作為昔日“滬市第一藍籌股”，四川長虹（600839）股價跌破凈資産給股市帶來不小的震動。8月28日，市場在期待中迎來了長虹的2004年中期報告——每股收益3分錢，比去年中期下降40%；凈資産收益率0.49%，低於銀行同期存款利率。“倪潤峰時代”以這樣的業績正式劃上句號。

而對於7月份剛剛走馬上任的長虹新一任領導集體——董事長趙勇、黨委書記劉體斌、總經理王鳳朝們來説，如何重樹市場信心，將長虹帶入快速成長的軌道，無疑是一場更為艱苦的戰役。

因此，對遲遲沒有浮出水面的趙勇新政，市場充滿期待。

股市之扼

客觀講，長虹在8月一連串的跌勢與整個證券市場的低迷、家電行業前景看淡密切相關。

從盤面來看，此次下跌的導火索是8月19日夏新電子公佈了大幅下滑的半年度業績，其開盤後直接跌停對家電板塊的打擊非常明顯。四川長虹、南京熊貓、小天鵝、美菱電器、華意壓縮、TCL集團等均居於跌幅榜前列，一度達到40%左右。業界普遍認為，受原材料上漲導致的成本增加、缺乏核心技術、海外市場受阻等原因的影響，使處於七八月份銷售淡季的家電産業股票無法吸引投資者的注意，機構投資者對家電股的價值判斷已經開始發生方向性轉變，股民用腳投票直接導致了這一結果。

就長虹而言，先前有關中報虧損的傳聞對其股價也有一定影響。前兩年，康佳、科龍的年報分別暴出了9億、13億的巨虧，其背景都是領導層的更疊。基於同樣的原因，業界普遍認為長虹中報不會太好看，這樣後市也會有更多的期待空間。

接手長虹後，産權改革、國內市場盈利及國際市場開拓是趙勇需要解決的三個難題。

有消息顯示，趙勇上任之後，首先著手與庫存的清理。與倪潤峰以産定銷、對規模有天然的迷戀不同的是，趙勇強調以銷定産，因此盤點庫存重新制定生産計劃，成為趙勇的第一步。但由於趙勇上臺後新政始終沒有浮出水面，也直接導致了投資者市場信心的缺失。

産權之困

趙勇上任伊始，其三年的綿陽市副市長的背景，使諸多人相信趙勇與政府天然的溝通能力，能夠助其在産權改革方面有所作為。此前，四川長虹關於作為國有股減持試點的報道不斷，四川長虹的股價從去年底的6元多上漲近10元，漲幅遠高於同期大盤的漲幅，很重要的一個原因就是關於長虹國有股減持的傳聞。但此次長虹股票跌破凈資産，甚至有評論認為長虹可能在客觀上已經失去國有股減持的條件。

但最新的消息顯示，即使在倪潤峰時代，長虹的産權改革計劃可能“從來沒有進入政府高層的議事日程”。而在長虹內部，對此似乎也不再那麼期待。

對於近日炒得很熱鬧的郎鹹平對海爾、TCL及格林柯爾在國有體制改革方面的爭論，長虹的一部分高層比較傾向郎鹹平的觀點。

對於國有企業MBO持股，郎鹹平的核心思想是，MBO並不是國有企業改革最好的辦法，最該做的，是政府退出市場，而不是企業退出市場。國企留在市場，國有股留在市場，政府行政命令退出市場。

就像郎所説的，“國企都可以退出市場，政府退出市場有什麼難辦到的？現在不是把國企和政府一起推開嗎？我所説的還是溫和的改革。政企現在沒有分開。是因為他們並沒有真正去做，去把政企分開。我的方法是要國有股留在市場，國有股就由專家組成董事會，聘任職業經理人來做經營，對職業經理人由客觀的指標來做評估。你的薪水也由市場來定價”。

以往，長虹的股價與凈資産相當，被看作是比較適合作“全流通”的試點，如今國家已經叫停“全流通”，長虹産權改革的方向也變得更加不明朗。

如果參照TCL的産權方案，長虹幾乎是不可能完成的。TCL的産權改革是在5年前進行的，整個盤子也就3億多，可以在增量上作文章。而現在若想成為長虹第一大股東、控制其僅30%的股份預計就要花費50多個億，而且只能在存量上發揮，難度相當大。

這個難題，趙勇如何作解，尚需拭目以待。

市場破局

在以往的報道中，我們通常將目光僅瞄準趙勇一個人，卻忽略了新一任領導集體這個事實，這是一個更貼近現代企業制度的組織架構。

倪潤峰退位之前的職位是集董事長、總裁、總經理、黨委書記于一身，而新一任領導集體則將這些職位分而置之。趙勇是董事長、總裁，王鳳朝是總經理、劉體斌是黨委書記，還有一個頗為重要的職位是紀委書記楊學軍。在長虹正被審計調查的關口，後者的意義非同尋常。

在長虹這個地道的國有企業中，黨委書記的責任並不遜於董事長，而且由財務總監出身的劉體斌還兼管財務，政府通過這個職務直接掌握著長虹的財務大權。這是一個相互制衡的結構，但怎樣真正地形成合力，也是非常重要的。

長虹與APEX公司合作出口美國市場留下的4000萬美元的應收賬款，是倪潤峰任上的一大敗筆，也為長虹未來的發展設置了不小的障礙。在目前國內競爭日趨激烈與飽和的情況下，走出去是不容回避的選擇。趙勇如何開始這個新的起點，是繼續原來的OEM方式，還是全方位的國際化，究竟採取哪一種方式破局，令人期待。

至於國內市場，長虹一度以背投領跑的高端彩電市場正在日益被電漿、液晶等平板電視所取代。就在國內外競爭對手爭相搶位的時候，長虹的亮點不足。值得一提的是，如今國內彩電市場還是一種“偽未來”的狀況，在各品牌爭相搶位的時候，各品牌、尤其是國內品牌的産品還停留在一種組裝加工、概念炒作的階段，這對深諳技術之道的趙勇來説，不失為一個能夠後來居上的機會。

來自長虹內部的消息稱，趙勇新政有望在近兩個月內發佈，希望不會讓市場等得太久。

《中國經營報》 2004年09月06日