對於蓬勃發展的我國保險業來説,一個令人意外的禮物突然降臨了:國務院原則上批准保險資金投資海外市場,外管局正和保監會制定具體的實施方案。這是由國家外匯管理局副局長馬德倫不久前透露的資訊。

市場人士敏銳地意識到,允許保險資金投資海外市場這一資訊的背後,透露出一個更為重要的資訊:QDII將極有可能借道保險資金"現身",由此拉開了我國即將推出QDII制度的序幕。雖然QDII並不是什麼新鮮的話題,但遲遲未能揭開其神秘面紗,反倒讓市場充滿了期待。

在宏觀經濟學家的眼裏,QDII可能借道保險資金推出,是基於這樣一個市場大背景:一方面,當一個國家的貿易順差和外匯儲備資産大幅度增加時,必然會對本國貨幣産生升值壓力,隨後就會逐步轉向"開放"外匯需求的發展階段,以緩解幣值升值壓力。很多發達國家和發展中國家的經驗都是這樣的。另一方面,隨著對外開放的逐步深入,資本賬戶管制的效率越來越低。在這種情況下,有選擇、分步驟地放開對外匯資本交易的限制,成了我國外匯需求管理體制改革的一項重要內容,客觀上為推出QDII創造了有利條件。可以説,允許保險公司投資海外市場,是我國正在進行中的外匯需求管理體制改革的幸運産物之一。

對於保險業來説,不管是否會通過QDII的形式,只要能投資海外市場,就可以化解保險資金快速增長與資金運用渠道過於狹窄所造成的突出矛盾,順利實現保險資産的保值增值。截至今年4月底,保險公司的保費收入達到人民幣1553.96億元(同比增長近8%),保險業總資産首次突破1萬億元大關,達到了人民幣10125.26億元,估計到今年年底保險資金運用餘額將突破人民幣9千億元。拓寬保險資金運用或投資的渠道,尤其是運用閒散的外匯資産,將直接關係到提高保險公司的償付能力和經營的穩定性,從而化解因投資渠道狹窄而制約保險行業發展的瓶頸問題。

值得注意的是,允許保險資金投資海外市場,將使保險公司獲得資産配置和回避風險的投資工具,從而有助於提高保險資金的投資收益率。在目前的保險資金結構中,50%以上為銀行存款,還有不到50%的保險資金為債券和基金投資。這種局面使保險資金運用的風險相對加大。例如,當近期債券市場暴跌時,保險公司幾乎沒有什麼可以用來回避風險的金融工具。而如果允許保險資金投資海外,那麼當人民幣債券價格下跌時,保險公司就可以通過人民幣遠匯交易等衍生金融工具,來規避掉潛在的風險,即對沖掉投資人民幣債券所帶來的損失。可以在境內外市場"兩線"作戰,這讓保險公司獲得了境內其他金融機構所沒有的競爭優勢。

但是,對於境內資本市場的投資者來説,這個消息卻有令人擔憂的地方,那就是允許境內保險資金投資海外市場是否會分流境內投資市場的資金?筆者認為,這一點基本上可以不用擔心。有業內專家指出,從短期看,保險資金海外投資可能僅涉及到保險公司已有的外匯存款部分,並不是真正意義上的QDII,所以目前還不會分流境內貨幣和資本市場資金,也不會帶來很大的衝擊。

而我們從允許保險資金投資海外市場和QDII管理規則的即將推出這兩大舉措之中,則可以很清楚地看到我國政府已經開始逐步放鬆對外匯資本交易限制的市場信號。（樂嘉春）

《上海證券報》 2004年06月07日