“TCL集團整體上市模式不值得效倣。”香港中文大學郎鹹平教授言猶在耳，該公司3月30日一紙關於“TCL移 動業務整合併在香港上市的工作正在進行中”的公告便引發了股價連跌，昨日該股最低價為7.26元，而公告前股價在8元以上。記者就此事採訪了郎鹹平教授和聯合證券研究員王玉堂及數位投資者。

郎鹹平：分拆上市為轉移風險

郎教授坦言，對TCL分拆一事關注不多，但通常而言，分拆上市是為了把企業風險轉移出去。他分析説，手機行業前兩年增長速度很快，但今後競爭會越來越激烈，行業風險會越來越大，所以從規避風險來看對公司有一定好處。而且，手機的發展一定要走出國門，把手機拿到香港或國外上市也有助於提升品牌形象。

談及分拆引發股價下跌，他認為，股價取決於公司未來的現金流，手機過去的豐厚收益與現在及將來的股價無關。

業內人士：此舉基於整體戰略

“TCL移 動的競爭優勢並非十分穩定，真正激烈的競爭還沒有到來。”聯合證券研究員王玉堂説。王分析説，TCL移 動面臨著手機行業的巨大風險。國內手機全年産能約1.3億部以上，已遠遠超過國內市場需求的6000萬部左右。目前國際巨頭摩托羅拉、諾基亞等在國內的産能大部分用於出口，一旦這部分産能通過各種方式回到國內市場，將對國內手機商形成巨大壓力。

王玉堂表示，“單純從公司經營的角度，分拆上市對於增強TCL的資金實力、核心競爭力和品牌知名度，進而拓展國際市場無疑是十分有益的。而在TCL集團吸收TCL通訊上市後僅僅兩個月，又傳出要分拆上市TCL移 動，這説明一切都是事先安排好的，是TCL國際化和資本市場整體戰略的一個步驟。”

投資者：這一計劃是掠奪投資者

“整體上市圈的錢一分也沒投向TCL移 動，可見開始就安排好了移 動分拆上市的事情，這種做法絲毫不顧及投資者利益。”深圳一位投資者對記者直言。

該投資者認為，對於A股投資者來説，分拆的直接效果就是利潤的攤薄，因為在TCL集團的幾塊業務中，手機業務是僅次於彩電業務的資産，更是盈利能力最強的一塊資産，一旦上市攤薄，將直接影響TCL集團的近期盈利。只有當上市對TCL移 動成長性的推動超過攤薄效應的負面影響，分拆上市對於國內投資者的不利影響才能真正過去，而這不是短期內能夠實現的。

另一位投資者則認為，TCL移 動在國內市場的高速增長期已經過去，2003年其手機銷量增長57%，市場份額由7%提高到11%，銷售收入卻只增長了13.4%，2004年銷售目標是1100萬部，增長14%，速度明顯放慢。而説到國際業務，其拓展還需要較長的培育期，並且具有較大的不確定性，因此，“分拆上市等於在掠奪A股投資者。”

存疑：分拆上市有多大可能？

“TCL移 動上市的方案尚未經過本公司董事會最終確定”，TCL集團在3月30日的公告中表示，董事會通過後仍需要拿到6張通行證，即分別經過股東大會批准、商務部關於TCL移 動投資者股權變更的審批和關於移 動電話業務整合涉及的TCL集團境外投資的審批、證監會關於移 動電話業務境外上市的審核、廣東省政府關於TCL移 動電話業務整合及境外上市的批准、香港聯合交易所的同意。

王玉堂分析説，“TCL移 動手機業務2003年銷售收入為94.5億元，佔集團總收入的33.45%，因而分拆上市的難度應該比較大。”但他同時也分析説，由於沒有明確規定予以禁止，因而也並非沒有實現的可能。

《深圳晶報》 2004年04月08日