昨日，華西村可轉換公司債券公佈了網上中簽率及網下發行結果。本次華西轉債網上實際發行總量為88,302手，合計88,302,000元，佔本次發行總量的22.07％；網下實際發行總量為269,050手，合計269,050,000元，佔本次發行總量的67.26％。網上一般社會公眾投資者的有效申購數量為12,665,001,000元，中簽率為0.69721274％。

從公佈的獲配名單中，我們再次看到了社保基金、證券投資基金和QFII的身影。其中，全國社保基金201、202、206、204、205、106、104的7個組合共獲配15299手；花期環球金融有限公司獲配697手；包括博時價值增長證券投資基金、鴻飛證券投資基金、金元證券投資基金、南方寶元債券型基金、銀豐證券投資基金等在內的26隻基金共獲配45217手。回顧近期共發行的三隻可轉換債券：國電轉債、西鋼轉債和華西轉債，從中我們都可以看到機構投資者活躍的身影。可轉債市場何以吸引如此多的關注目光，原因是多方面的。

首先是可轉債不斷完善的發行條款。近期發行的國電轉債、西鋼轉債和華西轉債無論在票面利率的設計上還是初始轉股價格的制定上，以及贖回、回售等條款的設計上都較過去更加的優惠。以華西村可轉換債券為例，此次發行的可轉債年利率第一年為1.6％，第二年為1.8％，第三年為2.1％，第四年為2.4％，第五年為2.7％。在目前市場資金偏緊，市場利率面臨上升預期的情況下，此次華西轉債的利率將有助於減少投資者持券的風險。另，如國電轉債，其到期償還條款中規定：自本次可轉債發行日滿5年之日起的5個交易日內，公司將按面值的110％價格（不含當年利息）贖回所有未轉股的國電轉債，按照市場3.21％的到期收益率計算，國電轉債的債券價值高達101.36元。從初始轉股價的溢價比例來看，國電轉債、西鋼轉債的初始轉股價都只是在平均交易價格的基礎上分別上浮了3％和1.5％，較最初的20％左右有明顯的下降。總之，新條款的設計都不斷的強調對於轉債投資者利益的保護，從而增加了可轉換債券的吸引力。

第二、可轉債對大資金所帶來的風險和收益的不對稱性是有利的。自７月基礎市場出現調整以來，大盤面臨著方向的抉擇，走勢不太明朗。可轉債由於具有債券的特點，其下跌的空間是有限的，而上漲則是隨著股價而上升的。例如1億元資金，買入一個轉債的組合，下跌的風險可以預先測算，如為5％，而上升可能是10—15％，但相同的資金購買股票，上升及下跌可能都是10—15％。可轉債進可攻，退可守的特性，使其成為機構資金理想的投資品種。

第三、近期央行較為緊縮的貨幣政策，為可轉換債券的發展提供了新的契機。央行加大票據發行力度和上調存款準備金率，使得可轉債相對於國債和企業債券而言，受市場資金面和未來利率上升壓力的影響相對較小，從而使其吸引力進一步的提高。

隨著可轉換債券市場的不斷完善和壯大，該市場將有望成為後市極具潛力的投資對象。

全景網          2003年9月5日