關於經濟發展與資本市場，我想提幾個問題。
經濟形勢從今年開始到明年是一個加快增長期。其中最大的特點之一是結構調整。經濟結構調整，包括産業結構，産品結構和股權結構的調整，會有一個深入的發展。有經濟結構的配套，我們經濟增長的效率才有把握。現提出幾個問題，請大家研究：
一、經濟發展中會出現轉折的概念和問題。比如過去我們是反通貨膨脹，突然到1997年來一個緊縮，後來緊急採取積極財政政策。現在又變了，突然遇到一個問題，經濟是不是過熱了？是不是會出現通貨膨脹了？還是沒有高燒的過熱？在這個轉折之中，看來積極財政政策要淡化了，貨幣政策作用要強化了。過去幾年一次大調整的貨幣政策，現在恐怕要進入微調時代。這個轉折今年是一個重要關頭。
二、金融市場經過這些年改革，基本構架已經出現了，我們有貨幣市場、資本市場、黃金市場，還有外匯市場等等，但資本市場發展還不夠平衡，如公司債薄弱，國債市場化水準低，與此同時，政府監管加強了，監管機構分設了。這對金融市場的發展是十分必要的。但是也要看到，可能會遇到幾個問題：
1、監管加強是好事，但金融靠融通，靠統一性和流動性提高效率。流通範圍越大，效率越高。如果人為割裂，各管一段，將來影響會比較大。
2、監管部門強化了以後，監管什麼，不該監管什麼，也是一個很大的問題。哪些是市場和企業的行為，哪些是監管部門管的事情，這些都需要進一步研究。舉例來説，過去遇到過，會計師事務所外國有好的，也有差的；中國也有好的，有差的。如何選擇，應該是企業行為。又如，哪些公司可以擔保，哪些項目可以投入，應由企業選擇，由政府監管部門一刀切做出決定是否合適，值得研究，當然做出政策規定是沒有問題的。
3、目前金融業務交叉已經開始了。四年前，我在日本講學時，問過日本資深專家，為什麼分業經營改為混合經營，他們説已經分不開了，不能做出法律規定。從分業到混業是個過程。中國現在開始業務交叉，而且發展很快。怎樣認識新的變化，新的轉折，進而採取相應的對策？銀行、證券、保險等市場已經形成了，怎麼把它們協調好是個值得研究的問題。
三、關於資本市場，大家議論了很多。現在出現了很多新的變化。一個是在經濟結構不斷調整的基礎上，企業、上市公司的結構也在調整。調整已經初見成效。去年開始出現“二八現象”，有20％的上市公司是好的。這20％的企業佔了50％的總市值。這説明，上市公司出現了分化，優質企業、藍籌股開始出現了，這是很大的變化。再一個變化是機構投資者，特別是基金的作用顯現了，而且已被大家認可。市場開始由散戶短期投機為主轉向機構投資者長期投資為主，這是不成熟市場向成熟市場轉化的一個很關鍵的表現。另外，監管效率有所提高，監管成熟度在增強。比如發審委名單向社會公開，這是一個好的辦法，陽光是最好的消毒劑。越透明，監管越好做。靠社會、市場的壓力進行監管。這個監管方向是對頭的。
現在市場普遍要求，政府、主管部門採取積極的政策，推動證券市場的發展。這裡面我覺得一個比較大的問題是認識問題。從資本市場建立以來，首先遇到的是姓資姓社，會不會私有化的爭論，鄧小平同志南巡講話解決了。第二次是前幾年的肯定否定之爭，説什麼“賭場”、”推倒重來“、”黑幕“等全盤否定，我們承認是存在問題，而且不可輕視，但全盤否定是不符合事實的。現在的認識問題突出表現為如何給資本市場定位，資本市場在中國國民經濟中到底處於什麼樣的位置。長期以來，我們是一條腿走路，靠間接融資，靠銀行。直接融資這條腿一直很軟，如果不想辦法加強它，對國民經濟將後患無窮。
目前所有國有企業要搞股份制，國家拿450億美元幫兩大商業銀行搞股份制，幫它們上市。可是另一方面，資本市場究竟在國民經濟中什麼地位？怎麼對待它？出了問題怎麼解決？發展多層次資本市場已經上了中央的文件，是很大的進步，但是具體操作起來，並不是很順利。
關於創新問題。資本市場不創新，制度不創新，産品不創新，就沒有前途。如果因為有風險，就不搞創新，市場將越搞越萎縮。因為沒有必要的配套品種，市場就很難協調發展起來。比如，搞不搞金融衍生産品？如果不搞，將來很多事情就很難做。債券、衍生産品不研究，不發展，不往前走，是不行的。只有創新，才是發展的動力。只有發展，才能解決我們前進中的問題。
創新的風險到底怎麼看？我到證監會上任以前，研究了許多國家的經驗，得出一個結論，就是風險是和資本市場相伴隨的。現在我們的主要任務是研究怎麼在發展中規避風險。有了發展，風險就好解決了。不發展，好多風險解決不了，很難走出困境。不發展是最大的風險。
現在香港、新加坡、美國都來搶中國的上市公司資源，搶得很厲害，包括我們的民營企業和中小企業。我們呢，如果不向前走，就等於把資源推出去了。我是支援國內企業走出去，走進國際市場的。但是，我們國內為什麼該發展不發展，該給出路不給出路？中小企業要不給它們出路，就會影響整個中國經濟的發展。所以，我覺得發展是硬道理。這個問題要解決好，還是要把資本市場的定位問題解決好。我們現在和三年前、四年前不同，許多條件，如法律、監管、人才都大不相同了。我們有能力解決很多問題，不能簡單地用“條件不具備”而不作具體分析，不肯推進三中全會已定的重大措施。。（彭松 週一 據錄音整理）
全景網 2004年01月12日
