資金變得異常便宜，所以中國的固定資産投資具有天然的擴張衝動。要從根本上、制度上抑制通貨膨脹，只有“加息”一條路可走。

針對有人擔心加息之後，熱錢的流入會帶來人民幣升值的壓力，著名經濟學家吳敬璉近日表示：今後的宏觀調控應主要採用市場化手段，即總量和價格的手段，其中包括加息和有管理的浮動匯率。《紅週刊》從各種渠道的消息匯總來看，持續大半年的以行政手段為主的宏觀調控，將在中共中央16屆四中全會之後，過渡到以市場化手段為主的方式進行，這也是“科學發展觀”的題中之義。加息之後的股市如何走？據《紅週刊》數據室孫庭陽統計，中國的銀行利率從1993年開始共經歷了8次減息，一年期銀行存款利率從10.98%一直降到1.98%（見附圖）。與此相對應，中國股市在減息週期中度過了11年。因此，年輕的中國股市根本沒有在加息週期中“完整地度過”，而在這期間股市會如何運作還有待於實踐的檢驗和求證。

銀行股：“加息”與“上市”對衝

雖然我們尚無法確定中國股市大盤在加息週期中的運作軌跡，但是加息對某些行業的冷暖卻是投資者可以把握的。記者採訪的多位銀行界業內人士認為：加息對銀行是利好，等於提高了銀行所經營産品（資金）的價格。如果加息的幅度較大，可大幅度提高銀行的利潤。但為何華夏銀行（600015）、民生銀行（600016）等銀行股至今在低位長期橫盤缺乏方向，一點沒有反映出加息的預期呢？從以下幾個事件中，我們也許能夠看出銀行股“缺乏方向”的緣由：8月26日，中國銀行股份有限公司在北京正式掛牌成立。新任行長李禮輝透露，公司將在2005年下半年上市。幾天后，市場又傳出消息，中國建設銀行股份公司又將於9月20日掛牌成立，並有意在中國、香港、紐約三地同時同價發行。因此銀行股“加息”的利好，也就被國有大銀行可能陸續上市的利淡因素對沖掉了。

地産股：土地和利率兩道“緊箍咒”

對銀行利率異常敏感的行業要算房地産業了，被房地産業界稱為“8·31大限”的政策，使政府從土地資源上控制房地産的“泡沫”，而銀行利率一旦在近期提高，就是對房地産業再加了一道“緊箍咒”，房地産熱的降溫也就在預期之中。由此我們不難理解，像深萬科（000002）這樣的績優房地産公司，也在8月27日（8·31大限之前）放量下跌的深刻含義了。（ 劉明生 林偉文）

（證券市場週刊）2004-9-6