一個月以前，海富通基金公司的總經理田仁燦還對外界表示，“雖然海富通收益的規模看來是比較大，但絕沒有大到難以管理的地步。”

但是，市場很快以它獨特的方式對田的説法提出了挑戰，4月21日，海富通收益增長首次公佈凈值，0.983元，低於剛成立時的1元凈值。

百億陷阱

一個月之前，由海富通收益增長和中信經典配置引發的基金業“井噴現象”讓業內津津樂道。

基於對投資者和基金公司負責的態度，海富通總經理田仁燦還是對基金的規模做出了解釋。他同時還表示，基金公司的成功不在於一時一刻的數字成功，發行成功只是一個開始，今後如何做好投資、客戶服務嚴格地按招募説明書中的承諾運作才是基金公司立於不敗之地的基礎。

但隨著時間的推移，質疑百億基金聲音不斷擴大。與此同時，市場開始對兩隻巨無霸基金進行起考驗。海富通收益增長和中信經典配置都在3月中旬正式成立，在它們建倉期間，上證指數從最高點位1783點慢慢滑落，目前距離4月7日的最高點位已有近130多點的差距，跌幅達到7％以上。

市場容量的底線

目前股票市場的容量到底有多大呢？統計數據顯示，目前滬深兩市A股上市公司達到1300家，股票市場總市值有4萬多億元，流通市值為14300多億元，但按照招商基金總經理成保良的看法，市場可投資公司的總市值也就1萬億元。

但從去年9月份開放式基金髮行駛入快車道以來，2004年新發的開放式基金規模已近1100億元。並且，在基金公司互相攀比規模的心態下，單只基金髮行規模日漸攀升，今年新發基金的平均規模超過70億元，比2003年的平均值高出3倍。

現在，基金市場的總規模已突破2500億元，扣除了部分貨幣基金和債券基金，市場上存在近2000億元股票型基金，佔流通股市值的比例近14％，佔可投資公司的股票市值近20％。

“基金不會購買市場所有的股票。”中信證券研究部的胡浩表示。實際上，2003年以來，基金投資就專注在“銀行、汽車、電力、石化、鋼鐵”五朵金花和幾十隻核心資産上面。

這意味著股票型基金有近700多億元資金配置在前10大重倉股上面，而現在基金投資前20名股票流通市值合計不過2000多億元，如此高的集中度致使基金們鍾情的藍籌股開始出現了流動性問題。

流動性問題導致基金重倉股開始出現齊漲齊跌局面，如同前段時間藍籌股的滯脹現象一樣，最近市場上又出現基金重倉股跌跌不休的現象。

操作難題

在海富通和中信之前，我國基金髮展史上還只有管理50億資金的經驗，沒有哪家公司管理過上百億的資金。

質疑海富通和中信運作能力的人還形象地進行了比喻，“一個人可能可以當好一個縣長，但突然讓他管理一個省，能否很快的適應則另當別論”。

對類似的評論，海富通總經理田仁燦的意見是：“大基金跑不過小基金的説法是一種慣性思維，從管理上講，並不是説大基金就一定比小基金難管，關鍵要看這個‘大’是否已大到了難於管理的地步。”

但作為一個大基金的管理者，田和他的投資團隊立刻面對就是高點位建倉對基金凈值造成損失的難題，現在嚴酷的現實已經擺在他們面前，基金凈值下跌了0.017元；未來再進一步，價值股票的挖掘和流動性問題也是投資者要經常面對的挑戰。

在基金們的統一行動下，某只基金想戰勝同行已屬不易，而巨無霸基金又受制于“基金投資某只股票不能超過該只股票總市值的10％；基金投資一隻股票不能超過基金總資産規模的10％”規定的限制，一位基金公司人士據此判斷，“為了分散投資風險，大基金只能取得與指數平行的業績或者僅高出一點”。（孫健芳）

（市場報） 2004年04月28日