所謂認清局勢，不外兩個問題：美元會進一步貶值嗎？會的話，資金應怎樣分配？BNP百富勤最近發表研究報告指出，目前不少論者認為美元將進一步走弱，原因是美國擁有龐大貿易赤字（Current Account Deficit），去年貿易逆差高達五千零三十億美元，佔國內生産總值4.8％，預料今年數字不減反增。

    但該行指出，美元的弱勢並不明確，視乎與什麼貨幣兌換，而貿易加權美元指數去年10月至今年6月9日的跌幅只有7.66％，遠沒有想像般深。歐羅兌美元過去十五個月由0.86美元，上升至最高1.2美元。不少人認為歐羅上升是因為歐洲投資者對美元資産的警覺性提高了，但BNP百富勤指出，在最初幾個月而言這看法可能是對的，因為美國國債孳息曾在2001年年底至2002年年中反覆上升，但其後卻不斷下滑，顯示投資者並沒有離棄美國國債，因此最近美元下滑不應視為資金流動所致。ING金融分析員Markus Rosgen在最近發表的研究報告預料，美元兌歐羅將繼續走弱，歐羅兌美元最終可能達至1.2-1.3美元。

    橋川資産管理行政總裁高立表示，美元弱勢已是一個相當明確的趨勢，原因主要有三個。首先，美國財赤及貿赤問題嚴重，透過把美元貶值，能有效減輕這方面壓力；其次，美國通脹率持續偏低，政府及聯邦儲備局處理通縮降臨的問題相當審慎，因為大家都知道，一旦通縮降臨，問題將一發不可收拾，所以美國必定維持放寬銀根政策，所以對美元的支援便相應減低。他認為，近期美元反彈只是短暫性的，反彈過後，美元仍有25％的貶值空間。

    對於目前不少專家建議投資組合加大股票比重，高立認為，現在美國失業率高企于6.1％，美國債務更達三十八萬億美元，是國內生産總值的四倍，企業過去三個季度的盈利增長主要由改組及減省開支帶動，企業在營業額沒有增長的情況下，不會積極增加資本性開支。

    他建議，任何投資者都應把總資産的15％持有黃金，因為相對於美國，歐洲、日本這些大型經濟體系都有各自問題，很難説哪個貨幣將表現得特別好，但金價則處於牛市第一期。

    然而，花旗集團董事兼高級基金經理James Newman認為，相對於其他原材料，黃金的需求並不明確亦難於計算，黃金牛市論很難成立，他不認為投資黃金是一個好的策略。相反，投資者可把焦點放在中國市場，因為任何中國市場需要的原材料價格都將會上升，任何中國生産的原材料都有很大機會供過於求。

     （信報財經新聞） 2003年7月15日