根據國家統計局統計報告顯示,今年一季度,規模以上工業累計完成增加值11318億元,比上年同期增長17.7%。有關部門統計顯示,在去年投資增長接近翻番的基礎上,今年前兩個月,鋼鐵工業投資增速達到172.6%；水泥行業在建項目計劃總投資786億元,同比增長133%；電解鋁行業在建能力仍有310萬噸。

無疑,經過多年的建設,我國鋼鐵、水泥、電解鋁三大行業為國民經濟持續快速發展作出了重要貢獻。但同時也要看到,雖然在短期內,市場對三大行業需求較大,但由於三大行業在發展中投資增長過快,未來生産能力將超出預期需求。另外,三大行業也存在産品結構不合理,生産高消耗、高污染、低産出等問題。

近日,央行決定,自4月25日起,提高存款準備金率0.5個百分點,將存款準備金率水準由現行的7%提高到7.5%。央行此次調高存款準備金率是個明顯的緊縮信號,主要是基於今年以來地方投資增速過快,信貸增長勢頭也較猛,生産資料漲勢也比較明顯；尤其是基於三大行業的盲目、重復、不合理的大規模投資,以防對宏觀經濟造成負面影響。顯然,再次上調存款準備金率根本目的在於抑制三大行業過快的投資,那麼,三大行業在央行"新政"下前景如何?相關上市公司的影響又如何呢?

近期,國家發改委關於鋼鐵工業投資過熱的説法給市場敲響了警鐘,根據發改委新聞發言人的説法,鋼鐵工業投資已經超前五年,出現了嚴重的投資過熱。近期由於鋼鐵行業賺錢效應,不少鋼鐵企業都在進行建設,以擴大産能。鋼鐵項目的建設週期一般在兩年左右,前兩年投資的項目將在今明兩年陸續建成,因此,在短期內,緊縮貨幣政策對整個行業的增速不會導致大幅下滑。但對中長期而言,大部分企業的增速將受到限制。就整個行業來講,抑制鋼鐵行業的大規模低水準的重復建設,有利於防止未來生産能力的過剩而影響整個行業的可持續發展。同時,對有好的項目,技術含量高、産品規格高的公司,受政策影響較小,如寶鋼股份。

水泥行業的增長主要是由固定資産投資帶動起來的,固定資産投資增速不減,水泥行業的增長就不會放緩。此前出臺的降溫措施之所以沒有見效,就是因為不少固定投資項目的計劃仍在進行中,水泥的需求量仍較大,這就又吸引了不少資金投入其中。存款準備金率的上調,固定資産投資的信貸成本增大,固定投資將逐漸降溫,隨著固定資産投資的降溫,水泥行業的增速自然會減緩。對於技術水準比較落後的水泥企業,受到的影響將比較大,今後可能將面臨效益下降甚至被兼併重組；而工藝先進的水泥企業不但不會受到影響,反而有望佔有更大的市場份額,發展會更快,如海螺水泥。

電解鋁行業是一個進入壁壘低、投資大、見效快的行業,前兩年的高回報吸引了大量資金涌入。儘管近期市場需求旺盛,眼前效益尚好,但從全局和長遠看,潛伏著很大的生産過剩風險。政府的宏觀調控對整個行業的良性發展是有好處的。存款準備金率的上調,將使電解鋁行業的增速放緩,一些企業的擬建項目和在建項目受到的影響相對較大。在短期內對上市公司的業績影響不會明顯,但從中期來看,將影響公司的業績增長速度,在長期反而有利於現有公司的平穩發展。

《上海證券報》 2004年04月14日