中國人民銀行行長周小川日前在香港表示，目前我國的匯率是合理的，並且表現良好，與現階段整體經濟改革相適應。我們並沒有充分理由去改變現在的匯率政策和體制。人民幣匯率體制的改革，與整體改革的路徑選擇相關，是一個漸進的過程。

他説:“當前人民幣升值的壓力，部分來自貿易順差。但應注意的是，我國今年的貿易順差已經大幅度減少。”而對於“人民幣升值壓力還來自外匯儲備的快速增長”的説法，他認為可以從以下幾方面來考察：一是我國每人平均外匯儲備水準很低，只介於印尼和泰國之間；二是外匯儲備佔GDP的比重，我國與印尼和泰國水準接近；三是外匯儲備與進出口額進行比較，我國的水準比較滿意；四是外匯儲備與外債之比，情況也還可以。

外匯儲備的適當水準是多少？周小川説，傳統理論認為外匯儲備應以3個月的進口值為基準，但亞洲金融危機後，人們又説可能應以6個月為基準。應當指出，進口不是消耗國家儲備的惟一途徑。如一國有外債的話，便需要多一些儲備，比如有一種説法是外債的一半。如果按此計算，我國外匯儲備應是足夠用的，也不算太多。

周小川指出，在考慮匯率變動時，首先要研究出口的匯率彈性的大小，貿易順差或出口是否會因幣值變化而大幅度變化。與此相關，可看出匯率對就業的影響。儲蓄率與匯率的關係上，若有太多的儲蓄，就必須找尋方法去投資。我國的儲蓄率達40％，另外還有大量的外商直接投資在我國尋找投資機會。因此，如果投資的邊際利潤下降，可預見投資的機會將愈來愈少，部分資金會調往海外投資。這將影響到國際收支，對匯率也會産生影響。

（中證網） 2003年9月25日